短期(qī)来看，杨莉(lì)娜认(rèn)为，工业品(pǐn)可能(néng)随着宏观情绪反复而(ér)宽(kuān)幅波(bō)动(dòng)。如果美国债务上限(xiàn)达成一(yī)致，短期情绪回暖(nuǎn)之下，工业品可(kě)能(néng)会迎(yíng)来(lái)超跌(diē)反弹。不过，从中长期来看，在海外衰退周期下，有色金属仍将偏弱势运(yùn)行。作为顺周期品种(zhǒng)，有色金(jīn)属价(jià)格将反映出(chū)未来经济的衰退预期。过去几(jǐ)十年的统计数据(jù)表(biǎo)明，铜(tóng)价与联邦利率(lǜ)大部分(fēn)时期存在高度正相(xiāng)关的关系，加(jiā)息见顶意(yì)味着铜价也(yě)将见顶。其(qí)背后(hòu)的逻辑是，当美联(lián)储加息见顶乃至不得不降息时(shí)，经济已(yǐ)经(jīng)陷(xiàn)入衰退(tuì)，此(cǐ)时资本开(kāi)支减少，终端需求(qiú)大幅萎缩，工业品需求也随之大幅下行。此轮加息周(zhōu)期的风险在于，过去几次(cì)联邦利率超过(guò)5％时，美国(guó)经(jīng)济都不可避免(miǎn)地(dì)陷入了(le)深(shēn)度衰退，带来更严重的商品(pǐn)回调压力。

　　印尼政(zhèng)策(cè)有变？沪镍供强需(xū)弱

　　沪镍主力合约在周二早上开盘后出现较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)的反弹上行(xíng)，而后(hòu)回落至收(shōu)盘价163790元/吨，涨幅(fú)1.48％，日内振幅(fú)4.46％。

　　5月30日(rì)，在2023 SMM印尼国际镍钴产业链大会上，印尼(ní)投(tóu)资部(bù)高管表(biǎo)示(shì)，或将在今年(nián)推(tuī)出镍价格指数，并暂缓对于镍(niè)产品征(zhēng)收(shōu)关税的计(jì)划。此(cǐ)前，曾(céng)有消息传出印尼政府(fǔ)或(huò)将计划取(qǔ)消(xiāo)对于镍(niè)产品的免(miǎn)税政(zhèng)策。SMM认(rèn)为，单从(cóng)印尼高镍生铁(tiě)的角度，此前(qián)取消免(miǎn)税政(zhèng)策的消(xiāo)息对于进(jìn)口镍铁的成本有(yǒu)一定抬(tái)升的预期(qī)，加(jiā)大了印(yìn)尼镍铁出(chū)口或(huò)将(jiāng)受到(dào)一定限制(zhì)的预期。然而此(cǐ)消息一出，相当于印尼(ní)镍生铁或将较(jiào)国(guó)内镍生铁优势弱化的预期被打破(pò)，而镍铁整体持续(xù)过(guò)剩预期再次回(huí)到最(zuì)初的状(zhuàng)态(tài)。

　　肖宇非表示，昨(zuó)日沪镍(niè)振荡小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)走(zǒu)势(shì)符合预期，一是(shì)美债上限问(wèn)题达(dá)成协议(yì)，情(qíng)绪暂时稳定。二(èr)是镍现货市场紧缺，本(běn)周沪镍库存减(jiǎn)少38.33％至(zhì)560吨(dūn)，LME镍库存减少474吨至38700吨。社会库(kù)存处于历(lì)史低位并(bìng)持续去库、国内外交易(yì)所库存不断下降(jiàng)对期价形成支撑。

　　杨莉(lì)娜认为，周二(èr)沪镍价格小(xiǎo)幅上涨，一(yī)方(fāng)面是宏观压(yā)力略(lüè)有缓解，而镍作为前期下跌较为剧烈的品种，在整体压力(lì)缓解、空头回(huí)补下有一定反弹需求，镍锡这类资金敏(mǐn)感(gǎn)度较高品种共振(zhèn)。另(lìng)一方(fāng)面，从镍自身基本面来说，虽然中(zhōng)期(qī)供应全面过剩压力较大，但(dàn)短期来看，镍低库(kù)存且仍在去库的(de)矛盾易引发较强波动。

　　从基本面来看，杨莉娜分析认为，供(gōng)给(gěi)方面，国内电解(jiě)镍产量(liàng)料会继续增(zēng)长，电解镍(niè)今年新投(tóu)产能(néng)继续爬坡，而(ér)季度末(mò)也有(yǒu)新产能投产(chǎn)预(yù)期。进(jìn)口来看，电(diàn)解镍5月末6月(yuè)初或有(yǒu)进口到货，对(duì)当前低库存(cún)略有缓(huǎn)解。库存方面，LME镍处(chù)于低点，国内期现(xiàn)货库(kù)存(cún)也都(dōu)处(chù)于极低位置，现货升水反(fǎn)复波动。从(cóng)需求(qiú)端来看(kàn)，合金(jīn)刚需暂处淡季按需采购为主(zhǔ)，不锈(xiù)钢排产受限需求，仍(réng)处(chù)于期现主动去库存过程中，新(xīn)能源(yuán)汽(qì)车长期发展较好，但今年(nián)需求增长较(jiào)去年明(míng)显降速(sù)，而原(yuán)料(liào)端产能产量均在(zài)改善。

　　“建议短期以反弹对(duì)待(dài)，中长期仍可(kě)能有(yǒu)下行空间。”杨莉娜表示，需关注宏观流动性收缩节奏以及(jí)需(xū)求预(yù)期影(yǐng)响，基本面关(guān)注电(diàn)解镍(niè)产能释放节(jié)奏与现实供应预期差。

　　肖宇(yǔ)非(fēi)认为，镍(niè)的基本面没(méi)有发生改(gǎi)变，镍市场供应(yīng)端的(de)增量预(yù)期不变(biàn)，加之现在镍产能(néng)处(chù)于(yú)高利润状态(tài)，中长(zhǎng)期依然是(shì)供强需弱的基本面不(bù)变，保持中长(zhǎng)期看空的观(guān)点。近期出现(xiàn)的反弹是中长(zhǎng)线高位(wèi)加仓比较好的(de)机会。值得关注的是，近期消息(xī)面多(duō)空交织，印尼免税政策的进(jìn)一步(bù)确(què)认和落(luò)地是近期需要(yào)跟踪关注的。

　　国信期货有色(sè)金(jīn)属研究员李祥(xiáng)英(yīng)认为，镍价短(duǎn)期反弹，但上行(xíng)动力不足，虽有低库存支撑镍(niè)价，但当前电解镍进口盈利空(kōng)间已经打开，进口镍(niè)将对库(kù)存(cún)形成(chéng)补充。而(ér)向下受制于(yú)与硫酸镍(niè)之间的(de)价差问题(tí)，短期也(yě)难(nán)有太流畅的下行趋势。整体来看(kàn)，镍(niè)价(jià)短线围绕16万元(yuán)/吨(dūn)一线振(zhèn)荡概(gài)率较高。

　　沪锡涨幅(fú)近3％

　　昨(zuó)日(rì)，沪锡强势上(shàng)涨(zhǎng)，截至(zhì)收盘，主力2307合约涨幅2.91％，接(jiē)近(jìn)3％。

　　方(fāng)正中期(qī)期货沪锡(xī)研(yán)究员(yuán)胡(hú)彬认为，沪(hù)锡大涨主(zhǔ)要有(yǒu)两(liǎng)方面(miàn)原因，一是日(rì)前(qián)缅甸佤邦政(zhèng)府(fǔ)发文重(zhòng)申8月(yuè)禁止矿产(chǎn)开采(cǎi)，这也再次(cì)证实了此前4月下发的禁矿声明，当时消息带动沪锡在(zài)当日涨停。二是(shì)西南地(dì)区某(mǒu)冶(yě)炼企业表示在周末已经进入检修状态，检修将持续1个半月左右，预(yù)计(jì)影(yǐng)响产量(liàng)2000吨左(zuǒ)右。这两则消息使得锡(xī)供应端偏紧预期加强(qiáng)，锡价强势上涨。

　　从基本面来(lái)看，胡彬分析称，供(gōng)给方面，国内锡(xī)冶炼厂加工费(fèi)持稳(wěn)，冶炼企(qǐ)业周度开工率小幅上升，但矿端资源紧张(zhāng)问题依(yī)然长(zhǎng)期存在(zài)，且某西南地区(qū)冶炼厂也因此开(kāi)始(shǐ)停产检修。近(jìn)期(qī)沪伦比(bǐ)振荡整(zhěng)理，进口盈(yíng)利窗口维持(chí)开启。需求(qiú)方面，整体继续呈现淡(dàn)季表现。4月锡焊料企业(yè)开工基本较(jiào)3月(yuè)持平，部分企业预(yù)计5月订单情况会小(xiǎo)幅好转，镀锡板(bǎn)开工持稳，铅(qiān)蓄(xù)电池企业开工周(zhōu)环(huán)比有所下降(jiàng)。库存方面，上(shàng)期(qī)所(suǒ)库存(cún)有所上(shàng)升，LME库存有所增加(jiā)，SMM社会库存周(zhōu)环(huán)比(bǐ)大幅减少。精炼锡目(mù)前基本(běn)面需求端(duān)依然难言(yán)向好，但(dàn)是未来供(gōng)应端或(huò)将(jiāng)持续偏(piān)紧(jǐn)，只是价格反弹后(hòu)现(xiàn)货成(chéng)交较为清淡。上周缅甸佤邦政府重申8月禁矿，叠加周末冶炼厂检修(xiū)的(de)消(xiāo)息(xī)提振盘面强(qiáng)势上(shàng)涨，建议(yì)短(duǎn)期偏(piān)多思路对待，中长期延续区(qū)间振荡走势(shì)。需关注矿(kuàng)端(duān)供应情(qíng)况(kuàng)及美指(zhǐ)走势，上方压力位230000元/吨(dūn)，下方支撑位175000元(yuán)/吨(dūn)。

　　南华期货有(yǒu)色分析师肖(xiào)宇非分析称，从精炼锡供给端看，在临近(jìn)夏季时，锡冶炼厂会逐步(bù)开(kāi)始(shǐ)检(jiǎn)修。根(gēn)据(jù)以(yǐ)往经(jīng)验(yàn)，检修将从6月(yuè)逐步开(kāi)始(shǐ)，到8月(yuè)逐步(bù)结(jié)束。据了(le)解(jiě)，部(bù)分西(xī)南地区冶炼(liàn)厂(chǎng)已经将检修(xiū)提上日程，开始为检(jiǎn)修(xiū)做准备。随(suí)着检(jiǎn)修的开始，精炼锡供(gōng)给(gěi)将减(jiǎn)少。另外，缅(miǎn)甸禁(jìn)矿事件还在发酵，市场仍有传言，佤邦将(jiāng)严格执行此前宣(xuān)布的禁矿令。若严格(gé)禁矿，锡矿供(gōng)给(gěi)或将减(jiǎn)少超过4％。需求(qiú)端，费城(chéng)半导体(tǐ)指数在(zài)5月25日(rì)和26日出现大(dà)幅上(shàng)涨，主(zhǔ)要是因为几大(dà)半(bàn)导(dǎo)体公司股票价(jià)格(gé)上(shàng)升，市场看好AI科技带来的半(bàn)导体需求(qiú)。在供(gōng)给逐渐走向紧张，需求(qiú)有新(xīn)的亮点(diǎn)的情况下，锡价大涨。

　　“未来锡(xī)价或仍以夯实底部基础为主，伺机寻找发力的(de)亮点。”肖(xiào)宇非表(biǎo)示，从技术面(miàn)看(kàn)，锡(xī)价在(zài)15万元(yuán)/吨(dūn)、18万元/吨和(hé)20万元/吨这三(sān)个位置有(yǒu)明显的(de)支撑(chēng)。从供给端看，在锡(xī)价跌破20万元/吨(dūn)之后(hòu)，部分冶炼厂开(kāi)始出现一定的亏损，会(huì)导致精炼锡供(gōng)给减少(shǎo)，从而刺激锡价上涨。从(cóng)需求端看，AI科技带来的(de)新(xīn)增长点目前暂时无法形成规模(mó)，因为(wèi)锡(xī)价和需求关联(lián)程度大(dà)于(yú)供(gōng)给(gěi)。从短期来看，锡价或有一定的上涨，但是难以(yǐ)形成上涨趋势，除非电(diàn)子消(xiāo)费品需求能够如期(qī)复苏。

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