4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）工(g水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些ōng)业：工业生产(chǎn)及物流景(jǐng)气(qì)度环比有(yǒu)所(suǒ)回落，但低基(jī)数效(xiào)应(yīng)提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　2）社(shè)零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总额同(tóng)比增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主(zhǔ)要(yào)受去(qù)年4月低基数影响。

　　3）投(tóu)资：同(tóng)样受低基数提振，预计当(dāng)月总投(tóu)资同(tóng)比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位(wèi)上(shàng)行至11％左(zuǒ)右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价(jià)格持(chí)续回落(luò)但核心CPI仍有(yǒu)韧性，预计4月CPI小幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。

　　5）水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些外(wài)贸：低基数下、预计4月名义出口(kǒu)增(zēng)速可(kě)能录得10％、较3月小幅回落，而进口降幅(fú)扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位(wèi)。

　　6）货币财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融(róng)约(yuē)2.1万亿(yì)。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望继续回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数(shù)据(jù)预(yù)览

　　工业：工(gōng)业生产及物流(liú)景气度环(huán)比有所(suǒ)回落，但低基数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业生(shēng)产同比(bǐ)增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工(gōng)率(lǜ)总体(tǐ)持稳：焦化开(kāi)工率环比上行3个百(bǎi)分点、高炉开工率(lǜ)环比回升2个(gè)百(bǎi)分点。但(dàn)4月制造业PMI较(jiào)3月下行(xíng)2.7个百分点至49.2％的收(shōu)缩区间，且4月物流指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月(yuè)均值环比(bǐ)下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公(gōng)共物流园区吞吐指数(shù)环(huán)比走弱1.1％、同比跌(diē)幅从3月的27.8％扩(kuò)张至28.1％。总体来看，工业生产景气度(dù)环比有所下(xià)行，但受去年同期低基数提振同比有所(suǒ)上行(xíng)，尤(yóu)其是汽(qì)车、电(diàn)子、机(jī)械电子等受疫情影响较大的(de)工业(yè)生产可能上行较为明显。

　　社零：预计4月社会(huì)消费品(pǐn)零售总额(é)同(tóng)比增(zēng)速从(cóng)3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受去年(nián)4月低基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消(xiāo)费活跃(yuè)度(dù)仍在高位，4月 18 城地铁客运量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均值+6.8％；4月，全国(guó)电影票房(fáng)较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于(yú)2021年同期10.6％。此外，受各(gè)品牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等(děng)线(xiàn)下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零售(shòu)销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的(de)8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年五一假期(qī)居民此前受抑(yì)制的旅游需求得到集中释放，国(guó)内(nèi)旅游出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人(rén)均旅游消费恢复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下居(jū)民(mín)消费倾向尚(shàng)未(wèi)修水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些复至疫情前水平（参(cān)考(kǎo)2023年5月4日发表的《快(kuài)评：五一假(jiǎ)期消(xiāo)费数据的三个亮点(diǎn)》）。

　　投资：同(tóng)样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总投资同比小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部(bù)门看(kàn)，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅略有收窄至4％左(zuǒ)右。高频数据(jù)显示4月以来地产需求较3月有所走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月(yuè)30大(dà)中城(chéng)市销(xiāo)售(shòu)面(miàn)积较2021年(nián)同期(qī)下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手房销售面积(jī)较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同(tóng)样下行；土地成交方面(miàn)，4月(yuè)百城土地(dì)成交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同比回(huí)落(luò)17.6％。建(jiàn)筑开工节(jié)奏有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持续下行，截至(zhì)4月(yuè)28日玻璃库存较3月同期(qī)下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同期(qī)分别(bié)下(xià)行0.2个百(bǎi)分点/5.4％。往前看(kàn)，我(wǒ)们将(jiāng)重点关注：1）地产民(mín)企拿地及(jí)在(zài)手资金情况能(néng)否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再(zài)度上行。基(jī)建端，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比3月的4039亿元小幅下行但仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可(kě)能支撑低基数下基建(jiàn)投资继(jì)续上行(xíng)。

　　通胀：食(shí)品价格持(chí)续回(huí)落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回(huí)落至0.6％， 而受去年高(gāo)基数及(jí)海外经济(jì)动能(néng)减弱拖累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。内需环(huán)比(bǐ)回落拖累(lèi)食品价格下行：4月农产(chǎn)品批(pī)发(fā)价格200指(zhǐ)数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉米/小麦批发价(jià)分别(bié)下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品总价格指数较3月上行0.2％，其(qí)中服装服(fú)饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比基数总体较高；另一方(fāng)面，海外经(jīng)济动(dòng)能继续减弱且(qiě)内需仍待恢复，工业品价格同比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提振，4月原(yuán)油价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格(gé)总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名义出口(kǒu)增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差(chà)可能录(lù)得880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸(mào)需求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑出口增速维持高位：4月1-30日，华(huá)泰(tài)出口需求(qiú)日度指数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百分(fēn)点，鉴于3月（美元计）出口额增长14.8％，4月出口额(é)增长有望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日发表的《4月(yuè)出口或保(bǎo)持较高(gāo)增长》）。此(cǐ)外(wài)，我(wǒ)国和亚(yà)太、非洲(zhōu)、甚至拉美的(de)一体化产业链、需求链的格局不断优化，出口增长韧性可(kě)能超(chāo)预期（参见《中(zhōng)国出口产业链(liàn)的(de)升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月新增贷款1.37万(wàn)亿元(yuán)、社融约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄。预计4月(yuè)新增(zēng)人民币贷款约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款(kuǎn)延(yán)续年初至今的(de)较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房(fáng)贷/居民贷款需求有望继续(xù)企稳回(huí)升，政策性银行金融工具(jù)继续(xù)带动基建投资和(hé)企业中长期(qī)贷(dài)款增长，信贷周期(qī)或继续保持(chí)强势。信贷推(tuī)动(dòng)下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股权及(jí)政府债(zhài)融资较去年(nián)同期略有(yǒu)走弱。财政方(fāng)面，去年留抵(dǐ)退税低基(jī)数下，财政收入增长有望回升(shēng)；财政(zhèng)支(zhī)出、尤其民生和基建相关支出有(yǒu)望保(bǎo)持较快增长——预(yù)计(jì)政策性银行金融工具仍是(shì)近期(qī)准财政的主要发(fā)力渠道。

　　风险提(tí)示：消费复苏(sū)不及预期、稳地产政(zhèng)策不及(jí)预期(qī)。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表的(de)《增长(zhǎng)动能环比走弱、低基数(shù)效(xiào)应凸显》

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