原本被视为极其艰难的(de)2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企业却又一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报(bào)及2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒行业(yè)主旋律。20家上市(shì)白(bái)酒企业营收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿(yì)元，同比(bǐ)增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部(bù)企业营收净利再创新(xīn)高，14家白酒(jiǔ)上市企业(yè)营收取得了两位数(shù)增(zēng)长。在打响疫情后首个春(chūn)节动销战后，今年(nián)一(yī)季度(dù)白酒业普遍实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财报显示(shì)15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白(bái)酒造成了不可忽(hū)视的(de)影响，穿(chuān)透(tòu)最新的业绩来看，头部酒企的抗(kàng)压能(néng)力(lì)足够强大，经营稳定，且引导(dǎo)行业结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度(dù)提升，头部酒企持(chí)续(xù)向(xiàng)前，非名酒品牌难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一(yī)轮调整周期(qī)的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的一个共同主题是去(qù)库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占(zhàn)得先手。

　　白(bái)酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据中国酒业协(xié)会公(gōng)布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性(xìng)增长(zhǎng)的(de)表现之(zhī)一是(shì)优势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中度不断(duàn)提升(shēng)，存(cún)量竞争格局下企业(yè)间挤压式竞争已(yǐ)经(jīng)临近赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒行(xíng)业内部强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济(jì)增长的(de)主要动力。年报显示，头(tóu)部名酒(jiǔ)企业基本保持了两位数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比(bǐ)增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑多让，2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分析师(shī)朱丹蓬告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保持了良性的(de)增(zēng)长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中(zhōng)国(guó)白酒的复(fù)兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取(qǔ)得了(le)稳定增(zēng)长和快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基(jī)本(běn)形(xíng)成了(le)中高端驱动增长的发展模式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端产品销量(liàng)都以超两位数的涨幅增(zēng)长。头部品牌产品线(xiàn)全(quán)价格带(dài)布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都(dōu)在进行产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企(qǐ)、产区的优质产能的释放。20家上(shàng)市(shì)企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台(tái)、五(wǔ)粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施技(jì)改、产能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分(fēn)析师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势(shì)，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入(rù)寡(guǎ)头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压(yā)

　　白酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企(qǐ)业财报(bào)发现，除头部酒企强者恒强(qiáng)外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分(fēn)化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规模(mó)在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有3家，分(fēn)别是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白(bái)干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年(nián)则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一(yī)年(nián)的6家基础上新增了一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口子窖四家企业规模(mó)来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属(shǔ)苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯队，都(dōu)是在各自省内有一定话语(yǔ)权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间(jiān)此起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和全国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会(huì)像皇台(tái)一般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金(jīn)流的下(xià)降，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能(néng)说(shuō)明问题。举例(lì)而言，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在财(cái)报中表示(shì)是因为(wèi)去年(nián)同期基数较(jiào)高，以(yǐ)及公司主动进行了(le)策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子(zi)，在省内(nèi)“内卷”和名酒“高压(yā)”双重(zhòng)挤压下，其业务体量(liàng)和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了(le)228％。对此，金(jīn)种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等(děng)多(duō)方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存(cún)仍是行业(yè)性问(wèn)题 白(bái)酒攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市企业中，有17家(jiā)企业毛利率在60％以上，茅(máo)台高达92％，仅(jǐn攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别)3家企业毛(máo)利(lì)率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增长，金种子、洋河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证了白(bái)酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其(qí)他酒(jiǔ)企库存增长基本都(dōu)在两(liǎng)位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能(néng)一(yī)定(dìng)程度上反映(yìng)当前渠道(dào)的情况(kuàng)。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合同(tóng)负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比降幅超五成(chéng)。截至今年一季(jì)度末(mò)，总体攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家(jiā)、中国酒业资深(shēn)评论员肖(xiào)竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业绩非常优秀。但是我们(men)发现整(zhěng)个市场除了茅台供不(bù)应(yīng)求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说(shuō)明除茅台(tái)以外社会(huì)库存(cún)很大(dà)，对白酒发(fā)展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋(qiū)节后有望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨发(fā)展的时间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达(dá)了同样的看法，他认为，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得到很大的缓解，但是区域中小企(qǐ)业仍然(rán)会面临不小的库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮(liáng)液在投资者(zhě)关系互动平台(tái)回答投资者关于库存的问题时就谈到，五粮液(yè)产品渠道(dào)库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠(qú)道(dào)“堰(yàn)塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影(yǐng)响(xiǎng)线(xiàn)下消费场景(jǐng)大减，终端动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看(kàn)，近十年来白(bái)酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产(chǎn)业存量产能过(guò)剩是不(bù)争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)大规模恢复的(de)前提(tí)下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去(qù)库存，全行业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努(nǔ)力(lì)，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消(xiāo)化能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手(shǒu)笔撒(sā)钱，大部分酒企年报中销售(shòu)费用一(yī)栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年(nián)谁的(de)库存(cún)消化得快，谁(shuí)的价格倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期(qī)中胜出。

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