原本被视(shì)为极其艰难的(de)2022年，白酒上市企(qǐ)业却又一次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律。20家上(shàng)市白酒企(qǐ)业(yè)营收总计3563.45亿元，同(tóng)比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿(yì)元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营(yíng)收净利再创新高(gāo)，14家白酒上市(shì)企业营(yíng)收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两位(wèi)数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造(zào)成了不可忽视的影响(xiǎng)，穿透最新的(de)业(yè)绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导(dǎo)行业结构性增长。但随(suí)着白酒行业集中度提(tí)升，头(tóu)部酒企持(chí)续向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正(zhèng)处于(yú)新一轮调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒企业(yè)的一个共同主(zhǔ)题是去库(kù)存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增(zēng)长，强者恒强

　　根据中国酒业协(xié)会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企业营收和(hé)利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现(xiàn)之一是优势(shì)品牌正在持续(xù)拥抱红(hóng)利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多(duō)年下(xià)降，行业集中度(dù)不断提升，存量竞争格(gé)局(jú)下(xià)企业间挤压式竞争已(yǐ)经临近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者(zhě)恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收(shōu)榜(bǎng)前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而(ér)言，贵(guì)州(zhōu)茅台2022年实现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，900g是几斤 900g是多少毫升同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归(guī)母净利润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润125.42亿元，同比增长15.89％。

900g是几斤 900g是多少毫升　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒(jiǔ)保(bǎo)持了良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫(yì)情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一(yī)个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长和(hé)快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成(chéng)了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往(wǎng)强势以外，其(qí)中高(gāo)端产品销(xiāo)量(liàng)都以超(chāo)两(liǎng)位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布局(jú)，二(èr)三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端，白酒(jiǔ)产业不约而同都在(zài)进行产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结构优化的(de)需要，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的(de)释(shì)放。20家上市企业(yè)中，贵(guì)州(zhōu)茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒业(yè)（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公(gōng)布了实(shí)施技改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项(xiàng)目，这些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做(zuò)准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分析(xī)师蔡(cài)学飞告诉钛媒(méi)体APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品(pǐn)质优势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格(gé)局(jú)很快形成(chéng)，中国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的(de)2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利润累(lèi)计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒企强者恒(héng)强外，二(èr)三线品牌正在加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规(guī)模在40-100亿元级别的(de)仅有3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘(yuán)、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)；2021年(nián)上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年的6家基础上新(xīn)增了(le)一个(gè)酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡(gòng)、口(kǒu)子窖四家企业规(guī)模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯(tī)队，都(dōu)是在各自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外(wài)市场开拓良(liáng)好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级梯(tī)队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧(jù)，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品(pǐn)升级和全(quán)国(guó)化布局，挤进一(yī)线(xiàn)市场，要么(me)就会(huì)像皇台一(yī)般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利(lì)、经营性现金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一(yī)季报也能说明(míng)问(wèn)题。举(jǔ)例(lì)而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收(shōu)9.65亿元，同比下降42.87％；净利(lì)润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑(huá)原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因为去年同期基数(shù)较高，以及公司主动进行(xíng)了策(cè)略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是(shì)安徽酒企(qǐ)金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重(zhòng)挤压下(xià)，其业务体量和利润(rùn)出现萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入(rù)增长有限，但(dàn)净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报(bào)中(zhōng)归咎于品(pǐn)牌、营(yíng)销、渠道(dào)等多方面因素(sù)。

　　高库存仍(réng)是行业性(xìng)问(wèn)题 白酒亟需(xū)新渠道

　　毛利(lì)率来(lái)看，20家白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率(lǜ)与上年同(tóng)期相比增长，金种子、洋河、伊力(lì)特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能力，但透(tòu)过年报，白酒的高库(kù)存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅(fú)来看，泸州老窖(jiào)、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存(cún)同比增长(zhǎng)超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库存增长(zhǎng)基本都在(zài)两位(wèi)数以(yǐ)上。

　　合同负(fù)债情况亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情况。截至2022年(nián)底，18家上市酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一(yī)季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发(fā)展研究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白(bái)酒业绩非常优秀(xiù)。但是我们发现(xiàn)整个市场除了(le)茅台供不应求(qiú)以外，其他(tā)产(chǎn)品都存在价格倒挂现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展来说存在隐忧。”但(dàn)他(tā)也表示(shì)，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业900g是几斤 900g是多少毫升性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样(yàng)的看法，他认(rèn)为，随着国家经济(jì)面的(de)恢复以(yǐ)及社会(huì)活动(dòng)的复苏，会加(jiā)速去库存，特别是名酒库存会得到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域(yù)中小(xiǎo)企业仍然会(huì)面临不小(xiǎo)的库存压力。

　　日前，五粮液(yè)在投资者关系互动平台回答投资者(zhě)关于库存(cún)的(de)问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量(liàng)不到一个月，属(shǔ)于正常水(shuǐ)平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖(hú)”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下(xià)消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库(kù)存积压。从产能来看(kàn)，近十年来白酒产量在不断下降，白酒产业存量产能过剩是不(bù)争的事实(shí)，未来仍然是趋(qū)势之一。加之消费观(guān)念、消费(fèi)习惯的变化(huà)，即使是疫(yì)情后消(xiāo)费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库(kù)存(cún)，全行业各环(huán)节都在努力，其(qí)中最关键的(de)是(shì)，亟需库存(cún)消化能力强劲的新(xīn)渠道。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用一栏的(de)数字在逐年递增。

　　可(kě)以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库(kù)存消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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