美国(guó)债务上(shàng)限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会(huì)众(zhòng)议院通过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参(cān)议院通过，根据法案政府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直(zhí)至2024年结束(shù)，但(dàn)可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国(guó)联邦债务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上，二战以来，美国已103次调整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从市(shì)场预期、流(liú)动性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成(chéng)本等机制(zhì)作(zuò)用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市(shì)场(chǎng)股票(piào)表现将更具(jù)韧性，而市场关(guān)注的重点也将重(zhòng)新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次(cì)债务上限触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只是经历的时(shí)间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博(bó)数据显(xiǎn)示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数自高(gāo)点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指(zhǐ)数下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务(wù)上(shàng)限解决(jué)前后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调幅度(dù)为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反应参(cān)差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资(zī)总监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻(chè)底违约的可能性非常低，但此(cǐ)前因为市场担忧发生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行(xíng)业都遭(zāo)到(dào)抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发(fā)达市场更具(jù)韧(rèn)性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银(yín)CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂。中(zhōng)国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中国(guó)资产的信心(xīn)。与(yǔ)亚洲其(qí)他(tā)地区（日(rì)本除外(wài)）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估(gū)值似(shì)乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日本除外）全(quán)球市场策略师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺(shùn)利通过消除(chú)了(le)美(měi)国乃至全球面(miàn)临的一个不明朗因(yīn)素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资(zī)者(zhě)对两党(dǎng)达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期(qī)美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国(guó)债务上限问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目前来看，主流大类(lèi)资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但(dàn)野村东(dōng)方国际证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经理兼投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者(zhě)表示，从中长期的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件(jiàn)难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点：一是多(duō)元化低相关(guān)性资(zī)产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险(xiǎn)费的另(lìng)类策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行保护。回顾美债上限危机历史，看到避(bì)险(xiǎn)资(zī)产如美(měi)元、美债(zhài)、黄金在通常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显(xiǎn)的超额收(shōu)益，因(yīn)此(cǐ)组(zǔ)合配置中保有一(yī)定比例的避险资(zī)产(chǎn)有助(zhù)对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证(zhèng)券(quàn)在黄(huáng)金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到(dào)，黄金作为典型(xíng)的避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支(zhī)撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍(réng)会高位震荡(dàng)，通(tōng)胀不确定性仍然较(jiào)高(gāo)，同时全球(qiú)整(zhěng)体风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另一方面(miàn)，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权保护组合下行风险是另(lìng)一(yī)种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称(chēng)对冲策略是做空美国高评(píng)级(jí)银行（评级下调、对手方(fāng)、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则对(duì)记者(爪zhua跟爪zhao的区别组词，爪zhua跟爪zhao的区别图解zhě)表示，美债上(shàng)限的提升，将促(cù)进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他(tā)还认为，美国政府的(de)财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以继(jì)续举债。最近两周的美债谈判关键期(qī)，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投(tóu)票”的市场报以乐观。可(kě)见随(suí)着美债上限谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市(shì)场关注焦点再度回(huí)到美(měi)国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币政策上。肖令君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事(shì)件，预计(jì)联储(chǔ)仍(réng)将贯(guàn)彻(chè)数据依(yī)赖原则，联储可能会持续(xù)关注(zhù)就业数据和工商(shāng)业运行(xíng)情况，等待市场(chǎng)自然(rán)降温至浅萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息的乐观预期(qī)存在(zài)修(xiū)正可能。

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为(wèi)，债务上限(xiàn)协(xié)议通(tōng)过后，美国财政(zhèng)部预(yù)计将可于未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将产生显著的(de)吸力作(zuò)用。债券收益率或将(jiāng)随着(zhe)资本(běn)流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三(sān)个重要看点，即第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要(yào)调(diào)整货币政(zhèng)策停止(zhǐ)缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是否购买(mǎi)美债(zhài)；第三，美(měi)国(guó)国内普通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美(měi)债(zhài)异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如(rú)果美联储(chǔ)缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向(xiàng)市场(chǎng)卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他总结(jié)道，美(měi)债的重新(xīn)发(fā)行，有可能(néng)促使美联储美联(lián)储停(tíng)止加息(xī)和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了(le)此前暗示未来还会加息的措辞，需要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储(chǔ)是(shì)否能(néng)进一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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