原本被视为(wèi)极(jí)其艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家(jiā)上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总(zǒng)计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净利润(rùn)实(shí广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区)现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业(yè)营收净利再创新高(gāo)，14家(jiā)白酒(jiǔ)上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长(zhǎng)。在打响疫(yì)情后(hòu)首(shǒu)个春节(jié)动销战后，今年一季度白酒业(yè)普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过去(qù)三(sān)年，外部环境对白酒造成了(le)不可忽视(shì)的影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部酒企广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区的抗压能力(lì)足够强大，经营稳定，且引(yǐn)导行业结构性增(zēng)长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的(de)一个共同主题是去库(kù)存，谁快谁就会占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的数据，2022年白(bái)酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同(tóng)比增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营收和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性(xìng)增长的表现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红(hóng)利。白酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业(yè)集中度不(bù)断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白(bái)酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成(chéng)为(wèi)产(chǎn)业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要(yào)动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本保持了(le)两位数(shù)增长，20家白(bái)酒上(shàng)市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前(qián)六就贡献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年一季度营(yíng)收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿(yì)元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持(chí)了良性(xìng)的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对(duì)于中国白(bái)酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过(guò)去(qù)取得了稳定增长和快速发展的(de)企业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展模(mó)式(shì)，这在年报(bào)中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外，其中高端(duān)产品销量都以超两位数的(de)涨幅(fú)增长。头(tóu)部品牌(pái)产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三线(xiàn)品牌聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不约而同都在(zài)进行产(chǎn)品结(jié)构优化。

　　也(yě)正是因为产品结(jié)构(gòu)优化的(de)需要，白(bái)酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒(jiǔ)企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产能扩建等项(xiàng)目(mù)，这些都是企业为持续保持结构(gòu)性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部酒企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与品质优势，进一步挤压非名(míng)酒市场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代(dài)。”

　　二三线酒企分化加剧 非(fēi)名酒承压

　　白酒行业数据(jù)显示，相(xiāng)比较疫情(qíng)前的2019年，2022年(nián)白酒产业销(xiāo)售(shòu)收入累计增(zēng)长5％，利(lì)润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三(sān)线品牌正(zhèng)在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年(nián)20家上(shàng)市企业(yè)中，规模在40-100亿元级别的仅(jǐn)有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则进一(yī)步(bù)变成7家，在前(qián)一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板(bǎn)块、川酒(jiǔ)板块、徽(huī)酒板块(kuài)的二级(jí)梯队(duì)，都是在(zài)各自省内有一定话语权、有(yǒu)较大市场规模、省外市(shì)场开拓良好的代表。

　　它们之间(jiān)此起彼伏的(de)竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二三线酒企分化(huà)加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全(quán)国化布局，挤进一线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼(guǐ)酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财报(bào)中(zhōng)表示是(shì)因(yīn)为(wèi)去年(nián)同(tóng)期基数较高(gāo)，以(yǐ)及公司主动(dòng)进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn)3家(jiā)企业(yè)毛利率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企(qǐ)业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的盈(yíng)利能力(lì)，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上(shàng)市公(gōng)司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋(yáng)河(hé)、五粮(liáng)液紧随(suí)其后(hòu)。

　　但从涨幅来看(k广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区àn)，泸州老窖、岩石(shí)股份（600696.SH）、老(lǎo)白(bái)干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股(gǔ)份、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外(wài)，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上(shàng)反映(yìng)当前(qián)渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒(jiǔ)企合同(tóng)负债整(zhěng)体同(tóng)比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司(sī)的合(hé)同负债下滑，其(qí)中酒鬼酒(jiǔ)、古井(jǐng)贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季度末(mò)，总体合同(tóng)负债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国酒业资深(shēn)评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀(xiù)。但是我们发现整个市场除了茅台供(gōng)不(bù)应(yīng)求以外(wài)，其(qí)他产品(pǐn)都(dōu)存(cún)在(zài)价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒发展(zhǎn)来(lái)说(shuō)存(cún)在隐忧(yōu)。”但他也表示，“预(yù)计今年下半年中秋节后有望成为酒业(yè)重回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为，随着国家经济面的恢复以及社(shè)会(huì)活动的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会(huì)得到很大的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍(réng)然会面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投(tóu)资者关系互动平(píng)台回答投资者(zhě)关(guān)于库存(cún)的(de)问(wèn)题时(shí)就谈(tán)到(dào)，五粮液产品渠道库(kù)存(cún)量(liàng)不(bù)到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下(xià)消费场景大减，终端动销(xiāo)放缓，造成了社会库(kù)存积(jī)压。从(cóng)产能(néng)来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断(duàn)下降，白酒产业存(cún)量产能过(guò)剩(shèng)是不争的事(shì)实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费(fèi)场景大规模恢复(fù)的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存依然需要时(shí)间。

　　而为去(qù)库存，全(quán)行业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存(cún)消化能(néng)力(lì)强劲的(de)新渠(qú)道。可以看(kàn)到，大小酒企(qǐ)均在营销(xiāo)上大手笔撒钱，大部分酒企年报(bào)中销售费用一栏的数(shù)字在逐年递增。

　　可(kě)以预(yù)见，2023年谁的(de)库存(cún)消化得快(kuài)，谁的(de)价格倒挂恢复(fù)得快，谁就能在(zài)新周期(qī)中(zhōng)胜出(chū)。

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