四大国有(yǒu)银行的集体降息惊动(dòng)市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四(sì)大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意(yì)到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利率(lǜ)下调(diào)，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合(hé)作(zuò)联社）下调人民(mín)币存款利率(lǜ)，调(diào)降(jiàng)幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和(hé)协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的(de)信号？市场(chǎng)上关(guān)于企业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推(tuī)进(jìn)利率市(shì)场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为例，常年只占(zhàn)企业(yè)存(cún)款总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队(duì)的数据(jù)显示，协定(dìng)存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我(wǒ)国实际(jì)利(lì)率总(zǒng)体保持在(zài)略低(dī)于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济增长水平基本匹配。在经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是，本(běn)轮调降更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金研究部首席经济学家李湛(zhàn)梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建(jiàn)立了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来的是，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市(shì)场化改革推进背景下(xià)，银行出于(yú)自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)息(xī)差压力的必要性来看(kàn)，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于(yú)认(rèn)为，本(běn)次(cì)调整更多(duō)仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下调(diào)，并且(qiě)完成存(cún)款利(lì)率调整的闭环，改善银行利润空间(jiān)。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和(hé)定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款(kuǎn)和(hé)协定存(cún)款利率，保(bǎo)证存款利率下(xià)调的有(yǒu)效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(dù)净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助(zhù)于降低银行负债成本，推(tuī)动(dòng)银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融市场研究员还关注(zhù)到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济受多重因素冲击，居民(mín)消费场景受(shòu)制约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需变化(huà)，综合指数经营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不同银行在调整节奏、时(shí)机方(fāng)面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利(lì)率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调(diào)，要有效防范化解重点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为，本(běn)次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主(zhǔ)要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一(yī)是减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的(de)对公活期成本下降，存款降价(jià)叠加资产端让利压力趋缓(huǎn)，银行息(xī)差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力(lì)；二是减(jiǎn)少(shǎo)企(qǐ)业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存(cún)款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序(xù)，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间较小，压降(jiàng)负债端成(chéng)本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债(zhài)端(duān)成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端(duān)的贷款利(lì)率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)趋势，特别是(shì)中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转(zhuǎn)化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券银行团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存(cún)款等规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规(guī)将降低银(yín)行总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券；同(tóng)时(shí)股票市场中，对流动(dòng)性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经(jīng)济学(xué)家陈(chén)雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消(xiāo)费是一(yī)个(gè)重要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告以及2023年一(yī)季度货政(zhèng)例会均表明，当(dāng)前货币(bì)政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济(jì)提供更(gèng)有力支持”。从本(běn)次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金(jīn)李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边(biān)际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率仍有下行空间(jiān)，但这一调降是针对银(yín)行协(xié)定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而非直接调(diào)降挂牌存(cún)款利(lì)率，存款利率(lǜ)下(xià)调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进(jìn)行对等下调，市(shì)场不(bù)应视(shì)为(wèi)降息的确(què)定(dìng)性(xìng)信(xìn)号(hào)。”李湛(zhàn)称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多(duō)方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前经济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未(wèi)来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存(cún)款利(lì)率下行仍(réng)是大(dà)势所趋(qū)。2023年经济有所复(fù)苏，进一步(bù)降(jiàng)低(dī)贷款利率的(de)紧迫性不高，但银(yín)行普遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款(kuǎn)重(zhòng)定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大(dà)，控制(zhì)存(cún)款成本成(chéng)为当务之急。中小银行或(huò)有动力(lì)主(zhǔ)动跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为(wèi)，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复(fù)苏(sū)阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货(huò)币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复苏不(bù)平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币政(zhèng)策基调，在保(bǎo)持信贷(dà悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么i)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性(xìng)工具，加大实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点(diǎn)新兴领域支持，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四：老百姓和企业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同时，有市场观点担心，降息(xī)一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消(xiāo)费以及(jí)缓和银行(xíng)经营(yíng)压力，但另一方(fāng)面老百姓(xìng)、企业手里的存款收益(yì)缩水了。在(zài)评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清(qīng)通知存款及协定存款两个概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率(lǜ)高于(yú)活(huó)期(qī)存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么(diǎn)是，在保(bǎo)持资(zī)金(jīn)灵活使用的(de)同时，提(tí)高(gāo)利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是(shì)活(huó)期存款(kuǎn)的(de)一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际(jì)存(cún)期及支取日相应币种(zhǒng)档次利率计付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均(jūn)可(kě)以办理。当前1天和7天期(qī)通知存(cún)款的基准利(lì)率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立(lì)一个(gè)具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度的(de)部(bù)分(fēn)按协定(dìng)存款(kuǎn)利率单独计息的一(yī)种存款方式。协(xié)定存款性质介于活(huó)期和定(dìng)期(qī)存款之间，只(zhǐ)面(miàn)向企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都(dōu)有一(yī)定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗志恒提(tí)出的(de)观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上(shàng)以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业(yè)来说(shuō)，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但(dàn)若存贷(dài)款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款(kuǎn)减少1408亿元。进一步来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会(huì)刺激超额(é)储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而(ér)就，且需(xū)要(yào)总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前依然需要休养生(shēng)息，特别是在前(qián)期服务业修(xiū)复后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改善，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企业及(jí)居民形成了(le)一定(dìng)规模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引(yǐn)导企业(yè)加大(dà)投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复(fù)苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收(shōu)入信心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性(xìng)循环。”李湛(zhàn)表(biǎo)示。

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