事(shì)件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布(bù)4月物(wù)价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同(tóng)比下降3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终(zhōng)端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价(jià)

　　物(wù)价(jià)作为经济表现(xiàn)的滞后指标，在经济复苏早(zǎo)期多表现相(xiāng)对低迷(mí)、实属常(cháng)态(tài)。传统周期(qī)下(xià)，经(jīng)济的周期性(xìng)波动，主要(yào)由(yóu)需(xū)求端驱动，物价作(zuò)为(wèi)经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出明显的周期性(xìng)波(bō)动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价(jià)指标，与经济走势大体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年(nián)初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需(xū)拖累部分商品(pǐn)价格回落等(děng)。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持(chí)续回落至4月的(de)蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗0; line-height: 24px;'>蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗0.1％，拖(tuō)累主(zhǔ)要来(lái)自于(yú)食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充(chōng)足，价格回落成(chéng)为拖(tuō)累(lèi)食品同比自年初的(de)6.2％回落(luò)至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原(yuán)油等国际定价的(de)大宗(zōng)商品价格回(huí)落，带动交通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料等(děng)分(fēn)项环比(bǐ)延(yán)续低于季(jì)节性，部分耐(nài)用品(pǐn)价格回落也有拖(tuō)累、与相关原材料成本压力缓解等有关。

　　需求修复较(jiào)早(zǎo)的领域、线下消费相关的商品和(hé)服务，在价(jià)格上(shàng)已有连(lián)续体(tǐ)现(xiàn)。终(zhōng)端需求回暖在4月(yuè)CPI中进(jìn)一步(bù)凸显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务(wù)同比自年初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的(de)3.5％和1％。终端需求回暖(nuǎn)带动部分中上(shàng)游行业涨(zhǎng)价(jià)，在PPI中亦(yì)有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价格环比(bǐ)上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步(bù)回(huí)升。线下消费活动(dòng)持续改善等或带动内生动能逐步增强，对(duì)价格的(de)支撑仍在逐(zhú)步显现(xiàn)。叠加基数(shù)贡献(xiàn)、及部分(fēn)商(shāng)品价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)逐步放缓(huǎn)等，CPI或于4月见底回(huí)升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至(zhì)0.1％、低于预期的(de)0.4％，其(qí)中，翘尾因素较(jiào)上月回落0.4个百(bǎi)分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于(yú)0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖累明(míng)显，猪肉环比降幅收(shōu)窄，文教娱等服(fú)务(wù)项涨价延(yán)续。食品环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消(xiāo)费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品(pǐn)环比(bǐ)中，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文教娱(yú)、其(qí)他商品服务环比明显(xiǎn)上涨，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因(yīn)生产资(zī)料拖累，生(shēng)活资料(liào)韧性(xìng)延续。4月，PPI同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比(bǐ)由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大(dà)类环比中，生(shēng)产(chǎn)资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至(zhì)-0.6％，采掘拖累明显(xiǎn)、原材料和加工(gōng)工业亦有(yǒu)走弱；生活资(zī)料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回落外，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环(huán)比(bǐ)由(yóu)负转(zhuǎn)正，耐用消费(fèi)品降幅(fú)收(shōu)窄。

　　分行(xíng)业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落(luò)，与线下消费相关(guān)的中下游行业价格回升(shēng)。4月，多数行业环比价格回落(luò)、上游原材(cái)料链(liàn)条尤其(qí)明(míng)显。煤炭开采、石油(yóu)加工、燃(rán)气供(gōng)应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在(zài)1.9个百分点以上，汽车制造(zào)、通信制(zhì)造等部(bù)分(fēn)中下游制造(zào)业价格(gé)有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠(kào)近终端(duān)制造业价格有所(suǒ)回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng蒋欣现任老公是谁 蒋欣是科班出身吗)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年(nián)05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金证券股份(fèn)有限公(gōng)司

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