银行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一(yī)共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌(pái)，股价再(zài)刷(shuā)新历史(shǐ)新低，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据英国《金(jīn)融时(shí)报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个(gè)星期(qī)以来(lái)，第一共(gòng)和银行已在为(wèi)其部分业务寻(xún)找买家，但潜在的收购方(fāng)担心承(chéng)担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元(yuán)的大型银行寻求帮助，或(huò)者由(yóu)美(měi)国联邦(bāng)存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息(xī)人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政部无意(yì)干预(yù)该银(yín)行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产(chǎn)声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹(mǒ)去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第(dì)一共(gòng)和银行收(shōu)跌(diē)近(jìn)30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道(dào)称，美国联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共和银行从美联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油期(qī)货收跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不断，让(ràng)美联储5月的加(jiā)息(xī)路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通胀，一边(biān)是银行系统危机(jī)以及由此(cǐ)扩大的(de)经济衰退(tuì)阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研(yán)究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持(chí)25个基点，不会像去年那(nà)样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到美单反可以带上飞机吗国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性(xìng)，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发(fā)了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算(suàn)当前美国私人部门资产负债表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的(de)影响大约将在三、四(sì)季度出现，短期(qī)经济减速不(bù)至于(yú)引发美联储(chǔ)货币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历(lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因(yīn)经济(jì)减速而(ér)转向。此外(wài)，美(měi)国地(dì)区银行担(dān)忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当前美国(guó)商业银行危机主要是资产负(fù)责(zé)错配，并非如2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌(qiàn)套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭初同(tóng)样认为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较小的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显著控(kòng)制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机的(de)速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率(lǜ)，当前(qián)市(shì)单反可以带上飞机吗场主流的(de)预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎(hū)失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预测下(xià)，美联储(chǔ)是不(bù)会在7月份就去做降息操作(zuò)的(de)。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们(men)也开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球投(tóu)资(zī)和西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为(wèi)，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利(lì)，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标可能(néng)会(huì)让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他(tā)央行的政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换句话(huà)说，央(yāng)行(xíng)们最终可能(néng)不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高(gāo)于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美(měi)国消费者信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指(zhǐ)数下降，消费支单反可以带上飞机吗(zhī)出增(zēng)速(sù)放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽然在下滑(huá)，但在2月还(hái)是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫，通过贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民利(lì)息(xī)支出占可(kě)支配收入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由(yóu)于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再(zài)现的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经济下行的环境下，居(jū)民(mín)部(bù)门(mén)的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况边际上会(huì)有(yǒu)恶化也是情(qíng)理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是(shì)为(wèi)何即便消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在(zài)飙升，美国居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这显示着美国居(jū)民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初(chū)表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭(xù)初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验(yàn)看，海(hǎi)外加(jiā)息结束(shù)到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没有(yǒu)更多刺(cì)激政策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济(jì)的(de)预期想要进一步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下跌(diē)与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发(fā)避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内和(hé)海外出现(xiàn)明(míng)显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很快，所(suǒ)以不(bù)至于出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各类(lèi)风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的(de)流畅单边(biān)行情(qíng)，比较合适的操作思(sī)路应(yīng)该是“在(zài)下跌时(shí)不(bù)过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨(zuó)日的有色(sè)金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表(biǎo)现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五(wǔ)一假期，资金(jīn)提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银行季报再(zài)爆利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业危机(jī)蔓(màn)延的(de)担忧，避(bì)险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回(huí)升，成(chéng)为有色板块(kuài)全面下行的直接触发因(yīn)素(sù)。

　　“可(kě)以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息(xī)预期之(zhī)间摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰(shuāi)退论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降低后又不得不面对高企的通胀数(shù)据(jù)，美(měi)联储喊(hǎn)话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场又(yòu)继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货(huò)有色(sè)金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价(jià)格下跌。

　　具(jù)体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分品(pǐn)种还在(zài)区间运(yùn)行，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但(dàn)随着(zhe)4月(yuè)旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现不(bù)一样的(de)声音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出(chū)现接连下(xià)降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是部分下游加工企业订单(dān)难以(yǐ)为继，且产(chǎn)成(chéng)品库存较往(wǎng)年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加(jiā)息’的(de)宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避(bì)不(bù)确定性风险，价格出现回调并不(bù)意(yì)外，昨日(rì)有色价格快速回落也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空因素(sù)的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大(dà)鹏表示(shì)，不(bù)过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适(shì)当补(bǔ)库过节(jié)。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在(zài)下(xià)游开(kāi)工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出(chū)现了高(gāo)位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的总(zǒng)体预(yù)测值(zhí)普遍(biàn)也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降(jiàng)数值也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格(gé)一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走(zǒu)势也表(biǎo)现的偏(piān)振荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期过于(yú)一(yī)致(zhì)，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近尾(wěi)声，最坏的时候已经过去，但(dàn)今年可(kě)能不会(huì)降息(xī)。我们要警惕这(zhè)种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市(shì)场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟不上供应(yīng)的(de)增(zēng)速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整个(gè)板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为(wèi)，其(qí)对(duì)有色板块的短期或(huò)短线影响并(bìng)不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势的关系以(yǐ)及可能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投(tóu)资者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险事(shì)件，从而(ér)放大了价格短线的(de)波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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