财联社记(jì)者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续(xù)之下，部(bù)分银行出现了贷(dài)款最优惠利(lì)率(lǜ)与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒(dào)挂的罕见现象。

　　“我们(men)个(gè)贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率水平仍在进一步(bù)下滑(huá)。

　　而普益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个(gè)百分点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个百(bǎi)分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率(lǜ)要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近(jìn)期出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的(de)确多年来少见。这(zhè)种情(qíng)况本质上反(fǎn)映实体经济需求不足(zú)，资金可能在金融市场空(kōng)转的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长金中夏对外表示，人民银行认真贯彻党中央(yāng)、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好金融(róng)支持稳外贸(mào)工作(zuò)。首(shǒu)先是降低实体经济融资(zī)成本(běn)。2022年，我国企(qǐ)业(yè)贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月(yuè)份(fèn)银行体系(xì)新发(fā)企(qǐ)业贷(dài)加权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表示，去年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平(píng)均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告分析(xī)认为，一季度的贷款需求非常好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升，达到(dào)78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有(yǒu)下(xià)降(jiàng)趋(qū)势，如近期票(piào)据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前(qián)的不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的(de)收(shōu)益率却(què)在节(jié)节(jié)回升。普益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财产品(pǐn)14892款，占全(quán)市场存(cún)续(xù)理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理(lǐ)财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月(yuè)水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也不占优。普益标(biāo)准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品(pǐn)中(zhōng)，开放式(shì)产品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来(lái)罕见(jiàn)的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当(dāng)前非对(duì)称利(lì)率政(zhèng)策之下(xià)，贷款、存款和(hé)金融(róng)市场之间(jiān)出(chū)现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究院分析师刘银(yín)平对财联社(shè)记(jì)者表示，理财(cái)产品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲能会给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买收益(yì)率更高(gāo)的理(lǐ)财产品，导致资金空转，前(qián)几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对(duì)企(qǐ)业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒挂(guà)的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利率与发行(xíng)当期(qī)定价的理(lǐ)财收益率的差异(yì)，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这(zhè)种(zhǒng)收益率不同步(bù)的(d抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲e)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的(de)收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的(de)理财产(chǎn)品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内人(rén)士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州分行负责人对(duì)财联社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到理财(cái)收益(yì)和存贷(dài)款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率抖音音乐排行榜，2022年最好听的十首最火歌曲(lǜ)差(chà)距过大必然引发(fā)资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益水平要(yào)降(jiàng)低到(dào)3％以下。

　　一家(jiā)头部银行(xíng)理财子负责人对财(cái)联(lián)社(shè)记(jì)者表示，考虑到理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大(dà)多数(shù)为债券，而(ér)债券市场发行人大多(duō)是(shì)大(dà)型企业，理论上其(qí)收益(yì)率比(bǐ)个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信(xìn)用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只(zhǐ)能说明个人部门当前的信(xìn)贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年(nián)来(lái)比较罕见(jiàn)的情况。”该负责(zé)人表示。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率也会回落(luò)。“市场对利率走势的预(yù)期是(shì)一致的，新发的收(shōu)益(yì)率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层(céng)资产是去(qù)年利率高位时候拿的，在利率走低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会向上(shàng)拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款利(lì)率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城(chéng)商行负责人对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的压力将是巨大的。“现(xiàn)在各行储(chǔ)蓄又多(duō)，之前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客(kè)户的(de)资(zī)金还没(méi)有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷(dài)款利(lì)率(lǜ)依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银(yín)行一季度显示，截(jié)至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率和(hé)净利差从(cóng)去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一(yī)峰(fēng)团队最新(xīn)研报认为，未来存款市场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要(yào)抓(zhuā)手。其预计，后续对(duì)于存款定价自(zì)律管理的(de)手(shǒu)段包括(kuò)但不限于(yú)以下三(sān)个(gè)方面(miàn)。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳(nà)入自律机制管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品(pǐn)比照活期存款进行规范；其(qí)次，同(tóng)业存(cún)款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)仍(réng)须规范(fàn)，后续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权(quán)价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限(xiàn)，进(jìn)一(yī)步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平(píng)均(jūn)降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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