大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚军队的战(zhàn)备(bèi)状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局势骤(zhòu)然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦(wéi)钱塞(sāi)族区(qū)塞族民(mín)众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族警察发(fā)生冲突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突中使用了催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结(jié)束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔(ěr)维亚(yà)始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的(de)核心PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期(qī)值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周(zhōu)期相(xiāng)关的通(tōng)胀(zhàng)压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美(měi)联储(chǔ)将继(jì)续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的可(kě)能性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押注，今年降息的(de)可能(néng)性不大(dà)。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前不(bù)会降息(xī)，而(ér)且2024年(nián)的降息幅度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及(jí)债务上(shàng)限担(dān)忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会(huì)议可(kě)能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整(zhěng)体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工(gōng)与(yǔ)煤(méi)化工(gōng)板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是(shì)下行斜(xié)率，均大于油化工品种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较(jiào)小；而以尿素(sù)、甲醇(chún)原料(liào)成(chéng)本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分析师高明(míng)宇解释说，终(zhōng)端产品这(zhè)一分化的根源(yuán)还(hái)是原料(liào)端表现的差异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争风(fēng)险溢价(jià)将能源危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交易的(de)中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财(cái)政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收(shōu)储(chǔ)目标价位(wèi)，在(zài)美国页岩油非常规(guī)能源(yuán)产量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙(shā)特和俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明(míng)宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均价(jià)1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行(xíng)业利润(rùn)丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节(jié)累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处(chù)于震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本(běn)端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投(tóu)期货分析师刘书(shū)源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭(tàn)，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期(qī)期货(huò)研究院(yuàn)上海分院负(fù)责人夏聪(cōng)聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺乏利好驱(qū)动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加(jiā)，但增速或放(fàng)缓。

　　在(zài)她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端(duān)难(nán)以提供有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部(bù)分区域(yù)需求受到(dào)影(yǐng)响。需求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工(gōng)近(jìn)期(qī)的持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求弱势以及自身品(pǐn)种(zhǒng)的产(chǎn)能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫(yì)情几年之后，并(bìng)未(wèi)重启(qǐ)，所以终端产品的(de)需求并没有因疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口和坑(kēng)口煤价(jià)加(jiā)速下跌，导致煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了解到，随着(zhe)煤(méi)炭(tàn)的大幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业(yè)亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工(gōng)产(chǎn)业(yè)链上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成(chéng)本端松动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面(miàn)临较大(dà)的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份以(yǐ)来新(xīn)低(dī)，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料(liào)端，利润修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算(suàn)来(lái)看，行业(yè)整体处于不景气阶(jiē)段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企业整体利润并(bìng)没有随着(zhe)煤价回(huí)落(luò)、采购成本下降(jiàng)而明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企(qǐ)业(yè)，理论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息(xī)，后(hòu)续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期(qī)，煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期(qī)的(de)迹象。“经(jīng)历过前几年的持续投产，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张(zhāng)，当(dāng)前(qián)下游的需求(qiú)难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新(xīn)增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负(fù)或(huò)者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率(lǜ)是(shì)一个(gè)产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤(méi)化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需求的(de)恢复情况(kuàng)，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大投(tóu)产压(yprepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗ā)力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也(yě)表现为长期下跌后的(de)反(fǎn)弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的(de)可能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的(de)走势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰(rǎo)动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度领导人会议上(shàng)承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格(gé)上限的行为都对于油价起(qǐ)到提振(zhèn)作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从(cóng)基(jī)本面来看，下半(bàn)年全球原(yuán)油供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全球(qiú)需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中国需(xū)求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油(yóu)化工较煤化(huà)工较强的关键原(yuán)因还(hái)是(shì)在于原料端。在(zài)杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短prepare的名词形式是什么，prepare的名词形式可数吗期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加(jiā)美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧下半年全球原油平衡表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)达成(chéng)一致前，宏观层面的不确(què)定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场(chǎng)需关(guān)注(zhù)美国债(zhài)务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此(cǐ)，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化(huà)工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油价(jià)被(bèi)市场(chǎng)接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化(huà)工品(pǐn)市场对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙(yǐ)烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的(de)加工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市(shì)，原油供应端的利(lì)好已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原(yuán)油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及(jí)3月末(mò)起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者发出(chū)警告(gào)，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议(yì)再次减产的(de)小概率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来(lái)相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依(yī)然较大(dà)。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油消(xiāo)费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支(zhī)撑。因此(cǐ)，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游(yóu)库存(cún)有(yǒu)效去化，或(huò)低价(jià)格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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