2022年(nián)是国内实施“双碳战略”的(de)攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在政策(cè)扶(fú)持和(hé)行业高成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行(xíng)业内(nèi)上中下游(yóu)板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参(cān)差不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块(kuài)，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加(jiā)工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结(jié)构(gòu)整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业(yè)总体利润贡献度(dù)小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中下游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得到控制(zhì)，利于企业经营能力提升。

　　归(guī)母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能源重要方向的(de)光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对(duì)上市公司的(de)扶持力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究(jiū)院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获(huò)得的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨(dūn)，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业净利润(rùn)贡献过(guò)半(bàn)

　　光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各(gè)板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到(d精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字ào)光伏产(chǎn)业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数(shù)板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中(zhōng)毛利率第2低，仅高(gāo)过光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。但2022年(nián)板块毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏(fú)设(shè)备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材(cái)料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨(jù)大(dà)，但(dàn)从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处于高位。特(tè)别是上(shàng)半年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅(guī)片需(xū)求端(duān)旺(wàng)盛(shèng)之(zhī)下，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不(bù)容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净(jìng)利润(rùn)191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业(yè)2022年累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而(ér)通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅(guī)片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游(yóu)涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下行趋势(shì)，45家企(qǐ)业(yè)平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公(gōng)司(sī)盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆(nì)变(biàn)器毛利率3年来基(jī)本(běn)持平，而(ér)光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行(xíng)业不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫(xīn)集成和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响，福(fú)莱(lái)特的主业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言(yán)，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去(qù)年逆变器(qì)全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量已突破(pò)340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改(gǎi)善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格(gé)局(jú)将发生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年同期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另(lìng)外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环(huán)比(bǐ)还(hái)是(shì)同比(bǐ)，相较(jiào)而言都有明显下行(xíng)趋势(shì)，说明当前(qián)有库存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　专(zhuān)业人士(shì)认为，上(shàng)游硅料硅片(pià精忠报国的故事及主人公简介50字，精忠报国的故事及主人公简介100字n)面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在(zài)清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片(piàn)价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原(yuán)材料成本，对提升(shēng)毛(máo)利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助。

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