金融(róng)界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股白酒第一股”光(50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润guāng)环的珍酒李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成(chéng)功上市(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒(jiǔ)、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为每(měi)股(gǔ)10.82港元(yuán)，筹资(zī)资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资(zī)者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有着“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂(kuáng)砸15.77亿(yì)元广告费

　　公(gōng)开资(zī)料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致力提(tí)供(gōng)以酱香型为主的(de)次高端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香型三大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中国第四大(dà)民营白酒公司，以(yǐ)及中国(guó)白酒行业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年50只芦丁鸡一年利润，一只芦丁鸡成本利润，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿(yì)元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利(lì)润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速(sù)在(zài)下降。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是(shì)珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出。财(cái)报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货(huò)为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其产销失衡(héng)的质(zhì)疑(yí)。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的(de)毛利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡(dù)创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南醴陵的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗(qí)下(xià)新华(huá)联集团工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿下(xià)五粮(liáng)液旗下川酒王(wáng)的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒(jiǔ)王(wáng)销量做到湖(hú)南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量仿(fǎng)冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这(zhè)是他在(zài)白酒业首创(chuàng)了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任(rèn)男足主(zhǔ)教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福(fú)星。深谙(ān)营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的广(guǎng)告投(tóu)放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向东的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东集团(tuán)旗(qí)下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向(xiàng)东以(yǐ)230亿元人(rén)民币(bì)财富位(wèi)列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行(xíng)业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入(rù)低(dī)增长(zhǎng)或0增长、利润低增长的内卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度(dù)看(kàn)趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓(huǎn)和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期(qī)看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛盾(dùn)：一是产区(qū)和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业(yè)渠(qú)道重(zhòng)心(xīn)下移，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是(shì)100块钱以下(xià)的(de)价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格带白(bái)酒(jiǔ)节前和节(jié)后的终端进货量(liàng)数据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下(xià)降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我们拭(shì)目以待。

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