公募(mù)基金交易(yì)结算(suàn)模(mó)式再现创(chuàng)新突破！

　　继过往较为(wèi)常见的托(tuō)管人结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模式(shì)之后，一种创新模式——“类QFII结算模(mó)式”正在(zài)基金行业悄然(rán)流行。

　　据(jù)中国基金报记者(zhě)了(le)解，2022年3月初(chū)成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式”的(de)基金，该基(jī)金由博(bó)道基金、广发证券、兴业银(yín)行三方合作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结(jié)算模式”，上(shàng)述ETF将(jiāng)由易(yì)方(fāng)达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行(xíng)合作发行。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发(fā)证券有(yǒu)落地的基金产品之外，其他券商、基(jī)金公司也在关注研究(jiū)这一新的模式，也在摩拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多(duō)位业内人士看来，目前基金结算(suàn)模(mó)式(shì)迎(yíng)来新时(shí)代。券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结(jié)算三类模式各有优(yōu)劣(liè)，基金管理人可以(yǐ)根据(jù)不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“类QFII结算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募基(jī)金(jīn)25年的历(lì)史长(zhǎng)河中，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最(zuì)早(zǎo)出现也是(shì)最(zuì)为成(chéng)熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式启动试点，成为基(jī)金公司撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后由试点转常规，发(fā)展迅速。

　　如今，新的交易(yì)结算模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行(xíng)业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日(rì)成立(lì)的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首(shǒu)只采(cǎi)用“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)”的(de)基金。而目前正在发(fā)行的易方达中(zhōng)证(zhèng)软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模(mó)式”，上述两只基(jī)金分别由博道、易方(fāng)达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发(fā)行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金(jīn)产(chǎn)品的券(quàn)商，据了(le)解，其他(tā)券(quàn)商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓(wèi)的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证券公司进行交易申报，由托管银行进行结算(suàn)，在(zài)这种模(mó)式下，资金存放在托(tuō)管银行的托管账户，无须银证(zhèng)转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司。这也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中(zhōng)产品资金集中存放在托(tuō)管银(yín)行，在券(quàn)商(shāng)开立(lì)的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日(rì)基金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金的方式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度每日(rì)滚(gǔn)动计算产(chǎn)品资(zī)金账户(hù)虚(xū)头寸资金余额(é)，以实现对产(chǎn)品场内(nèi)交易额度的前(qián)端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金场内交易通过经纪(jì)券商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商交易结算模式的交易前端控制、验(yàn)资验(yàn)券的优点，同时资金结算由托管(guǎn)行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行比(bǐ)较关注的托管资金归属保管问(wèn)题(tí)，一定(dìng)程度(dù)上调动(dòng)了托(tuō)管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基(jī)金券(quàn)商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看来，类QFII结算模式，丰富(fù)了公募基金(jīn)与证券公司结算模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样(yàng)的(de)结算(suàn)模式备选可(kě)以有助(zhù)于降低运营风险(xiǎn) 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商渠道、基(jī)金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效(xiào)率带来的优质交易体(tǐ)验的同时(shí)，兼顾券商与基金(jīn)公司的商业(yè)利益深度捆绑(bǎng)。随着(zhe)“买(mǎi)方投顾业务，产品(pǐn)工具化配置(zhì)”的趋势逐渐形成，该模(mó)式将进一(yī)步促(cù)进(jìn)，金融(róng)机构为广大投(tóu)资人(rén)提供更多(duō)的交易工具选择(zé)。”他进一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式突(tū)破了(le)现行客(kè)户交易结算(suàn)资金的三方存管框架，谈及这类(lèi)模式的(de)创新点(diǎn)，平安基(jī)金总结为三大方面(miàn)：“一是虚头寸：实(shí)现虚(xū)头寸指令对接，资金无(wú)需三方存管；二是交易交收(shōu)分离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前端(duān)验资验券；三是日终资金对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系(xì)统对接对账(zhàng)。”

　　加(jiā)强交易(yì)前端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式(shì)还(hái)是比较(jiào)陌生。相比过往的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基金采用类QFII结算模式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是投资者关(guān)注的问(wèn)题。

　　博(bó)道(dào)基金站在ETF的角(jiǎo)度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集和日常(cháng)申购赎(shú)回都通(tōng)过(guò)券商(shāng)完成。若(ruò)ETF采用类QFII模式，其投(tóu)资端业务也是通(tōng)过券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券公司对产(chǎn)品场内交易(yì)进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)而言，公募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强了交易前端验(yàn)资验券功(gōng)能(néng)，优化交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创(chuàng)新，类(lèi)似与(yǔ)券(quàn)商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有利于券商代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提(tí)升。博时(shí)基金券商业务部副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也(yě)谈了自(zì)己的看法(fǎ)。

　　他进(jìn)一步分析称，“相较券(quàn)商结算模式(shì)，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一(yī)是，无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调(diào)整(zhěng)场内(nèi)外资(zī)金(jīn)分布，效率有所提升(shēng)；二是，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去了三方存(cún)管登记确(què)认(rèn)。”

　　此(cǐ)外(wài)，还有基金人士认为，对于(yú)基金(jīn)管理人(rén)而(ér)言，ETF采(cǎi)用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效(xiào)率与风险控(kòng)制两方面的(de)需求，相？过往(wǎng)的结算模式体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模式下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金分布，效率(lǜ)有所提升(shēng)，同时也(yě)简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三(sān)？存管(guǎn)登(dēng)记确认；而(ér)相(xiāng)比托(tuō)管人结算模式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前(qián)端验(yàn)资验券功能(néng)，可优(yōu)化交易监(jiān)控和头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平(píng)安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归(guī)结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金不是集中(zhōng)于原(yuán)来的证券(quàn)公司(sī)资金账户，仍(réng)然存放(fàng)在托管行账户，实现(xiàn)的方式是(shì)需要(yào)将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚(xū)头寸”将托管行和券(quàn)商(shāng)打通(tōng)，免去(qù)银(yín)证转账(zhàng)的步骤，解决(jué)了(le)普(pǔ)通券结(jié)模(mó)式下资金分散管理，资(zī)金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点(diǎn)。日常投资运作(zuò)过程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期费(fèi)用支付、新股新债(zhài)缴款与银(yín)行间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量减(jiǎn)少(shǎo)了(le)证券资金账户开户与(yǔ)银(yín)证(zhèng)关联挂钩(gōu)环节(jié)工作；

　　三是，更有利于明确各方职责所在(zài)，以(yǐ)及完善(shàn)业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资验(yàn)券可有(yǒu)效防(fáng)控异常交易和超买风险，托管人负责(zé)交(jiāo)收；日(rì)终(zhōng)资金(jīn)对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基金同时(shí)也(yě)谈到(dào)了ETF采用类QFII结算模式的(de)几点不足之处(chù)：一方面，类似托管(guǎn)人结算模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结(jié)算模(mó)式一致，对投资组合而言(yán)需按(àn)月计(jì)算缴(jiǎo)纳最(zuì)低(dī)结算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸(cùn)机制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资(zī)金(jīn)分(fēn)配比例。取决于投(tóu)资组合交易特征，将增加日(rì)常投资运营管(guǎn)理工作。

　　起步(bù)阶段或吸引头部(bù)基金(jīn)公(gōng)司跟随(suí)

　　实现(xiàn)基(jī)金、券商、银(yín)行(xíng)三(sān)方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公(gōng)司对类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的关注度(dù)较高(gāo)，也在筹(chóu)备或启动相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统(tǒng)改(gǎi)造，以及固收(shōu)、QDII等(děng)复(fù)杂型(xíng)公募产品的(de)限制仍有待解决等问(wèn)题，初期或更(gèng)多是头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在公司内部对这一(yī)业务进行(xíng)了(le)探讨，业务(wù)操(cāo)作(zuò)上的障碍并不大。”一(yī)家基金(jīn)公司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备(bèi)一定吸引力，相(xiāng)比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式，这一(yī)模式可以同时激(jī)发银行、券商双方的(de)销售力(lì)度，同时在此类模式刚刚起步阶段阶段(duàn)参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商(shāng)业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤锟也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍处于(yú)发展初期，该(gāi)模(mó)式特(tè)点鲜明。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型公募产品(pǐn)的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解(jiě)决，成为主流结算模式仍不具备(bèi)条件。展望(wàng)未来，预计(jì)相关金融(róng)机(jī)构对该模式(shì)会保持高(gāo)度关(guān)注，会(huì)成为(wèi)选择(zé)之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有(yǒu)信心，认为这是一个基金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成为新的行业(yè)发展(zhǎn)趋(qū)势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式均有比较优(yōu)势；对托管人(rén)而言，产品资(zī)金(jīn)全(quán)额(é)留存在托(tuō)管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公(gōng)司提高服务机构客户的(de)能力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了(le)公司品牌影响(xiǎng)力。

　　不过，基金公司开(kāi)启类QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改造，尤(yóu)其是托(tuō)管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表(biǎo)示(shì)，对基金公司来说，总(zǒng)体保留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下(xià)的场(chǎng)内交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程和业务系统，个别(bié)如清(qīng)算模块涉(shè)及一些小改动。但券商和托管行的(de)系(xì)统改动较大，如在(zài)系统直连、账户管(guǎn)理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经(jīng)实现的模式来看(kàn)，主(zhǔ)要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方(fāng)参与。而记者从业(yè)内(nèi)了(le)解(jiě)到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积(jī)极态(tài)度，愿(yuàn)意布局(jú)此类业务。

　　从单一模式走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式(shì)发生了重(zhòng)要变化(huà)，从单(dān)一模式毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗走(zǒu)向券商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模(mó)式三类(lèi)模式的时代(dài)。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取的就是银(yín)行(xíng)托管人结算模式，到目前已25年了，仍然是目前(qián)公(gōng)募(mù)基金结算的主(zhǔ)流(liú)模式。这(zhè)一模式是，基(jī)金(jīn)管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所，托管人作(zuò)为特殊结算参与人(rén)与中国(guó)结算进行(xíng)资金和(hé)证(zhèng)券的清算交(jiāo)收。

　　券商(shāng)结算模(mó)式在2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于(yú)2019年初由(yóu)试点转(zhuǎn)常规(guī)，至今已历时5年有余。随着(zhe)运作机制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管理业务高速发(fā)展，券结模式(shì)自2021年(nián)迎来(lái)爆发(fā)，根据Wind数(shù)据，2021年(nián)全年一共有144只新成立(lì)基金采(cǎi)用了券(quàn)结模(mó)式(shì)。根据中金公司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与(yǔ)规模分别为(wèi)616只(zhǐ)和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年开启(qǐ)类(lèi)QFII交易(yì)结算(suàn)模式(shì)，基金结算模(mó)式也正式进入(rù)了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券(quàn)商结算、银行(xíng)结算、类QFII结(jié)算模式(shì)，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度的调动各方(fāng)资源，为(wèi)持有人提(tí)供更好(hǎo)的服务。

　　“随着(zhe)券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行(xíng)情修(xiū)复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益(yì)基金、ETF在(zài)内(nèi)的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大发展空(kōng)间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人(rén)士也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士(shì)表示，现阶段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相对(duì)来(lái)说获(huò)得银(yín)行渠道(dào)的营销(xiāo)支(zhī)持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推(tuī)动券商和基金公司的(de)毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗合(hé)作(zuò)关系(xì)，有助于中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表(biǎo)示(shì)，券结模(mó)式保有量会更稳定一些，对(duì)于托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前是小公司(sī)为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开(kāi)始试水，以后会是一个趋势(shì)。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟也(yě)表示，券商结算模(mó)式的发展，已经(jīng)从“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入(rù)成本较大(dà)、技术(shù)系统(tǒng)探索较困难”转(zhuǎn)变为“产品策略与市场环境及需求的匹配度、业绩(jì)表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模式(shì)，将基(jī)金公司、基金产品与券商渠(qú)道(dào)的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎn毛豆几月份成熟上市 毛豆是药材吗g)定；在此(cǐ)模(mó)式(shì)下(xià)，竞争格局(jú)会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式(shì)”的服务本质，”持续提供“好(hǎo)产品(pǐn)、好服(fú)务”的基(jī)金(jīn)公司和证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于(yú)这一(yī)发展变化。

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