大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最(zuì)高战备状态(tài)，紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维(wéi)亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大楼(lóu)。目前兹(zī)韦钱区已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年(nián)，科索沃(wò)单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超(chāo)预期上行(xíng)！这一数(shù)据创年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国(guó)商(shāng)务部(bù)最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最(zuì)高记(jì)录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率期(qī)货合(hé)约(yuē)交易(yì)商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联储在6月会议上将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街(jiē)日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大(dà)。现(xiàn)在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的(de)缓(huǎn)解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联(lián)邦基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体(tǐ)走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工(gōng)与煤(méi)化工板块(kuài)略显分(fēn)化(huà)。期货日(rì)报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释说，终(zhōng)端(duān)产(chǎn)品这一(yī)分(fēn)化的根源(yuán)还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能(néng)源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且目前(qián)工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内(nèi)部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油(yóu)生产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国收储目(mù)标(biāo)价(jià)位(wèi)，在美(měi)国页岩油非常规(guī)能源产量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束(shù)的兑现(xiàn)，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说(shuō)。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区(qū)动力煤(méi)的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供需面(miàn)持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确，亦(yì)对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行(xíng)的趋(qū)势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成(chéng)本(běn)端的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货分析师(shī)刘书源表示，相较于煤炭(tàn)，原油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较(jiào)大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤(méi)化(huà)工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究院上海分(fēn)院负责(zé)人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解(jiě)释(shì)说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情持续(xù)低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气(qì)因素的影(yǐng)响，水电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍(réng)存(cún)在(zài)下调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影(yǐng)响。需求(qiú)处于季节性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏观需求弱势以(yǐ)及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能(néng)投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在(zài)经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化(huà)工品(pǐn)种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论(lùn)核算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到(dào)历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论(lùn)亏损幅度较大，且部分内地企业有传出(chū)因甲醇价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受(shòu)访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍认为，短期(qī)，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹象。“经历(lì)过(guò)前几年的持(chí)续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不(bù)断扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能(néng)在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去(qù)产(c夷洲今是何地，夷洲是哪里hǎn)能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个(gè)产(chǎn)能的上下游再平(píng)衡(héng)周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下(xià)半(bàn)年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产(chǎn)压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行情(qíng)难(nán)有起(qǐ)色，即(jí)使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大(dà)

　　采访中记(jì)者了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主要(yào)还是基于原(yuán)料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块表现(xiàn)较为(wèi)坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗(zōng)商品多数下(xià)跌的行情中，原油尽管受到美国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺油价和G7在其年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口价格上(shàng)限的行为夷洲今是何地，夷洲是哪里都对(duì)于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油(yóu)供需将(jiāng)进(jìn)一步(bù)收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求复苏的持续；同时美国(guó)宣布(bù)将在8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费旺季(jì)。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本(běn)端带动(dòng)油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存(cún)超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括汽油和精炼油在(zài)内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现(xiàn)不同程度(dù)的(de)下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需(xū)也环(huán)比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上(shàng)考虑进一(yī)步(bù)减产，叠(dié)加美国(guó)的收(shōu)储均将收(shōu)紧下半(bàn)年(nián)全球原油(yóu)平衡表。但在美国债务上(shàng)限谈判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观(guān)层面的不确定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场情绪。”杜(dù)冰沁认为(wèi)，短期市场需关注美国债务上(shàng)限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑(lǜ)目前油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受(shòu)度提升夷洲今是何地，夷洲是哪里，预计6月化(huà)工(gōng)品市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基(jī)本(běn)维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑油(yóu)制的聚乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从(cóng)500多元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货(huò)价格表(biǎo)现更(gèng)弱(ruò)，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本的加工利润反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应端的(de)利(lì)好已(yǐ)进入(rù)兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产(chǎn)已(yǐ)在原(yuán)油及成品油发(fā)运(yùn)船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能(néng)源部(bù)长再次对原油(yóu)市(shì)场做空(kōng)者发出警(jǐng)告，面对(duì)欧(ōu)美银行(xíng)业(yè)危机和美国债务上限(xiàn)谈判带(dài)来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来(lái)相对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表示，原料(liào)价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给(gěi)相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存在。原(yuán)油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明(míng)宇看来，在(zài)国内动力(lì)煤市场中下(xià)游库(kù)存有效(xiào)去化(huà)，或低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期(qī)之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续。

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