2022年是国(guó)内(nèi)实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设(shè)备行业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市企业产量不断(duàn)扩大，营(yíng)收、归(guī)母净利润不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参(cān)差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要(yào)分为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游(yóu)的硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构(gòu)，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就(jiù)高达(dá)55.59％，而(ér)中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业经营数据(jù)变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下(xià)游企业来说(shuō)意(yì)味着(zhe)原材料成本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企业(yè)利润增长

　　在(zài)“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市(shì)场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面(miàn)来看，2018年(nián)光伏设备行业实(shí)现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利(lì)润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半(bàn)

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛利(lì)率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅(guī)片2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先(xiān)是(shì)源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅(guī)片价格(gé)持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商(shāng)纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订(dìng)单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价(jià)双升，指出受(shòu)益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨显著(zhù)，进(jìn)而带动毛利(lì)率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企业容易形成规模(mó)效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发(fā)式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净(jìng)利润191.乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里21亿(yì)元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行(xíng)业2022年(nián)累计归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环(huán)3家(jiā)硅料(liào)硅片(piàn)企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共(gòng)实现(xiàn)归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片(piàn)企业经营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游，中下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言(yán)，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板(bǎn)块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家企(qǐ)业(yè)平均(jūn)毛(máo)利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿(yì)元，净利(lì)润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明显，特别(bié)是(shì)光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板块的(de)毛利率情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不(bù)足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱(lái)特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降(jiàng)12.39个(gè)百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板(bǎn)块有6家企业，数(shù)量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以(yǐ)上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全(quán)球(qiú)主流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货(huò)周转速度放慢，中下(xià)游盈(yíng)利能力有望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片价格自高位(wèi)走出(chū)下行(xíng)趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里家(jiā)硅料硅(guī)片企业的(de)经营数(shù)据也可(kě)看(kàn)出(chū)硅(guī)片价格下跌对(duì)上游公司(sī)盈利的(de)影响。今年一(yī)季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一季度存货周转率数据发(fā)现，无论是环比(bǐ)还是同比(bǐ)，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势，说(shuō)明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理(lǐ)库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于(yú)光伏电池组件、光伏(fú)加工设(shè)备(bèi)等(děng)对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料(liào)成本，对提升毛利率、营收(shōu)率(lǜ)等有一定(dìn乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里g)帮助(zhù)。

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