核(hé)心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其(qí)确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较(jiào)高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息(xī)策略的理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持有的投资策(cè)略(lüè)。高股息率一方面勿必和务必的区别，务必是什么意思呀(miàn)意味着公司有较(jiào)高的(de)股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的(de)安全(quán)边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有(yǒu)还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在下(xià)行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望(wàng)取(qǔ)得(dé)相对(duì)不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需(xū)要满(mǎn)足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分(fēn)也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是(shì)行业(yè)基本面(miàn)需要稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值(zhí)低，因此安(ān)全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大(dà)行最(zuì)高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商(shāng)行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集(jí)中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持勿必和务必的区别，务必是什么意思呀正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营(yíng)收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价(jià)的压(yā)力(lì)过去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步(bù)企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)勿必和务必的区别，务必是什么意思呀继续环比下(xià)降(jiàng)，基本处在(zài)2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史数据来看(kàn)，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全(quán)边际和性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券(quàn)研(yán)究(jiū)所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益的(de)溢价》

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