钠(nà)电池产能规(guī)划从0到10GWh再到(dào)18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃至94亿(yì)投资，传艺科技(jì)是真跨界还(hái)是(shì)奢望，飙(biāo)涨后(hòu)又腰(yāo)斩的股价似乎已(yǐ)经给出(chū)注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕(rào)在键盘生产商传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最(zuì)大议(yì)题莫过于跨(kuà)界钠(nà)电池。

　　这个热门又令人遐想的(de)题材搭配(pèi)公(gōng)司(sī)释放钠(nà)电(diàn)池项目进展(zhǎn)的(de)“积(jī)极主动”，在(zài)2022年刺激着传艺科(kē)技(jì)股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚至期间还祭出(chū)“七(qī)连板”和“五(wǔ)连板”妖股走势。然去(qù)年末以(yǐ)来，抛(pāo)“利(lì)好消息(xī)”催(cuī)涨股价的套(tào)路完(wán)全失灵，股价又在4个多(duō)月(yuè)时间极(jí)速腰斩(zhǎn)。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池项目，传艺科技也(yě)只收获了短暂的上涨，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价过山(shān)车式(shì)的涨跌折射的是市场(chǎng)对传艺科技高调跨界钠电赛(sài)道故事的怀(huái)疑：从宣布(bù)跨界到现在(zài)，时(shí)间(jiān)不过10多月，规划(huà)产能已(yǐ)经从0到10GWh再到18GWh，年(nián)赚1亿元(yuán)的传(chuán)艺科技如何撬(qiào)动54亿元乃至94亿元的投资成本？巨头(tóu)环伺、落地产能骤增、锂价持续下(xià)行(xíng)，在愈加拥挤的赛道上，夸下海口(kǒu)的(de)产(chǎn)能又该如何消化？过往投(tóu)资计划(huà)频频“跳票”、实际效益与预(yù)期天差(chà)地(dì)别等“黑历史(shǐ)”在前，“大(dà)跃进”的(de)新项目(mù)如何让人信服？

　　跨界钠电池，股价“过山(shān)车(chē)”

　　早在20世(shì)纪(jì)70年代，钠离子电池(chí)便与锂(lǐ)离子(zi)电池同时期(qī)萌(méng)芽，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠电池能(néng)量密度较低，导致其研发进度大大(dà)落后(hòu)于(yú)了锂电池。直(zhí)到2020年(nián)后(hòu)，随着钠电(diàn)关键技术完成突破以及锂(lǐ)价不(bù)断飙升，钠(nà)电才作为锂电“备胎”之一重回(huí)人们重(zhòng)视。尤其(qí)2021年(nián)7月(yuè)，宁德时代推出第一(yī)代钠离子电池，掀(xiān)起(qǐ)钠电风潮，并将风(fēng)口带到(dào)了A股(gǔ)市场(chǎng)。

　　时值2022年锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之(zhī)际(jì)，传(chuán)艺科技于去年(nián)6月22日晚(wǎn)间高调(diào)宣布(bù)入(rù)局。彼时的公告显示(shì)，公(gōng)司拟投资3000万元通过(guò)全资子公司江苏智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公司（以下简称“智纬(wěi)电子”） 同海(hǎi)盈汇(huì)鑫(xīn)企业、自然人(rén)杨磊和(hé)杨(yáng)崇义合作设立控股(gǔ)孙公司江苏(sū)传艺钠电科技有限公司（公(gōng)司持股75％，以下简称“传艺钠电”）。

　　公告出，传艺科技旋(xuán)即涨停，当日盘后公(gōng)司迫不(bù)及待(dài)召开(kāi)电话(huà)会议(yì)，向合(hé)计64名分析(xī)师和(hé)个人投资者披露跨界(jiè)钠电(diàn)的各种(zhǒng)细节。根据规(guī)划，传艺科技钠(nà)电池项目中(zhōng)试线2022年投产，一期2GWh的(de)产(chǎn)能2023年投产，二期计划新建8GWh的产能(néng)。

　　撂下电话(huà)，股价更加疯涨。加(jiā)上6月23日的涨停，传艺科(kē)技宣(xuān)布(bù)跨界后一(yī)口气收出(chū)7个涨(zhǎng)停(tíng)板，市值(zhí)快速实现翻(fān)倍。

　　传艺科(kē)技日(rì)K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了钠电消(xiāo)息催涨股价的前车(chē)在前，传艺(yì)科(kē)技开始有意无意地“主动”披露钠电项(xiàng)目进(jìn)展，而(ér)公司股价也往往在公告披露(lù)后录得大幅上(shàng)涨(zhǎng)。去年12月5日(rì)盘中(zhōng)，公司股价(jià)一度摸(mō)高至(zhì)54.44元/股(gǔ)，相较于跨界钠电池前10元/股左右的(de)温吞股价(jià)，不(bù)到半年的时间(jiān)已翻(fān)了逾5倍。

　　但此后(hòu)，公司(sī)股价(jià)开始(shǐ)掉头(tóu)向下，无论(lùn)其如何发布“利好”消息，股价也再难掀(xiān)大风浪(làng)，反而随着时间的推移，迅速回(huí)落。截至4月(yuè)20日(rì)收盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高点(diǎn)腰(yāo)斩。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，由于在2022年(nián)6月(yuè)23日盘后，公(gōng)司迫切(qiè)召开(kāi)电话(huà)会并(bìng)在《投资(zī)者关系活动记录表(biǎo)》中对外发布钠(nà)电池业务(wù)未来规(guī)划、技术(shù)水平(píng)等(děng)涉(shè)及公司经营的重大信息，但直至2022年(nián)7月(yuè)9日(rì)才正式通过(guò)《关于对深圳(zhèn)证券交易所关注函回复的公(gōng)告》补充(chōng)披露(lù)相关事(shì)项，传艺(yì)科(kē)技及公司董(dǒng)事长(zhǎng)兼(jiān)总经理邹(zōu)伟民、时任董秘许小丽(lì)还遭深交所通(tōng)报批评。

　　产能“大跃进”，钱从(cóng)哪里来？

　　回看传(chuán)艺科(kē)技股价“过山车(chē)”式上下，背后纵(zòng)有游(yóu)资(zī)推(tuī)波助(zhù)澜，但归根结底(dǐ)还是其资金有限(xiàn)与钠电(diàn)产能规划“大跃进”不匹(pǐ)配无法让市场信服造成的。

　　根据公(gōng)司定(dìng)增预(yù)案，钠电(diàn)池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能将(jiāng)达到10GWh。而(ér)根据公司(sī)此前对交易(yì)所(suǒ)回复函(hán)和2023年(nián)度定增预案(àn)，公司(sī)规划的10GWh钠电(diàn)池(chí)项目的投资(zī)成本约(yuē)54亿元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，土地购置及厂房成本约4亿元(yuán)，10GWh产(chǎn)能需投入(rù)的装修及设(shè)备成本约(yuē)50亿元。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产(chǎn)能远不(bù)止(zhǐ)这公告出来的10GWh。据(jù)传艺(yì)钠电官微消(xiāo)息，公司董事长邹伟民4月16日(rì)在公(gōng)开场合演(yǎn)讲时提到(dào)，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资(zī)金优势(shì)，投资50亿元(yuán)，新征(zhēng)410亩土地，用30个月的(de)时间，新上钠离子电(diàn)池(chí)全供(gōng)应链项目(mù)，逐步形(xíng)成年产3万(wàn)吨正(zhèng)极材料(liào)、4万(wàn)吨负极材料、18GWh钠离子电池、15万吨电解(jiě)液的生产(chǎn)能力；2022年10底(dǐ)，中试线已(yǐ)经竣工投产；目(mù)前，4.5GWh量产线已经开始试产试销，6月(yuè)底有望批量生(shēng)产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠(nà)电产能规划(huà)，来(lái)源：传(chuán)艺钠电官微(wēi)

　　若按邹伟民的说法，传艺科技(jì)在上述的(de)54亿元资金外，还需要(yào)更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元(yuán)的投入。

　　但(dàn)现实是，传艺科技(jì)主(zhǔ)营(yíng)式(shì)微，年赚1亿(yì)元的(de)盈利(lì)水(shuǐ)平显然难(nán)以(yǐ)撬动动辄几十亿的(de)项目。

　　传艺科技(jì)主营输(shū)入类设备和印制电路(lù)板（PCB）两(liǎng)大类消费(fèi)电子零组件，具(jù)体包括(kuò)笔记本/台式机电(diàn)脑键(jiàn)盘、触控模组和鼠标等输入类(lèi)设备及通讯用板、消费(fèi)电子、计算机用(yòng)板等(děng) PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不断(duàn)扩(kuò)大(dà)，营收从2017年的(de)6.69亿元起步，逐年递增，到2022年达到19.99亿(yì)元(yuán)，翻(fān)了近(jìn)3倍。但(dàn)盈(yíng)利(lì)并(bìng)未同步，上市(shì)当(dāng)年公司归母净利润(rùn)就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之(zhī)后随着行(xíng)业(yè)式微，公司(sī)盈利(lì)水平(píng)起起伏伏，到2022年也仅1.15亿元，相(xiāng)较于(yú)2017年仅(jǐn)增长(zhǎng)了47.90％。而(ér)早在2016年，公司(sī)盈利就已经达到(dào)了(le)9000万元，净利润增长乏力(lì)可见一斑。

　　传(chuán)艺科技业绩(jì)变动(dòng)情况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈(jǐng)，账上的(de)资金也并不宽裕(yù)。2022年，公(gōng)司经营活动(dòng)产生的现(xiàn)金流量净额4.46亿元(yuán)；截至去年末(mò)，公司货币资金仅2.87亿(yì)元(yuán)，短期借款8.41亿元；应(yīng)收账款5.90亿(yì)元，应付账(zhàng)款4.56亿(yì)元。

　　那两年半内要拿出54亿(yì)元(yuán)乃(nǎi)至94亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上的资金投资钠电(diàn)，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深(shēn)交所的回(huí)函中，传艺科(kē)技曾详细披露过2GWh项目资金来源(yuán)：截至2022年5月31日(rì)，公司可用于钠离子电(diàn)池项目的自有(yǒu)资金仅1.61亿元，银行授信未使用(yòng)额度10.27亿元，足见其在投资钠电项(xiàng)目时自有(yǒu)资(zī)金的“捉襟(jīn)见肘(zhǒu)”。

　　来源：传艺科技给深(shēn)交所的回函

　　很(hěn)明显，一开始规划的一期2GWh产能，传艺(yì)科(kē)技就(jiù)是准备靠银行贷(dài)款(kuǎn)解(jiě)决。后一(yī)期(qī)产能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿元左右(yòu)，同样(yàng)仰仗银(yín)行贷款。今年3月(yuè)30日(rì)公司公告称，传艺科技及子公司拟向工商银(yín)行、农业银(yín)行(xíng)等组成的联合银团申请(qǐng)不超(chāo)过20亿元(yuán)的项目(mù)贷(dài)款，用于公司钠(nà)电池项目。根据(jù)最(zuì)新的调(diào)研记录，“截至(zhì)目前，牵头银行已审批通过，参团银行处于正(zhèng)常的(de)审批流程中。”

　　一(yī)期靠(kào)贷款，二期(qī)谋定增(zēng)。今年3月30日，公司披露《2023年度向特(tè)定(dìng)对象发行(xíng)股(gǔ)侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗票预案》，拟(nǐ)募资不超(chāo)过30亿元(yuán)，其中的(de)24亿元拟投入钠电(diàn)池制造二期(qī)项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根(gēn)据测(cè)算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿(yì)元外，还有3.47亿元(yuán)的缺口。而为补这部(bù)分(fēn)缺口，传艺科技甚至将2020年定增募投资金中(zhōng)的1.75亿元变更用于该(gāi)项目(mù)。

　　简单(dān)加(jiā)总(zǒng)便(biàn)知，家底不(bù)厚，传艺科技10GWh钠(nà)电项(xiàng)目只能(néng)依赖(lài)融资(zī)。至(zhì)于上述邹伟民公开演讲(jiǎng)时提到的另外8GWh的项(xiàng)目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向(xiàng)公司(sī)求证(zhèng)，但截至发稿，仍未获回复。

　　锂价(jià)暴跌，钠电还有优势吗？

　　“今年销售不低于10亿元，整个钠电池全(quán)供应链项目计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达产(chǎn)达效后，可实现年销售250亿元。”若(ruò)传(chuán)艺(yì)科技的钠电项(xiàng)目真(zhēn)如邹伟民在近(jìn)日(rì)的(de)演讲中所言照进现实，几年后公司营收将在当前基础上翻十几倍。但近来腰(yāo)斩(zhǎn)的股价显示，市场对(duì)这个故事并不再(zài)买账，除了(le)资金实力有限(xiàn)公司外(wài)，核心还在其侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗大干快上后(hòu)产能如何消化(huà)的问题。

　　毕竟，在(zài)钠电池商业化元(yuán)年的2023年，包括宁德时代(dài)、中科海纳(nà)、亿纬锂能、雅迪等诸多(duō)巨(jù)头(tóu)在内，已纷纷发产品、量(liàng)产并大建产能(néng)，竞争者(zhě)初(chū)露威胁(xié)，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管就披露(lù)的参数和性能来看(kàn)，传艺钠(nà)电的钠(nà)电(diàn)池(chí)与巨头们不(bù)相上下，但宁德(dé)时(shí)代落(luò)地奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极钠S9等表(biǎo)明，大佬们(men)已经走(zǒu)在前面(miàn)，率先在两轮电动车和低速(sù)电动车(chē)领域实现装车应(yīng)用。而(ér)传艺科技除(chú)了在岁末年(nián)初公告与(yǔ)中祥航(háng)业、江苏新(xīn)能源、德博新(xīn)能(néng)源签订项目合作或战略合作协议外，并未官宣重点(diǎn)客户。

　　每(měi)每有(yǒu)投资者问(wèn)及客(kè)户情(qíng)况(kuàng)时，公司都以“目前订单(dān)下游运用(yòng)覆盖储(chǔ)能(néng)、低速电(diàn)动(dòng)车(chē)及电动工具等多(duō)个领域”“公司钠(nà)离(lí)子电池(chí)送(sòng)样后客户的(de)反馈(kuì)普遍较(jiào)为(wèi)良好(hǎo)，并已与(yǔ)多名客(kè)户(hù)签订了销售订单”“公司已(yǐ)与(yǔ)多家知(zhī)名(míng)两轮电动(dòng)车(chē)品牌开展送样(yàng)和合作(zuò)意向(xiàng)洽谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体的(de)客户名(míng)称和订单金(jīn)额，一直语焉不详。

　　且(qiě)2023年，钠(nà)电池产能(néng)落(luò)地正数倍级增长。上海钢联新(xīn)能源事业(yè)部(bù)钠电池分析师汪奇(qí)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池项(xiàng)目(mù)落地(dì)产能(néng)有(yǒu)3GWh左右，预计2023年落地(dì)产能(néng)将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资讯最新发(fā)布数(shù)据则称，到(dào)2023年(nián)底，预计钠电池产能将增加(jiā)至21GWh。无论是(shì)哪(nǎ)种预(yù)测，今(jīn)年钠(nà)电池落(luò)地产能大幅(fú)增加已可预(yù)见(jiàn)。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落地的产(chǎn)能(néng)中(zhōng)可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池(chí)的市场(chǎng)规模接近40GWh。前期(qī)用于两轮(lún)车的钠电池不到5％，后面成本降(jiàng)下来才会有(yǒu)较(jiào)大比例的替代(dài)。”汪奇认为(wèi)，今年钠电池(chí)只会小批(pī)量应用到多(duō)元化场(chǎng)景。

　　然传(chuán)艺科技却十(shí)分自信，其在调(diào)研记录(lù)中预(yù)测，预计(jì)2023年公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年(nián)钠电池(chí)市场的绝(jué)大部分份额。

　　来源：传艺科技2023年(nián)1月9日投资者关系(xì)活动(dòng)记录表

　　需要注意的(de)是，沉寂多(duō)年的钠电池是在此前锂价飙涨的背(bèi)景下作为“替代”而被推到(dào)台(tái)前的，去年底以来，碳酸锂价(jià)格持(chí)续下行，4月20日电碳价格均价已经跌至18万元(yuán)/吨。一(yī)时间，锂价持续(xù)下(xià)跌会否影(yǐng)响钠电池商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院(yuàn)士欧阳(yáng)明高近(jìn)日就(jiù)表示：“钠电池能够起到对锂电池的(de)平衡作(zuò)用，平衡锂价(jià)，保证锂资源的供应(yīng)安全，不(bù)太(tài)可能(néng)成(chéng)为主(zhǔ)流(liú)。锂价(jià)一便宜，就会让钠离子的发展陷入被动。”但他也强调，“钠离(lí)子技术一定要发展，因为它是锂离子电池的一个有益(yì)的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电(diàn)和钠电建设成本接近，目(mù)前三元钠(nà)电量(liàng)产的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在0.5元/Wh左右。其进一步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁(tiě)锂电池，高能量密度的(de)也接(jiē)近三元523电池(chí)。目前电碳价格(gé)下跌(diē)至16-18万元/吨，锂电池(chí)成本(běn)大(dà)幅下降40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和钠电池(chí)成(chéng)本基本(běn)相当；而由于锂原(yuán)料(liào)价格大幅(fú)下降，目前铁锂和锰酸锂(lǐ)等电池(chí)成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池(chí)对钠电池有明显优势。”

　　当然，市(shì)场普遍认为钠电池还有(yǒu)降本的空间(jiān)。兴储世纪总裁(cái)助理刘继茂就告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“待(dài)产业链完善后(hòu)，规模量产(chǎn)后钠(nà)离子电池正、负(fù)极材(cái)料价格(gé)可降(jiàng)至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离(lí)子电池的理论BOM成本将低至0.40元/Wh。长(zhǎng)期来看碳(tàn)酸锂(lǐ)存在降(jiàng)价可能，但只(zhǐ)要(yào)碳酸(suān)锂价格高(gāo)于15万元/吨，钠离子电池的成本优势就依(yī)然(rán)存在，并且随着技术不(bù)断发展、产业不断(duàn)成熟，钠(nà)离子电池的(de)降本空间有望(wàng)进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)，该成本临界点仍有进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也称，明(míng)年钠电产业规模化完成后，能和锂离子电池的(de)成本拉开(kāi)差距，接近铅酸电(diàn)池的(de)成本(běn)。但能量密(mì)度(dù)的限制(zhì)，使得碳酸锂价格在15万以上时，成熟后的(de)钠离(lí)子电池有一定优(yōu)势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左(zuǒ)右及以下时，钠离子(zi)电池在(zài)动(dòng)力领域优势(shì)较小。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，包括(kuò)传艺科技在内，诸(zhū)多入局钠电(diàn)池的(de)企(qǐ)业都言锂价(jià)下(xià)跌无碍钠电(diàn)池商(shāng)业化进程(chéng)。但随着锂价持(chí)续下降，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传艺科技为(wèi)例，其在(zài)1月(yuè)9日的(de)调研记录中(zhōng)曾表示，公司钠电(diàn)池定价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给到(dào)客(kè)户的(de)价格(gé)比磷酸铁锂便宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长远投资(zī)定力 过(guò)往项目(mù)频频“跳票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技(jì)项目投资的定力。

　　尽管公司对进军钠电领(lǐng)域雄心勃勃，然(rán)而钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理其过往投资履(lǚ)历发现(xiàn)，传艺(yì)科技在投资(zī)上(shàng)缺乏长远定力，临时(shí)“跳(tiào)票(piào)”甚至终止募投计划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传(chuán)艺科技IPO募(mù)资4.81亿元，其中将2.98亿元(yuán)投(tóu)向FPC生产项(xiàng)目，9418.08万元(yuán)投向薄膜(mó)线路板生产线技改并(bìng)扩产项目。然(rán)2018年4月公(gōng)司就变(biàn)更募资(zī)用途，将FPC生产项目未用的(de)资(zī)金1.20亿(yì)元和1.04亿元分别用于(yú)3D玻璃(lí)面板生产项目、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经(jīng)使(shǐ)用(yòng)了7737.67万元募资(zī)的FPC生(shēng)产项目则(zé)被终止。

　　2019年8月，又将薄(báo)膜线(xiàn)路(lù)板生产线技改并扩产项目的实施地点(diǎn)从(cóng)一厂搬迁(qiān)至二厂；2021年6月，再将该项目的实(shí)施地(dì)点变更为重庆市合川区工业园区核心区(qū)高阳路(lù)30号，实施主体(tǐ)则从传艺科技变为(wèi)全(quán)资子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项目则再生变。公司终止实施3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目(mù)（已投入(rù)募(mù)资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余(yú)资金全部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的(de)建设，并(bìng)将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台(tái)。

　　2020年8月，传艺科技再融资，定增募(mù)资6亿(yì)元，其中的4.20亿元用于年(nián)产18万平方米中高端(duān)印制电路(lù)板建(jiàn)设(shè)项目。但(dàn)次年6月(yuè)，公司(sī)将该项目(mù)中的SMT工序实施(shī)地点(diǎn)由(yóu)江苏省高邮市经开区(qū)凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏(sū)省高(gāo)邮市经开区凌波路(lù)49号的闲置厂房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦(guà)”，又(yòu)将该(gāi)项目剩(shèng)余募资(zī)（已投入募(mù)资2.41亿(yì)元）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠离(lí)子电池制(zhì)造二(èr)期5.5GWh项目”。

　　频频(pín)变更募投计划(huà)的(de)地点、资金(jīn)乃至项目，直接的后(hòu)果就是原有的投入打水飘、投资效(xiào)率低(dī)下以及建成项目(mù)实际效益与预计天差地别。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技(jì)改并(bìng)扩产项目(mù)建设期仅12个月，达(dá)产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元(yuán)。定(dìng)期报告显(xiǎn)示(shì)，2018年6月30日，该项目就已经(jīng)建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和2599.93万(wàn)元。

　　而(ér)根据(jù)定增方案，年产18万(wàn)平方(fāng)米中高端印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目建设期也仅12个月，预计达产年实现营收7.48亿元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间(jiān)过去了，截至2022年12月31日，该项目(mù)投(tóu)资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年(nián)该(gāi)项(xiàng)目效益(yì)分(fēn)别为-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当(dāng)初的预期相去甚(shèn)远。

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