金融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短)构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在(zài)3月公开表示目前(qián)实际利率的(de)水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一(yī)季度的经济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月是(shì)缴税大月，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调，四大(dà)国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构(gòu)降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预(yù)计银行协定存款和(hé)通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短(xíng)净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分银(yín)行调(diào)降存款利(lì)率，很久没做了是不是会时间变短，为什么好久不做时间会变短严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因(yīn)，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以触发超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为消费(fèi)及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不(bù)算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利率，下(xià)调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，引发“降息潮”的(de)热议。不(bù)过，作为我国利率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意(yì)义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利(lì)率市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维(wéi)持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放(fàng)速度较慢。因此，存款利(lì)率调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出(chū)，更(gèng)多流向消费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银行净息(xī)差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国(guó)债。客观(guān)上，本轮银行下(xià)降存款利率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类(lèi)似(shì)，可(kě)以降低负债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最(zuì)快的(de)时(shí)候已经过(guò)去。再回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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