大家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战(zhàn)备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线方向移动

　　据塞尔维(wéi)亚南通社(shè)26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚(yà)军(jūn)队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突(tū)中使用(yòng)了催泪弹和震爆(bào)弹(dàn)，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大楼。目(mù)前(qián)兹(zī)韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的(de)自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束(shù)后由联合国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃单(dān)方面宣(xuān)布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科(kē)索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期上(shàng)行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部(bù)最新数(shù)据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核(hé)心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新(xīn)高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期(qī)相(xiāng)关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政策利率期货合(hé)约(yuē)交易商周(zhōu)五加大了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押注，数据公布后(hòu)，这些合(hé)约的隐含(hán)收益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报(bào)道，交易员们(men)一直(zhí)坚信，美联储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息的可能(néng)性不(bù)大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于(yú)此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以及债务上限担忧(yōu)的缓解降低了今年降息的(de)可能(néng)性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能会考虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤化工品种无(wú)论是下(xià)跌(diē)幅(fú)度，还(hái)是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化(huà)的根(gēn)源(yuán)还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体仍处于(yú)衰退(tuì)交易(yì)的中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际(jì)产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推动原油供(gōng)给约束的兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原(yuán)油的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主(zhǔ)产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无(wú)减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑(chēng)弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油(yóu)整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现较大的单(dān)边走(zǒu)弱趋势(shì)。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利(lì)好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市(shì)场供(gōng)应存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加(jiā)的情况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流通(tōng)货源充裕，今(jīn)年受到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电(diàn)煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在(zài)下调可(kě)能，成本端(duān)难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区(qū)域需求(qiú)受到(dào)影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下(xià)游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下(xià)行，煤化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近(jìn)期的持续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观(guān)需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工(gōng)厂，在经历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显(xiǎn)著恢(huī)复(fù)。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加(jiā)速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见反转。”刘(liú)书源称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所放(fàng)大(dà)。“煤化工产业链上下游均(jūn)弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货价(jià)格同步走低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货(huò)价格不(bù)断创下新(xīn)低，部分地(dì)区现货价(jià)格回一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？到历史低(dī)位，上游甲醇生(shēng)产企(qǐ)业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价(jià)回落、采购成本下(xià)降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地(dì)企(qǐ)业有传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续值得持续关(guān)注这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和尿(niào)素(sù)的产(chǎn)能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难(nán)以匹配新(xīn)增的产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都(dōu)维(wéi)持(chí)较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒(dào)逼上(shàng)游降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘(liú)书(shū)源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走(zǒu)出(chū)偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取决于(yú)需求的恢(huī)复(fù)情况，下半年部分品种(zhǒng)面临较大投(tóu)产(chǎn)压力(lì)，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化工(gōng)行(xíng)情难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而(ér)不是行情的(de)反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了解(jiě)到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势主(zhǔ)要(yào)还是基(jī)于(yú)原料端的(de)驱(qū)动(dòng)。

　　据光大期(qī)货分析(xī)师杜冰(bīng)沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走(zǒu)势(shì)，受到供(gōng)需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈判陷入(rù)僵局(jú)带(dài)来的宏(hóng)观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会(huì)议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行(xíng)为都对于油价起(qǐ)到提振作(zuò)用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比增加220万桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入(rù)夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势(shì)从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键(jiàn)原因还是在(zài)于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着(zhe)出行旺季来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油(yóu)和(hé)精(jīng)炼(liàn)油在内的成品油(yóu)库存均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增(zēng)加50万(wàn)桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油(yóu)平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏(hóng)观层(céng)面的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市(shì)场需关注(zhù)美国债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申(shēn)万期(qī)货能(néng)化高级分(fēn)析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提升，预计6一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？月化工品市(shì)场对标(biāo)的原(yuán)油成本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价(jià)格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月(yuè)平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月(yuè)份至(zhì)今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然(rán)油价也有下(xià)跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因(yīn)而以原油折(zhé)算成(chéng)本的加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在(zài)原油及成(chéng)品油发运(yùn)船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月(yuè)末(mò)起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性(xìng)的原油(yóu)供应构一什么颗粒填量词二年级，一什么颗粒填量词？成扰动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次对(duì)原油市场(chǎng)做空者发(fā)出(chū)警告，面对欧(ōu)美银(yín)行(xíng)业危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件(jiàn)发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相(xiāng)对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依(yī)然较大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因(yīn)此煤炭(tàn)价格下行的趋势(shì)依然存在。原油方面，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油价(jià)往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差或依然(rán)存在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构(gòu)性强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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