近日，2022年(nián)营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布(bù)科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级(jí)磷酸产品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加(jiā)工过程中(zhōng)的关键(jiàn)材(cái)料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集团、中芯国际(jì)等，也获得大(dà)基金二期入(rù)股。

　　不过有(yǒu)意(yì)思的(de)是，兴福电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露了一个冷知(zhī)识——可口可乐(lè)生产(chǎn)过程中使用的(de)磷酸，原来不只是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度的(de)电(diàn)子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子间接控股股东还(hái)与第二大股东(dōng)有可(kě)复活的对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即在兴福电子正式申报(bào)IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事(shì)从(cóng)事湿电子(zi)化学品业务，公司产(chǎn)品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸产品的(de)纯(chún)度等级由高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸、工业(yè)级硫酸等产品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主(zhǔ)营(yíng)业务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为可口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的(de)主(zhǔ)要销售内容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级(jí)磷酸的(de)主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万(wàn)元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示(shì)面板行业客户外(wài)，还销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可(kě)乐公司、化工品贸易商等(děng)其他(tā)行业客户。由(yóu)于可(kě)口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销(xiāo)售(shòu)给可(kě)口可乐(lè)公司(sī)的(de)磷酸产品(pǐn)等级实际为(wèi)符合(hé)食品级要求的面板级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下(xià)称“报告(gào)期”）的营业收入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一(yī)是，兴福(fú)电子2022年12月进行过(guò)前期(qī)会(huì)计(jì)差错更正(zhèng)及追(zhuī)溯调整，比如(rú)兴福电子原报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务所合伙人对记者表(biǎo)示(shì)，非经常性损益是指公司(sī)发(fā)生(shēng)的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是虽(suī)与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生(shēng)频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公(gōng)司(sī)正常盈利能(néng)力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除(chú)非经常性损凝神静气的意思 凝神静气是成语吗(sǔn)益后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴(xīng)福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩增长(zhǎng)与主营业务毛利(lì)率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列(liè)举(jǔ)的同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在申(shēn)报稿(gǎo)中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水(shuǐ)平(píng)较高的(de)集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升，且公司根据(jù)部分产品原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调(diào)高了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来(lái)毛(máo)利(lì)率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价(jià)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)未(wèi)来(lái)是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控(kòng)股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团(tuán)，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福(fú)电(diàn)子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发(fā)。

　　兴(xīng)福电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期(qī)，持(chí)股比例为9.62％。需要指(zhǐ)出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着(zhe)兴福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经(jīng)终止，但回(huí)购权(quán)和随售权(quán)存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审(shěn)议，还是指拿(ná)到证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审议(yì)，虽然申(shēn)报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的(de)企(qǐ)业比较少，但不是没有例(lì)外(wài)。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目(mù)显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信息和先正达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个(gè)月后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发(fā)行(xíng)不超过1亿(yì)股，占发(fā)行(xíng)后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计(jì)算(suàn)，兴福电子达到(dào)的目(mù)标估值为(wèi)54亿元。值得一提的是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值(zhí)为(wèi)24.96亿元。考虑稀(xī)释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值(zhí)率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业(yè)绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要(yào)系向关联(lián)方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电(diàn)子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向(xiàng)间(jiān)接控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分主要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较高(gāo)。比(bǐ)如，报告期内，公(gōng)司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)占同类产品采购总额的比例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电子是(shì)控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团合并报表范围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集(jí)团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不同。

　　虽然(rán)兴福(fú)电(diàn)子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对(duì)2023年第(dì)一(yī)季度(dù)业绩进行预测，但(dàn)兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴(xīng)发集团在公告(gào)中表(biǎo)示(shì)，归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期(qī)大幅降低，主要是(shì)受市场供(gōng)需(xū)变化影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周期(qī)性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下跌，在今年(nián)一季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌(diē)至(zhì)行业成本线附近(jìn)，有机硅DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上(shàng)述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加(jiā)剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但是兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)2023年第一季度平均(jūn)售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计(jì)口径不太一(yī)样(yàng)，销量数据不太好找(zhǎo)，所以不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收(shōu)入的(de)变化。

　　那么(me)，在平均售价下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现(xiàn)如何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜(yí)昌(chāng)市猇亭区城市管(guǎn)理执(zhí)法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元(yuán)。原因(yīn)是兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总(zǒng)违法建筑(zhù)面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发集团的(de)副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所(suǒ)予以监管警示(shì)的决定，原因是(shì)赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转(zhuǎn)债构(gòu)成短线交易。

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