私(sī)募(mù)基(jī)金(jīn)运作即将迎来(lái)更(gèng)全(quán)面的(de)新一(yī)轮(lún)监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引(yǐn)》（下称(chēng)《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法(fǎ)将(jiāng)私募证券投资基金纳入统一规(guī)范，中(zh华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思ōng)基协实施登(dēng)记(jì)备案以来(lái)，我国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展(zhǎn)迅速，规模不断(duàn)增加。截至(zhì)2022年年末，中基协已(yǐ)登记私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人9000余家(jiā)，存(cún)续私募证券投(tóu)资基金9.3万(wàn)只(zhǐ)，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私募(mù)证券投资基(jī)金交(jiāo)易策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易(yì)活跃，投资资产覆盖股票(piào)、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金行(xíng)业实(shí)践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问题导向(xiàng)，起草形成《运作(zuò)指引》，明确底线要求，针对(duì)重点问(wèn)题予以规范，完善(shàn)私募证(zhèng)券投资基金运作规则体系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作(zuò)管(guǎn)理等(děng)环节(jié)提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募集要求方(fāng)面，在募集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续规模不得低于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基协发布了修订后的(de)《私(sī)募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套指引(yǐn)，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初始实(shí)缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币(bì)。此次《运作(zuò)指引(yǐn)》的相关要求与(yǔ)《备案办法》衔接。

　　但引(yǐn)发市场热议的是(shì)，基金合(hé)同中应(yīng)当(dāng)明确(què)约定，除市场波动导(dǎo)致(zhì)净值变化外，连续(xù)60个交易(yì)日出(chū)现基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔接(jiē)《备(bèi)案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础上，增(zēng)加了存(cún)续(xù)要(yào)求，这可以有效避免《备案办(bàn)法》出台后，通过募(mù)集(jí)资金后再(zài)赎回的方(fāng)式备案的“壳基金”。此外，这也体现(xiàn)行(xíng)业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加(jiā)强流动(dòng)性风(fēng)险管理，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求私募证券投(tóu)资基金(jīn)开放申(shēn)赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资(zī)者理性(xìng)投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基金合同应(yīng)当约定投资者不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管(guǎn)理人提升专业投资能力，组合投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私(sī)募证(zhèng)券投资基金(jīn)采取资产组(zǔ)合(hé)的方(fāng)式进行投资。单只私募(mù)证券投资基(jī)金投资于(yú)同一资产的资(zī)金，不得超(chāo)过该基(jī)金净资(zī)产的25％；同一私募(mù)基(jī)金管理人(rén)管理的(de)全(quán)部私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金投(tóu)资(zī)于同一资产的(de)资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央银行票据、政(zhèng)策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公(gōng)开募集基金等(děng)中(zhōng)国证监会(huì)、协会认(rèn)可的(de)投资品种除外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金架(jià)构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设置复杂架构、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金投资于其他(tā)私(sī)募证(zhèng)券投资基金或者金(jīn)融机构发(fā)行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应当(dāng)明确约定所投资的私募证券投资(zī)基金或者资产管(guǎn)理产(chǎn)品不(bù)再投资除(chú)公开(kāi)募集基金以外(wài)的(de)其他私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生(shēng)品(pǐn)投资要求上，明确私募(mù)基金应当以风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)、资产配置为目标开展衍生(shēng)品交易，不得(dé)将衍生品交(jiāo)易异化为股票、债券等(děng)场内(nèi)标的的杠杆融资(zī)工具(jù)，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要(yào)求(qiú)私募证券投资(zī)基金管理人建立健(jiàn)全内部制度，遵循投资者利益优先与公(gōng)平交易原则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系(xì)统安全(quán)、异常交易(yì)监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出(chū)规范要求。进一步细化对私募证券投资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求。

　　同时，《运(yùn)作指引》明确不(bù)同(tóng)规模私(sī)募证券投资基金管理人和私募证券投资基金信息报(bào)送(sòng)工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模(mó)以上私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人(rén)定期(qī)开展压力测试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一(yī)实际(jì)控制(zhì)人控制的私募基金管理(lǐ)人在最近一年度末合计(jì)基金管理规模在(zài)20亿元(yuán)以(yǐ)上的，应(yīng)当(dāng)持续建(jiàn)立健全流动性(xìng)风险监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止(zhǐ)损线(xiàn)的风险管理制度，每(měi)季度至少进(jìn)行(xíng)一次压力测试(shì)。私募基金(jīn)管(guǎn)理人应当结(jié)合市场状况和自身管理(lǐ)能力制定并持(chí)续更新(xīn)流(liú)动性风险应急预案，明确预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合(hé)规性进行审(shěn)查，不得由投资者或其(qí)指定第三方下达(dá)投资(zī)指令或(huò)者自行负责投(tóu)资运作，不得(dé)为金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融(róng)机构资产管理产品以(yǐ)及其他私募基金提供规避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向(xiàng)期货日报记者表(biǎo)示(shì)，综合来(lái)看，私募监管的实(shí)际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)稿的水平落实，执行后会快速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体(tǐ)运营和服务水平上(shàng)，而(ér)非政策监(jiān)管红利。这将更有利于行业的健康发(fā)展，回(huí)归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作(zuò)指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投资基(jī)金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对(duì)存量基金针对不同情况提出差异化整改要(yào)求，并对重点(diǎn)条款的整(zhěng)改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合最低存续规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不(bù)得新增募集规模及投资者，不得展期，新增投(tóu)资(zī)活动获得须符合(hé)《运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》要求(qiú)，合同(tóng)到期后(hòu)予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中(zhōng)度、嵌(qiàn)套层数、杠(gāng)杆比例(lì)、债券及衍生品交(jiāo)易等(děng)投资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个(gè)月整改过渡期(华诞是什么意思,用在什么地方，生辰华诞是什么意思qī)，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对于存量基金发生(shēng)基(jī)金合(hé)同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指引》要(yào)求；基(jī)金合同(tóng)存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运(yùn)作(zuò)指引》修改(gǎi)基(jī)金合同(tóng)；

　　对于存(cún)量基金中无固(gù)定存续期限的私募证券投资基金，要求在(zài)《运作指引》施(shī)行后12个月内，修(xiū)改基金合(hé)同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前存量永(yǒng)续(xù)基金限期整改。

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