北(běi)京(jīng)时间周五晚间，备(bèi)受关(guān)注的(de)4月(yuè)美国非农数据(jù)出(chū)炉，其中新增就(jiù)业25.3万(wàn)人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前(qián)两个月(yuè)连续环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继(jì)续(xù)下降至(zhì)3.4％；更受关注的平均(jūn)小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工(gōng)部将今年2月(yuè)和3月非农数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万(wàn)人，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持(chí)续承压的美国地区银(yín)行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西太平洋(yáng)合众(zhòng)银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯(sī)西部银行（WAL）涨21.26％，第(dì)一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄(huáng)金短线急挫(cuò)逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数(shù)短线(xiàn)拉升35点；美国10年期(qī)国债收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截(jié)至周五收盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收(shōu)于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收(shōu)于25.93美元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观分(fēn)析(xī)师周(zhōu)之云告诉期货日(rì)报记(jì)者，周(zhōu)五晚间公布的非农数据(jù)远高于前值且显著偏(piān)离(lí)投行们预(yù)测的中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅(fú)度达到(dào)9个月以来的最高水平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布后(hòu)，美股期货短线(xiàn)走低，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉升，贵金属(shǔ)下(xià)跌。尽管科技和金(jīn)融行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力(lì)需远远抵消了裁员的影响，也(yě)超(chāo)过了信贷紧缩带来的大约2.5万招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节(jié)性因(yīn)素相对(duì)于新(xīn)冠(guān)大流(liú)行(xíng)前也有了有(yǒu)利的(de)发展(zhǎn)，为(wèi)就(jiù)业人(rén)数的增长(zhǎng)提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不(bù)过，我们还(hái)是应该对(duì)就业数据保持一(yī)定的谨慎，因(yīn)为本周早些时(shí)候，美国(guó)3月(yuè)份的就业(yè)机(jī)会和(hé)劳动(dòng)力(lì)流75寸电视长宽是多少动(dòng)调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月职位(wèi)空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同的方向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包(bāo)括最近几周(zhōu)的首次申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云说。

　　从趋势上看(kàn)，周之云认为，加(jiā)息会导致消费者信贷和企业融资成本上升，进而迫使雇主削(xuē)减(jiǎn)支出(chū)包括裁(cái)员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对(duì)于下半(bàn)年货币政策(cè)放松进程有(yǒu)所改变，进而对商品的流动性溢价部(bù)分有所减少(shǎo)，但从中长期来看，美国会继(jì)续(xù)朝着衰退的方向(xiàng)前进(jìn)，后市(shì)继(jì)续看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非农(nóng)数(shù)据(jù)公布后，贵金属进入调整期(qī)？

　　“4月非农就业新(xīn)增人数超(chāo)预(yù)期将引(yǐn)导贵金(jīn)属步入调(diào)整。对于贵(guì)金(jīn)属而言，3—4月的大幅(fú)冲高(gāo)主要受益(yì)于(yú)其(qí)金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月之(zhī)后(hòu)可(kě)能降息，这导致(zhì)美(měi)元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记(jì)者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个(gè)基点，将政策利率联邦基金利(lì)率的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍(bào)威尔在(zài)记者发布会上(shàng)的(de)讲话暗示(shì)加息临(lín)近尾声，因(yīn)此(cǐ)美元指数(shù)和美债收益率(lǜ)大幅回落。

　　然(rán)而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示(shì)，委员会将(jiāng)密(mì)切关注未来发(fā)布的信息(xī)，并评(píng)估其对货币政策的影响(xiǎng)，且(qiě)鲍威尔在新闻发布会上表(biǎo)示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双(shuāng)重(zhòng)使命(mìng)上。这意味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至于是否要(yào)开(kāi)始降(jiàng)息，需要看到就业市场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加(jiā)息看通胀(zhàng)，降息看就(jiù)业(yè)。

　　徽商期(qī)货贵金(jīn)属分析师从姗姗告诉记(jì)者，美国银行业风(fēng)波(bō)持续发酵、经济走弱预期升(shēng)温叠加市场(chǎng)预期美联储(chǔ)年内(nèi)或将降息，贵金属振荡偏强(qiáng)运行(xíng)。美国就业数据超预期，美债收益率、美(měi)元指(zhǐ)数走高，贵(guì)金属短(duǎn)线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储(chǔ)陷入(rù)困境，美联储希望(wàng)暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降(jiàng)息，但就业(yè)市场并不(bù)配合，美(měi)国就(jiù)业市场(chǎng)依然强劲，美联储可能在长(zhǎng)时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵(guì)金属(shǔ)分析(xī)师展大鹏(péng)告诉记者(zhě)，4月美国(guó)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据和时薪增速(sù)全面超预(yù)期(qī)，表明(míng)美(měi)国当前劳动力市场(chǎng)仍十分强(qiáng)劲，美联储控通胀压(yā)力加(jiā)大，这也就意味着美联储可(kě)能(néng)会在较(jiào)长时间内维持高利率(lǜ)环境，且(qiě)6月(yuè)再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农数据(jù)强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和美债收(shōu)益(yì)率，从而打压贵金(jīn)属的涨势，但(dàn)中(zhōng)期看，美联储5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停止加息，货币政策进入(rù)新阶段，市场将加大对下半(bàn)年降息的博弈，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)将(jiāng)获得提振而走(zǒu)强(qiáng)，使均值平台(tái)不断上(shàng)移。”广发期货贵金属(shǔ)研究员叶倩宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年(nián)两轮美联储停(tíng)止降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍市(shì)场偏(piān)强运行一段(duàn)时间，失业率(lǜ)继续走低，但(dàn)美(měi)联储并未再次加息(xī)，而贵金属则(zé)在美(měi)债收(shōu)益率75寸电视长宽是多少持续(xù)下行的情况(kuàng)下，呈现振荡走强的(de)趋势。但(dàn)当(dāng)前情(qíng)况不同的是(shì)，通胀(zhàng)率相(xiāng)对(duì)更高，而(ér)黄金(jīn)价格对(duì)降息并未提前(qián)预期更多。

　　虽然目前距(jù)离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国(guó)银行系统风险并未(wèi)解除，在(zài)第一共(gòng)和银(yín)行宣(xuān)布被接管收购后，因银行业长期存(cún)在的弱(ruò)点，又(yòu)有(yǒu)多家(jiā)区域性银行出(chū)现(xiàn)股价暴跌。存款仍在持续流出使银行融资成本正在(zài)攀(pān)升，信(xìn)贷收紧将不断向(xiàng)实体经济蔓延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比(bǐ)去年四季度(dù)2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企(qǐ)业(yè)投资和库存对GDP拉(lā)动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一(yī)定的韧(rèn)性。未来随着经济(jì)下(xià)行(xíng)压力不断上升，市场预期下半(bàn)年美国(guó)GDP将(jiāng)出现(xiàn)负(fù)增长(zhǎng)。“总体(tǐ)上在风险和衰退(tuì)的共同影响下，美(měi)债收益率和美元指数将持续(xù)承(chéng)压，避险需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有望再创历史(shǐ)新高，长线可维(wéi)持(chí)逢低买入配(pèi)置思路，短线则可(kě)买(mǎi)入黄金(jīn)和(hé)白(bái)银虚(xū)值(zhí)看(kàn)涨期权把(bǎ)握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小(xiǎo)勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据(jù)来看，黄金的需(xū)求实(shí)际上(shàng)是(shì)明显下(xià)降的(de)。世界黄金协会公布的数(shù)据显示，今年(nián)第(dì)一(yī)季度剔除场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽然各国央行(xíng)和中国(guó)消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其(qí)余(yú)投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这一增长。其中对(duì)黄金价(jià)格其关键(jiàn)作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下(xià)降575寸电视长宽是多少0％左右，较去年四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条(tiáo)和硬币方面的(de)黄(huáng)金需求为(wèi)302.41吨，高于去年同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四(sì)季度的340.25吨；黄(huáng)金(jīn)ETF及类似产(chǎn)品需(xū)求下(xià)降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国(guó)经济指标(biāo)耐用(yòng)品订单等指标(biāo)走弱，商品属性(xìng)更(gèng)强(qiáng)的(de)白(bái)银(yín)因需求受经(jīng)济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限。因此，金(jīn)银(yín)比价(jià)大概率继续(xù)攀升。世界白银协(xié)会预计2023年白银实物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美(měi)联储加(jiā)息25个基点在议息(xī)前(qián)已经被(bèi)充分(fēn)计提，议息前(qián)的谨(jǐn)慎转变(biàn)为议息后的乐观(guān)，因此黄金市(shì)场一度表现为(wèi)极为乐观，伦敦现货黄金甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风(fēng)险(xiǎn)仍在蔓延，避险情绪提(tí)振贵(guì)金属(shǔ)价格。此外，随着经济走弱预期升(shēng)温，预(yù)计美(měi)联储下半年大概率(lǜ)暂停加息并将进入降息周期，实际(jì)利率或将继(jì)续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较(jiào)高配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金(jīn)而(ér)言，市场(chǎng)寄希望(wàng)于美联(lián)储最后一次(cì)加(jiā)息落(luò)地然(rán)后转降(jiàng)息(xī)预期，从而刺激价格继(jì)续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性。但(dàn)当前美通胀(zhàng)仍在高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有(yǒu)结束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长一(yī)段时间，且高(gāo)利率环境到底会(huì)对经济和(hé)金融(róng)市场产(chǎn)生怎(zěn)样的影(yǐng)响(xiǎng)也未(wèi)可知，因此在当前看多观点出奇一致，且海外看(kàn)多(duō)头寸比较拥挤的情况下，对(duì)待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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