金融(róng)界5月15日消息 央行今日进(jìn)行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本(běn)周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经(jīng)有消息(xī)称本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析(xī)，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示目(mù)前实际(jì)利(lì)率的水平(píng)是比较合适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议(yì)对一季度的(de)经济复苏给(gěi)予(yǔ)充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月(yuè)，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款利率上限的下(xià)调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严格上不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场化(huà)”的进一步深化(huà)。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加(jiā)银行净息(xī)差(chà)收窄(zhǎi)。因(yīn)此，存款利率客观(guān)上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入50克有多少参照物图片，50克有多少参照物。

　　（1）近期部分银(yín)行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年(nián)4月以来，河南(nán)、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公(gōng)告下(xià)调人民币存款挂(guà)牌利率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基准利率（整(50克有多少参照物图片，50克有多少参照物zhěng)存整取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款利率(lǜ)调降严(yán)格意义(yì)上并(bìng)非真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本轮存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较(jiào)慢(màn)。因此，存款利率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显(xiǎn)抬升，资(zī)金空转(zhuǎn)有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利(lì)率接连(lián)调降(jiàng)后，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其(qí)是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成(chéng)本、规范吸储行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上将减轻银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及向金融资(zī)产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通(tōng)胀”组(zǔ)合的延续，仍将利(lì)好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行(xíng)净(jìng)息(xī)差。当前流动性淤积仍(réng)未缓解50克有多少参照物图片，50克有多少参照物，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利(lì)率调降，理(lǐ)论(lùn)上可以促使存款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快(kuài)的时候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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