金融界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾(céng)经(jīng)有消(xiāo)息称(chēng)本月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能下调(diào)，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的(de)经济复(fù)苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此(cǐ)前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上(shàng)限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮(lún)存款利率调(diào)降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加银行(xíng)净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可(kě)减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行调降(jiàng)存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地(dì)中小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下(xià)调(diào)人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调(diào)，引(yǐn)发“降息潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压(yā)舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存款利(lì)率调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄。阿富汗玉为什么便宜，阿富汗玉为什么不值钱g>一、2023年初(chū)的人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此(cǐ)，存款利率调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加(jiā)剧。2023年3月降准以来，资金利率(lǜ)中枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连调(diào)降后，银(yín)行净(jìng)息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规范吸储行(xíng)为也属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规模(mó)转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资产流入；回归基(jī)本面来看(kàn)，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮(lún)银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储(chǔ)蓄流出，更多转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最(zuì)快的时(shí)候(hòu)已经过去。再(zài)回归经济基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利(lì)率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。