银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中(zhōng)跌(diē)幅一(yī)度扩大至(zhì)超过40％，经(jīng)历至少(shǎo)五次停(tíng)牌，股价再刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说，几个(gè)星期以来，第一共和(hé)银行(xíng)已在为其(qí)部分业务(wù)寻(xún)找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承担过(guò)多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第(dì)一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财(cái)政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行(xíng)能否在未来(lái)的日(rì)子继续经营(yíng)下(xià)去(qù)，也不知(zhī)道联(lián)邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否(fǒu)会对此家银行发表“破产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司的接管）目前正变得越来(lái)越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和(hé)银行找到(dào)买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速扩(kuò)大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据，对美(měi)国经济(jì)衰退(tuì)的担(dān)忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁(xié)下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行从美联储取得融(róng)资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及(jí)由(yóu)此(cǐ)扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州(zhōu)金控期货研究所(suǒ)副总(zǒng)经理程小勇看来，对(duì)于(yú)美联储(chǔ)货币政策，大(dà)概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力(lì)度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不(bù)会像(xiàng)去(qù)年那样以(yǐ)50个基(jī)点的(de)大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑到美国通胀家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利具有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀(zhàng)增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的(de)通胀’3月(yuè)住房租金价格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是据(jù)我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部(bù)门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响大约将在三、四季度(dù)出现(xiàn)，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至于引发美联储货(huò)币政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史(shǐ)上美联储加(jiā)息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机(jī)时(shí)那样的产品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市(shì)场系统性风险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策部(bù)门(mén)应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这种形式(shì)下，去押注系统(tǒng)性风险发生概(gài)率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了市场(chǎng)认(rèn)为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是(shì)出(chū)现了(le)几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融(róng)机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预测下，美联储是不(bù)会在7月份就去(qù)做降息(xī)操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美(měi)国(guó)通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西部信托等公司认为(wèi)，美(měi)联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险，换句话(huà)说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥(tuǒ)协，容忍高于目(mù)标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表示，从美国居民消费(fèi)来看(kàn)，高利率(lǜ)和(hé)银(yín)行业信贷收(shōu)紧导致消费者信(xìn)心指数(shù)下(xià)降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定(dìng)性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支出(chū)增(zēng)速虽然(rán)在下滑，但在2月(yuè)还是维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市(shì)场系统性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着(zhe)美国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例(lì)越(yuè)来越高(gāo)，未来(lái)并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速(sù)加(jiā)快导致大(dà)规(guī)模恐慌再(zài)现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济(jì)下行的环(huán)境下，居(jū)民部门(mén)的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之(zhī)中；但美国(guó)居民(mín)部门已(yǐ)经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产负(fù)债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即(jí)便(biàn)消费信心在恶化，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在(zài)继续扩张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪的(de)催(cuī)化有两方(fāng)面的背景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海(hǎi)外加息结束(shù)到降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出(chū)风(fēng)险的时间段；二是能够(gòu)激发风(fēng)险偏好(hǎo)的(de)中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺激(jī)政策的(de)情况下，市场对全球经济的预期想要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的(de)背景下，近日A股的主线题(tí)材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边(biān)的持续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度(dù)的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也不(bù)过分乐(lè)观(guān)”。

　　宏观环境走(zǒu)弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观(guān)环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总监展大(dà)鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一个触(chù)发因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概(gài)率升至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二(èr)是面(miàn)临(lín)国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规避(bì)不确(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延(yán)的(de)担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰(shuāi)退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低(dī)。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不(bù)应(yīng)停止，市场又继续预测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时(shí)期(qī)货有(yǒu)色金属分析师何(hé)燕艳表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多(duō)需求(qiú)修(xiū)复的情(qíng)绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一(yī)度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一样(yàng)的声音。一(yī)是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出现接(jiē)连下降，社会库存虽然持续(xù)去(qù)化，家里可以养菊花吗吉利吗，菊花放家里是否不吉利但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加(jiā)工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期(qī)”出(chū)现“弱兑(duì)现(xiàn)”的情况(kuàng)，或(huò)者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观环境并(bìng)不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不(bù)确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回落(luò)也是近段时间对利空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜谨(jǐn)慎。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前持续表现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的(de)行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是(shì)在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如(rú)房屋竣工(gōng)面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应(yīng)在(zài)下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没(méi)有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测(cè)值(zhí)普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降(jiàng)数(shù)值(zhí)也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声，最坏(huài)的时候已经过(guò)去，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持续，美(měi)联(lián)储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超(chāo)预(yù)期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供(gōng)应(yīng)增(zēng)加(jiā)总(zǒng)体比较确定的，需(xū)求跟不上供应的增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因(yīn)此，我对整个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线(xiàn)偏空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是(shì)对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度、半年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其对(duì)有(yǒu)色(sè)板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投资者(zhě)更多担心的是在多空分歧的位(wèi)置(zhì)和时间节点突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管理的压力(lì)。”他说。

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