几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了

　　事件(jiàn)

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数据：CPI同比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了5％。

　　CPI低(dī)位并非通缩，内部结构(gòu)分化、与终端需求相关的(de)服务业(yè)延续涨价

　　物价(jià)作为经(jīng)济表现的滞后(hòu)指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期多表现相对低(dī)迷(mí)、实属常态(tài)。传(chuán)统周期下，经济的周期(qī)性波动(dòng)，主要由(yóu)需(xū)求端(duān)驱(qū)动(dòng)，物价(jià)作为经济的滞(zhì)后指标，表现(xiàn)出明(míng)显(xiǎn)的周期性波动(dòng)。经验(yàn)显示，CPI等(děng)物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一(yī)般滞后经(jīng)济表现2个季度左右；经济复苏早期，CPI同(tóng)比表现一度相(xiāng)对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊(huái)。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘(yuán)于供给端影响和外需(xū)拖(tuō)累部分商品价格回落等。年初以来，CPI同比持续回落至4月的0.1％，拖(tuō)累主要来(lái)自于食品(pǐn)和非食品(pǐn)中的商(shāng)品、不完全由需求主导。其中(zhōng)，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价(jià)格回落成为拖累食品(pǐn)同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品中，原油等国际定价(jià)的大宗商(shāng)品价格回落，带动交通工(gōng)具用燃(rán)料等分项环比延续低于季节性，部分耐用品价格回(huí)落也有拖(tuō)累、与相关原材料成(chéng)本压(yā)力缓解(jiě)等有关。

　　需求(qiú)修(xiū)复(fù)较早的(de)领域、线下消费相关的商品和服务，在价格上已(yǐ)有连续体现。终端需求回暖在(zài)4月CPI中(zhōng)进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其(qí)他商品(pǐn)服务同比自年(nián)初(chū)以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现(xiàn)，例如，文教娱制(zhì)造业价(jià)格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点：CPI或已见(jiàn)底(dǐ)，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动(dòng)持续改善等(děng)或带(dài)动(dòng)内生动能(néng)逐步增强(qiáng)，对(duì)价(jià)格(gé)的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡(gòng)献(xiàn)、及部(bù)分商(shāng)品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低(dī)预期、原油(yóu)链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回(huí)落(luò)、主因基数拖累明(míng)显。4月，CPI同比涨幅回落(luò)0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的0.4％，其中，翘尾因(yīn)素较上(shàng)月回落(luò)0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项(xiàng)环比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比由平转(几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了zhuǎn)涨(zhǎng)至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显(xiǎn)，猪(zhū)肉环比(bǐ)降幅收窄，文(wén)教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延续。食品环比中，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上(shàng)市(shì)，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费淡(dàn)季影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环比(bǐ)中(zhōng)，原(yuán)油价格回落(luò)拖累CPI交通通信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其(qí)他商品服务环比明(míng)显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上(shàng)月变(biàn)动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落主(zhǔ)因生产资料拖累，生活资(zī)料韧(rèn)性延(yán)续(xù)。4月，PPI同比(bǐ)降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转降至-0.5％。大类环比(bǐ)中，生产资(zī)料由平(píng)转降至(zhì)-0.6％，采掘(jué)拖累(lèi)明显、原材(cái)料和(hé)加工(gōng)工业亦有走弱(ruò)；生活资料环(huán)比(bǐ)走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续(xù)回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用(yòng)消费品降幅收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来(lái)看，原油(yóu)等上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下游行业价格回升。4月，多数(shù)行(xíng)业环比价格回落(luò)、上游原(yuán)材料链(liàn)条尤其明显(xiǎn)。煤炭开采(cǎi)、石油加工(gōng)、燃气供应环比延续(xù)回落、降幅(fú)均在(zài)1.9个百(bǎi)分点以上，汽(qì)车制造、通信制造(zào)等部分中下游(yóu)制造(zào)业(yè)价格有所回落，但(dàn)文教(jiào)娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有所回升、环(huán)比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大(dà)幅反弹(dàn)。

　　2、疫情反复(fù)。

　　证(zhèng)券(quàn)研究报告：《通缩是(shì)个(gè)伪(wěi)命题》

　　对外发布时(shí)间：2023年05月11日

　　报告发布机构(gòu)：国(guó)金(jīn)证券股(gǔ)份有限公(gōng)司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了