财(cái)联(lián)社记(jì)者近期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场需求(qiú)低(dī)迷持续(xù)之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期理财收益(yì)率(lǜ)倒(dào)挂或接近倒(dào)挂的(de)罕见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十(shí)年比那都是放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负(fù)责人对财联社(shè)记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财(cái)联(lián)社记者向(xiàng)兴业(yè)、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相(xiāng)比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日）全市场共(gòng)新(xīn)发了(le)661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者表示(shì)，正常(cháng)情况下贷(dài)款利率要(yào)高于理财收(shōu)益，否则会形(xíng)成套(tào)利空(kōng)间(jiān)。近期出现的收(shōu)益率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上(shàng)反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场(chǎng)空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款利(lì)率VS走高的(de)理财收益率

　　4月(yuè)23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很多措施(shī)做(zuò)好金融支持稳外贸工作。首先是(shì)降低实体经(jīng)济(jì)融资(zī)成本。2022年，我国企业(yè)贷款加权平均利率同比下降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统(tǒng)计(jì)数据(jù)发布会上(shàng)公(gōng)布的数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷款加权平均(jūn)利(lì)率水(shuǐ)平，并没有考(kǎo)虑区域(yù)差异。财联社记者注意到，在部分(fēn)资金充(chōng)裕(yù)的(de)一线城市利率水平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙(biāo)升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但(dàn)最近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近(jìn)期(qī)票(piào)据转(zhuǎn)贴(tiē)现利率(lǜ)下(xià)降，表示银行(xíng)贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据来填(tián)充贷(dài)款额度。

　　与新(xīn)发放贷款市场当前(qián)的不景气形成鲜明对比的是，一季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式(shì)固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭(bì)式(shì)理财平均基准利率3.81％，已恢复(fù)至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银(yín)行新发贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新(xīn)发理财(cái)产品中，开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)平均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士(shì)对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该(gāi)警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷(dài)款、存(cún)款和(hé)金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过银行贷款(kuǎn)利(lì)率，可(kě)能会(huì)给部分客(kè)户钻空子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取的低息贷(dài)款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益(yì)率更高的(de)理财(cái)产品(pǐn)，导致资(zī)金空转，前几年结(jié)构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在(zài)这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准(zhǔn)不代表(biǎo)实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动(dòng)的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理(lǐ)财产品向净值化(huà)转型之后对企(qǐ)业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款(kuǎn)利率与发行当期定价(jià)的理财收益率(lǜ)的差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现(xiàn)这种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱节现象。

　　曾(céng)刚认为，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利率继续下行，意(yì)味着当期发行的理财产品(pǐn)的(de)收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这一个角度来看(kàn)，未来一段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内人士(shì)的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人对财联社表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷(zhōng)不符。估计下一(yī)步理(lǐ)财(cái)产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债(zhài)券，而(ér)债(zhài)券(quàn)市场发行人大多是大型企业，理(lǐ)论上其(qí)收益率比(bǐ)个(gè)贷是(shì)要低(dī如来佛祖最怕的一个人，如来佛祖的克星是谁)一个等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所以个贷(dài)的定价(jià)理(lǐ)论上要比理财(cái)收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定(dìng)价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能(néng)说明个人部门当前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这也是近年来(lái)比较罕见的情况(kuàng)。”该负(fù)责人表(biǎo)示。

　　该人士同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价(jià)持续(xù)下行(xíng)未来(lái)新发理财产品(pǐn)收益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市场对利率走势(shì)的(de)预期是一(yī)致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收(shōu)益率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为(wèi)底层资(zī)产是去年利率高位(wèi)时候拿(ná)的，在(zài)利率(lǜ)走低(dī)预(yù)期下，其净值表(biǎo)现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存(cún)款利率进(jìn)一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称(chēng)，当(dāng)前(qián)贷款端定价疲软的(de)现(xiàn)状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动(dòng)因(yīn)。

　　4月25日，前(qián)述中部地(dì)区(qū)大型城商(shāng)行负责(zé)人对记者表示，在贷款定价(jià)上不去(qù)的情(qíng)况下，未来存款(kuǎn)利率持(chí)续(xù)下行应该是大(dà)趋势，否则(zé)银(yín)行(xíng)净(jìng)息差(chà)承受的压(yā)力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在(zài)各行储蓄(xù)又多(duō)，之前理财(cái)波动的影响还没完(wán)全消除(chú)，很多(duō)客(kè)户的资(zī)金(jīn)还(hái)没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二季(jì)度(dù)贷款需求走(zǒu)弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷(dài)款(kuǎn)利率依然有下降的可(kě)能性和空间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显(xiǎn)示，截至(zhì)3月末，该行净利息收益率(lǜ)和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是重要(yào)抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于(yú)存款定价自(zì)律管理(lǐ)的手段包括(kuò)但不限(xiàn)于以下三(sān)个(gè)方面。首先，协定(dìng)存款、通(tōng)知(zhī)存款等创新类活期(qī)存款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少政(zhèng)策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产品(pǐn)比照(zhào)活(huó)期存款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过(guò)低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合(hé)计同时纳入自律机制上(shàng)限，进一(yī)步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水(shuǐ)平，则上市银(yín)行企(qǐ)业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银(yín)行营收(shōu)增速2.3pct。

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