原本被视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)企业2022年年(nián)报及(jí)2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露(lù)完(wán)毕，整(zhěng)体来(lái)看，稳健增长依(yī)然是白酒行业主旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计3563.45亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得(dé)了(le)两位数生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思增长(zhǎng)。在(zài)打响疫情后首个(gè)春节(jié)动销战后，今年(nián)一(yī)季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位数增长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年(nián)，外部环境对白酒造成了不可忽(hū)视的影响(xiǎng)，穿透最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集(jí)中度提(tí)升(shēng)，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内(nèi)卷”。此起彼伏(fú)间，正处于新一轮调(diào)整周(zhōu)期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业(yè)的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国(guó)酒业(yè)协会公布的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表现之(zhī)一是优势(shì)品牌正在持(chí)续拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式(shì)竞争已(yǐ)经临近赛点。

　　这(zhè)样(yàng)的业态促(cù)使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时代”背景下，头部酒企成(chéng)为产(chǎn)业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思收榜前六(liù)就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季(jì)度营收393.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不(bù)遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿(yì)元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长，疫情放开后消费场景的(de)多元(yuán)化，对于(yú)中国(guó)白酒(jiǔ)的(de)复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长的另一个特(tè)征是，在(zài)过去取得了稳定增(zēng)长和快速发展的(de)企业，基(jī)本(běn)形成了中高端驱动增长的发展模式，这(zhè)在(zài)年报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井(jǐng)贡、迎(yíng)驾、舍得(dé)等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅(fú)增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒(jiǔ)产业不(bù)约而同都在进行产品结构优(yōu)化。

　　也正(zhèng)是因(yīn)为产品结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵州茅台、五粮液(yè)、山西(xī)汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等(děng)项目，这些都是(shì)企业为持(chí)续保持结(jié)构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续走强，并且利(lì)用自身的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步挤(jǐ)压非名酒市场(chǎng)，而基于(yú)品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国(guó)酒(jiǔ)业(yè)进入寡(guǎ)头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白(bái)酒产业(yè)销售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业(yè)财(cái)报发(fā)现，除头部酒企强者恒强外，二(èr)三线(xiàn)品牌正(zhèng)在加速分(fēn)化。

　　钛(tài)媒(méi)体APP梳理发现，2019年20家上市企业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿(yì)元级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘(yuán)和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世(shì)缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内(nèi)有一定(dìng)话语权、有较(jiào)大市(shì)场规模、省外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏(fú)的竞(jìng)争(zhēng)，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企(qǐ)分(fēn)化加剧(jù)，要(yào)么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全国化布局，挤进一线(xiàn)市场，要么(me)就会(huì)像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所(suǒ)言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利、经营性(xìng)现(xiàn)金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报(bào)也能(néng)说明(míng)问题(tí)。举(jǔ)例而言，今(jīn)年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒在财(cái)报中表示是因为(wèi)去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一(yī)典(diǎn)型(xíng)是安徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤(jǐ)压(yā)下，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润(rùn)在2019年(nián)、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母净(jìng)利润(rùn)更(gèng)是下降了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎(jiù)于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率(lǜ)来看，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业毛利率低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率(lǜ)与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛利率高，印(yìn)证(zhèng)了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的(de)高(gāo)库存更(gèng)加值得关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公(gōng)司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液(yè)紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅(fú)来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长超30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒(jiǔ)企库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以上。

　　合同(tóng)负债(zhài)情况亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒(jiǔ)企合同负债整(zhěng)体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家公司的(de)合同负债下(xià)滑，其(qí)中酒鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体(tǐ)合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩(jì)非常优(yōu)秀。但是我们(men)发现整个市场(chǎng)除了茅(máo)台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品(pǐn)都存在(zài)价(jià)格倒挂(guà)现象(xiàng)，这说明除茅(máo)台以外社会库存(cún)很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预计今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了(le)同样的看法(fǎ)，他认为(wèi)，随着国(guó)家(jiā)经济面(miàn)的(de)恢(huī)复(fù)以及社会活(huó)动的复苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库存会得到很(hěn)大(dà)的(de)缓解，但是区域中小企业仍然(rán)会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在(zài)投资者关系互动平(píng)台回答投资者关于库(kù)存(cún)的问题(tí)时就(jiù)谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量不到(dào)一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事(shì)实(shí)上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三年(nián)，受疫(yì)情影(生理反应什么叫压枪，生理压枪是什么意思yǐng)响线(xiàn)下消费场景大减，终端动销放缓，造(zào)成了社会库存积(jī)压(yā)。从产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十年(nián)来白酒(jiǔ)产量(liàng)在不断(duàn)下降，白酒产业存量(liàng)产能(néng)过(guò)剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍然是(shì)趋势之一。加(jiā)之消费(fèi)观(guān)念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下，白(bái)酒去库(kù)存(cún)依然需要(yào)时间。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行(xíng)业各环节(jié)都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能(néng)力强(qiáng)劲的(de)新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分酒企年报(bào)中销售费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存消化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快，谁就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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