财(cái)联社(shè)记(jì)者近期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市(shì)场需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒(dào)挂或接近倒(dào)挂(guà)的罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们(men)个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十(shí)年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情(qíng)况(kuàng)并非(fēi)个案。4月26日(rì)，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步(bù)下滑。

　　而普益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发了661款理财产品，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分点(diǎn)；575款为封闭式产(chǎn)品(pǐn)，其(qí)平(píng)均业绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于理财收益，否(fǒu)则会(huì)形成(chéng)套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金融(róng)市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中(zhōng)夏对外表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务(wù)院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多措施做好金(jīn)融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首(shǒu)先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权(quán)平(píng)均利(lì)率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在(zài)历史上(shàng)是比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季(jì)度金融统计数据发布会上(shàng)公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加权平(píng)均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新发企业贷款加权平(píng)均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即表示，去(qù)年12月份，北京地区新(xīn)发放企业贷款加(jiā)权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报告分析认为，一季度(dù)的贷款(kuǎn)需求非常(cháng)好，央行今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下(xià)降趋势，如近(jìn)期票据转(zhuǎn)贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示银行贷(dài)款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是(shì)，一季度(dù)理(lǐ)财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理(lǐ)财产品14892款，占全(quán)市场存(cún)续理财产品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式(shì)固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的(de)近1个月年化收(shōu)益率(lǜ)的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理财基准利率与1年(nián)期AAA级中(zhōng)票、存单利(lì)差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理财产品收益率相比(bǐ)，当前(qián)银行新发贷款的(de)利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业绩比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现倒挂是多年(nián)来(lái)罕见的情况。部分人(rén)士认为，应该警惕当前非对称利率政(zhèng)策之下，贷(dài)款、存款和金融市场之(zhī)间出(chū)现收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银平对财联社记者表示(shì)，理财(cái)产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能(néng)会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，pp7塑料杯能不能装开水前几年结(jié)构(gòu)性存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业(yè)绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融市场利率相(xiāng)对应，出现倒挂(guà)的情况主要是即期(qī)的贷款利率与发行(xíng)当(dāng)期定价(jià)的理财收益率的(de)差异(yì)，在市场利率(lǜ)快速下行的时容易出现这种收益率不同(tóng)步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续下(xià)行，意味着(zhe)当期发(fā)行(xíng)的理财产品的(de)收(shōu)益率会同步下降。从(cóng)这(zhè)一个角度来看(kàn)，未来(lái)一段时(shí)间的理财产(chǎn)品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业(yè)内(nèi)人(rén)士的(de)认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利率差距过(guò)大必然引(yǐn)发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水平要(yào)降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，考虑到理财产品底层资产大多数(shù)为(wèi)债券(quàn)，而债券市场发行人大多是大(dà)型企业，理论(lùn)上其收益率(lǜ)比个贷(dài)是要(yào)低(dī)一个等级。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个人(rén)的信用(yòng)等级比(bǐ)大型企业(yè)要低，所(suǒ)以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高(gāo)才对(duì)。现在(zài)出(chū)现个(gè)贷定价和理财产品持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前的信(xìn)贷需求不足，没有(yǒu)什(shén)么(me)人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该负(fù)责人表示。

　　该(gāi)人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定价持续下行未来新发理财产品收(shōu)益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利(lì)率走势(shì)的预期是一致的(de)，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年(nián)化收益率(lǜ)近期大幅上行，主要是因(yīn)为底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿的，在(zài)利(lì)率走(zǒu)低预期下，其净(jìng)值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推(tuī)动存款(kuǎn)利率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财联(lián)社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有关方面不断(duàn)出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地(dì)区大型(xíng)城商行负责人对记(jì)者表示，在贷款(kuǎn)定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续下行应该(gāi)是(shì)大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力将是巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一(yī)旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能(néng)性和空间，银行(xíng)息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显示，截至(zhì)3月(yuè)末(mò)，该行净利息收益(yì)率和净利(lì)差从去年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最(zuì)新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市(shì)场成本管控仍有pp7塑料杯能不能装开水后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续(xù)对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段(duàn)包括但不(bù)限(xiàn)于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和(hé)MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款缺少(shǎo)政策指引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业存款套(tào)壳(ké)协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价值过(guò)低的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范(fàn)，后续或将结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)的（保底(dǐ)收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入(rù)自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一峰(fēng)团队测算认(rèn)为，如(rú)果全部企业活期(qī)存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水(shuǐ)平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平均(jūn)降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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