昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔(ěr)年度(dù)股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日将满93岁的(de)巴(bā)菲(fēi)特(tè)和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不(bù)平(píng)静：美国(guó)银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工智能正带(dài)来(lái)重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对(duì)大(dà)变(biàn)革(gé)时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示(shì)，第一季(jì)度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍(yǎn)生(shēng)品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回(huí)答一(yī)个问题时(shí)说，如果(guǒ)储(chǔ)户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国和睦(mù)相处。美国应该与中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会(huì)有竞争，但(dàn)一直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方(fāng)回应，事情能(néng)有多大进步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力，都可以繁(fán)荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几(jǐ)个月的(de)波动(dòng)可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了很多(duō)的波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的(de)一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有办法获得(dé)商品、货物，但是这一次的波(bō)动来(lái)自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月(yuè)中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非常不一样了，而(ér)我们很多的经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一(yī)下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢(màn)地(dì)让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多(tè)第一季(jì)度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元(yuán)的股票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期(qī)的估(gū)值(zhí)没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年(nián)初(chū)以来，该公(gōng)司的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资者应该降低对(duì)股市回(huí)报的(de)预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已经(jīng)结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经(jīng)济(jì)低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去(qù)6个(gè)月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已(yǐ)经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛，从铁路到电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲(fēi)特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一(yī)起(qǐ)协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行(xíng)上并不(bù)是(shì)这么简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不(bù)仅需(xū)要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人，而是更多有能(néng)力(lì)的人。如(rú)果(guǒ)他们不能处(chù)理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交给他们(men)。他还补充(chōng)，每(měi)一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的(de)资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话(huà)“现金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样(yàng)。对此芒格也持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股(gǔ)？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有(yǒu)其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管(guǎn)理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续(xù)购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货币地位

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化(huà)，中(zhōng)国巴(bā)西沙特(tè)等(děng)都在与美元脱钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位何时会受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更(gèng)了解(jiě)形势(shì)，但他无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特(tè)认(rèn)为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常(cháng)小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多(duō)，一(yī)旦把通胀(zhàng)的精灵从瓶(píng)子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复，人们会对货币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法预测(cè)会(huì)有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现在（大量发债）是一(yī)个非常政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时(shí)候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提到日本的货币政策和财政政策时(shí)说，日本用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果(guǒ)日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动(dòng)第(dì)二批(pī)中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌(diē)至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小(xiǎo)幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情况下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布(bù)最(zuì)新研究(jiū)收储的(de)公告称(chēng)，据(jù)国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动(dòng)生猪价格(gé)尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至(zhì)5月5日下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看(kàn)，生(shēng)猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色(sè)。徽商期(qī)货生猪分(fēn)析师尉秀接受期货日(rì)报记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增(zēng)强，利(lì)空生(shēng)猪价格，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺(cì)激贸易(yì)商从进(jìn)口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠(dié)加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端需求有(yǒu)所好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的(de)成(chéng)本导致(zhì)生猪(zhū)二育入(rù)场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分割(gē)比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一(yī)小长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记者，目(mù)前(qián)生猪处于需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养(yǎng)殖类(lèi)上(shàng)市(shì)公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企(qǐ)业(yè)超预期去(qù)产能(néng)将对行业的(de)发展不(bù)利，容(róng)易导致(zhì)猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视(shì)与呵绥芬河从我国流入哪个国家的境内河流，绥芬河从我国流入哪个国家的境内最多(hē)护，有助于提振(zhèn)市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货(huò)盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收储本身看，不会带来(lái)实(shí)质性生猪需求(qiú)的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集(jí)执行(xíng)，叠(dié)加二育等(děng)利多因素共振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因生猪终端(duān)需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具(jù)体从(cóng)生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考(kǎo)2020年(nián)至(zhì)2022年的屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新(xīn)数(shù)据，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增长(zhǎng)，并处于近(jìn)9年同期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连(lián)续三(sān)个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据(jù)第三方机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有(yǒu)继续回(huí)调走势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能(néng)基础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年(nián)二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在(zài)6月前(qián)后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议(yì)继续(xù)重点关(guān)注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲(sì)料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反映(yìng)上(shàng)游大(dà)猪(zhū)仍在释放之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)环比增加(jiā)带来的(de)生(shēng)猪出栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步(bù)过度至季节(jié)性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉(wèi)秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的(de)调(diào)减在下半年会(huì)有(yǒu)一定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价(jià)的高(gāo)点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时(shí)间点有望逐步过(guò)去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)，消费端恢复后(hòu)下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供(gōng)应(yīng)有望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带(dài)逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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