来源：梁中华宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表(biǎo)。坚(jiān)持加息的关键仍是通胀压力太大(dà)。

　　本次美联储声明较3月有(yǒu)何变化？第一，重申经济依(yī)然稳健，表述修改为(wèi)“一季度(dù)经济(jì)温(wēn)和(hé)增长，就(jiù)业强(qiáng)劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申美(měi)国(guó)银行稳健(jiàn)，明确银行风险导致家庭和(hé)企业信贷(dài)的(de)收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高(gāo)，委(wěi)员(yuán)会仍(réng)然(rán)高(gāo)度(dù)关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第四，修(xiū)改(gǎi)货币政策表述(shù)，重(zhòng)申(shēn)“委员会评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会预计一些(xiē)额外的政(zhèng)策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于(yú)经(jīng)济(jì)，认为(wèi)经济可能面(miàn)临来自(zì)紧缩信(xìn)贷(dài)的阻力，其影响还需(xū)要时间(jiān)来体(tǐ)现(xiàn)；预计美国经济(jì)温和增长，有(yǒu)可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关于加息，本次加(jiā)息(xī)依然是共识；认为原则(zé)上不需要利率提高那么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性(xìng)水平(píng)，认为或已(yǐ)经达到(dào)（或已经接近达到）。关于(yú)降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力市场(chǎng)在走(zǒu)弱(ruò)，但(dàn)依然(rán)强(qiáng)劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息(xī)并不(bù)合适(shì)。关于银行和债务上限(xiàn)，强调地(dì)区性银行(xíng)发挥非常(cháng)重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望(wàng)大(dà)型银行进行(xíng)大规模收购(gòu)，银(yín)行(xíng)业总体上有(yǒu)所改(gǎi)善，美国(guó)银行系统健康且(qiě)具有弹性。强调(diào)应及时提(tí)高债(zhài)务上限。

　　1

　　如(rú)期加息25BP

　　如期加息(xī)25BP。2023年(nián)5月3日，美联储5月FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的(de)高点。此外，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆(nì)回(huí)购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上调隔(gé)夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计(jì)划(huà)缩表，美联(lián)储将继续减持美国国债、机构债务(wù)和机(jī)构(gòu)抵(dǐ)押(yā)贷款支持(chí)证券，上(shàng)限为950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为(wèi)，美联储坚持加息的关键(jiàn)仍在(zài)于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国(guó)核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连(lián)续4个(gè)月(yuè)处于(yú)高位；核心通(tōng)胀年(nián)化同(tóng)比(bǐ)也仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本轮加息(xī)是80年(nián)代以来(lái)最快的一次(cì)，10次便(biàn)累(lèi)计(jì)加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将结束(shù)

　　从声(shēng)明来看(kàn)，与2023年3月相比有哪些变(biàn)化？

　　关于(yú)经济方面，重(zhòng)申经(jīng)济依(yī)然稳健。不过表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度经(jīng)济活动以适度的速(sù)度增长(zhǎng)，最近几个月就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业(yè)率(lǜ)保持(chí)在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面，重申通胀(zhàng)压力。“通(tōng)货膨胀仍然很(hěn)高”、“委(wěi)员会(huì)仍然(rán)高度(dù)关注通货(huò)膨胀风(fēng)险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息(xī)方面，或将停(tíng)止加息。重申委员会将评估(gū)货币政策(cè)的滞(zhì)后影响(xiǎng)，“在确(què)定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度上(shàng)适合于随着时(shí)间的推移将(jiāng)通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员会将考虑(lǜ)货币(bì)政策(cè)的累(lèi)积紧缩，货币政策影响经济活动(dòng)和通货膨胀(zhàng)的滞(zhì)后，以(yǐ)及(jí)经济和金融(róng)发展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能(néng)是(shì)适当的，以实现一种货币(bì)政策立场”，表明美联储加息或将结束。

　　关(guān)于(yú)银行风险(xiǎn)，重申美国(guó)银行稳健。“美国(创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案guó)银行体系(xì)稳健且(qiě)富有弹性(xìng)”；明(míng)确银行风险导致了家(jiā)庭和(hé)企(qǐ)业信贷(dài)的收紧（上一次表述为“可(kě)能(néng)”），重申这(zhè)对(duì)经(jīng)济(jì)、就(jiù)业和通胀(zhàng)的影响存(cún)在不确定(dìng)性(xìng)，“家庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累经(jīng)济(jì)活动、就业和(hé)通胀，这些影响的程度仍(réng)不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于经(jīng)济，仍期待“软着陆”。美联(lián)储主席鲍(bào)威尔认为，经济可能面(miàn)临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其影响还(hái)需要时间(jiān)来体现(xiàn)（尤其是(shì)住房和(hé)投资领域）。不过明确指出，如(rú)果美国出现经济衰退，希望是温和的；强(qiáng)调，美国可能会(huì)出现轻微的经(jīng)济衰(shuāi)退。

　　关于加息(xī)，或(huò)已经达到(dào)限(xiàn)制性水平(píng)。美(měi)联储(chǔ)在3月议息会议时，就已经(jīng)在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加息(xī)的问题；不过，鲍威(wēi)尔指(zhǐ)出本次(cì)加息依然(rán)是共识(shí)，所有人全票通过，一些(xiē)政策(cè)制(zhì)定者谈到停止加息，但不是(shì)本次会(huì)议。

　　对(duì)于未来利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威尔(ěr)认为原则上(shàng)不需要(yào)利率提高那么高，正在评(píng)估是(shì)否达到限制性水平，认为或已(yǐ)经达(dá)到了限制性水(shuǐ)平（或已经接近达(dá)到），也就意味着也许可以(yǐ)暂停加(jiā)息了(le)。后续(xù)政策变(biàn)化的(de)关键(jiàn)仍是审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并不合适(shì)。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力市场在(zài)走(zǒu)弱，但(dàn)依(yī)然强劲，失业率仍(réng)在低(dī)位，薪(xīn)资水平仍高(gāo)，高于2％的通(tōng)胀水(shuǐ)平。整(zhěng)体通胀有所缓和(hé)，但依然高企，远(yuǎn)高于目(mù)标水平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并(bìng)不(bù)合(hé)适(shì)。

　　关于(yú)银(yín)行风险，鲍威尔强调(diào)地区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不(bù)希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善(shàn)，美国(guó)银(yín)行系统健(jiàn)康且具有弹性。银行危机的影响程度目前尚(shàng)不(bù)确定。

　　关(guān)于(yú)债务上(shàng)限风(fēng)险，鲍威(wēi)尔(ěr)强(qiáng)调应及(jí)时(shí)提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务协(xié)议，经济后果“高(gāo)度创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案不确定”。此前，美国财政部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国会不尽早采取行动提高债(zhài)务上(shàng)限，美(měi)国可能(néng)最早于6月1日出现债务(wù)违约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的(de)法定举(jǔ)债(zhài)上限，美国财政部于今年1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦政府发生(shēng)债务违约。美国国(guó)会预算办公室5月1日发布的最新报告(gào)显示，美国在6月(yuè)初耗尽资金的(de)风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前看，美国(guó)银行风险演变成系统性风险的概率或有限，但中小(xiǎo)银(yín)行破产或依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月(yuè)维(wéi)持利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至(zhì)少降息50BP（概率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然有韧(rèn)性；美国通胀(zhàng)压(yā)力仍大，年内降息概率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 创造的意思是什么三年级下册，创造的意思是什么最佳答案