金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上周五曾经有(yǒu)消息称本(běn)月(yuè)MLF中标利(lì)率有可能(néng)下调，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公开(kāi)表示目前(qián)实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季(jì)度的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道(dào)称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析(xī)，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款利率上(shàng)限的(de)下(xià)调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存(cún)款利(lì)率客观(guān)上(shàng)可减轻银行负债成放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受本，但是这并不足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费(fè放在里面睡一晚是什么感受，放里面睡觉是什么样的感受i)及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权(quán)威(wēi)媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严(yán)格(gé)意义上并(bìng)非(fēi)真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深(shēn)化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄(xù)释放(fàng)速度较(jiào)慢。因此，存款利率调降背(bèi)景下，居民储蓄(xù)有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降准以来，资(zī)金利率(lǜ)中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升(shēng)，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程(chéng)度(dù)上可以疏(shū)通(tōng)流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因(yīn)此压(yā)降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率(lǜ)调降客观上将减轻银行负(fù)债成(chéng)本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续，仍将(jiāng)利(lì)好高(gāo)股息资(zī)产和长期国债。客观上，本轮银行(xíng)下降存款利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本(běn)，保护银(yín)行净息差。当前(qián)流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存款利率调(diào)降(jiàng)，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得(dé)刺(cì)激难度较大，倾向(xiàng)于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过去(qù)。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资(zī)产仍将占优(yōu)。

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