美国债务上限(xiàn)危机暂时(shí)“告一(yī)段(duàn)落”——美东时(shí)间5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于(yú)联(lián)邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预(yù)算的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其(qí)国(guó)内生产(chǎn)总值比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债(zhài)务违约，但债务(wù)上限危机(jī)仍可(kě)从市场预期(qī)、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多(duō)位业(yè)内人士对《中国基金报(bào)》记者表示，在目前美(měi)国债务上限情景(jǐng)下，中长期看(kàn)美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具(jù)韧性，而市场关注的重(zhòng)点也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓(huǎn)新兴市场股票表现(xiàn)更具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年(nián)以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限(xic42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式àn)解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下(xià)跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务(wù)危(wēi)机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经(jīng)225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资总监办(bàn)公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低(dī)，但(dàn)此前因(yīn)为(wèi)市场担忧发(fā)生发生违约(yuē)，很多国家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表(biǎo)现相对于美(měi)国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳的盈利(lì)增(zēng)长前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对(duì)估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键催化剂(jì)。中国今年首季盈利(lì)增长较去(qù)年第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的估值似乎(hū)被低(dī)估(gū)。

　　景顺(shùn)亚(yà)太区(qū)（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭也对(duì)记者表示(shì)，债务协议的(de)顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短暂提振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略(lüè)总(zǒng)监(jiān)吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一(yī)致有确(què)定的预期(qī)，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对(duì)美国(guó)债务上限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期(qī)看美债上限(xiàn)违约(yuē)风险(xiǎn)难以忽视

　　目前(qián)来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总(zǒng)经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资(zī)产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债(zhài)上限等类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投资组合(hé)的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低相关(guān)性资产配置、二是(shì)支付保险(xiǎn)费的另类策略，为组(zǔ)合提(tí)供(gōng)下行保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看(kàn)到避(bì)险资(zī)产如美元(yuán)、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈(chéng)现明显(xiǎn)的超额收益，因此组合配(pèi)置中(zhōng)保有一(yī)定比例的避险资产有(yǒu)助对冲投资组(zǔ)合(hé)波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江证券(quàn)在黄金与(yǔ)美债季(jì)度(dù)展望中(zhōng)也(yě)提到，黄金(jīn)作为(wèi)典(diǎn)型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短(duǎn)期或(huò)继续走高，因(yīn)为美(měi)债利率短期内仍会高位震(zhèn)荡(dàng)，通胀不(bù)确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风(fēng)险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还(hái)提到，另一方面，极端危机(jī)环境下，大类资产(chǎn)会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避险资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约(yuē)并非我们(men)的基(jī)准假设，如果出(chū)现(xiàn)此类尾部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首席美(mc42排列组合公式怎么算，A42排列组合公式ěi)国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认(rèn)为，全球(qiú)信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称对(duì)冲策略(lüè)是做(zuò)空美国高(gāo)评级(jí)银行（评级下调(diào)、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和(hé)美国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重的衰退时(shí)，CRE敏(mǐn)感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者表示(shì)，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联(lián)储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也是一大(dà)利(lì)好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府的财政支出得到了(le)保(bǎo)证，在两年内可(kě)以(yǐ)继(jì)续举债(zhài)。最近两周的美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三(sān)大股指主涨，“用(yòng)脚投票”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步有良(liáng)好表现。

　　市(shì)场重点(diǎn)再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美国(guó)参议院已经投票通过债务上(shàng)限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注焦(jiāo)点(diǎn)再(zài)度(dù)回到美国(guó)未来的财政政策和货币政策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依(yī)赖原则，联储可能会持续关注就业数据和(hé)工商业(yè)运行情况，等(děng)待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的乐(lè)观(guān)预期存在(zài)修正可(kě)能(néng)。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储还会继(jì)续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的(de)趋(qū)势不(bù)会改变，因(yīn)此预计加息对市(shì)场(chǎng)的冲(chōng)击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限(xiàn)协议(yì)通过后，美国财政部预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随(suí)着市场流动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随(suí)着资本(běn)流出经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊则称，接下来美国财政(zhèng)部的工作重点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为(wèi)代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成(chéng)为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美(měi)债。如果美联储缩(suō)表卖出美债，美国财政(zhèng)部发(fā)行美债（向市(shì)场卖出(chū)）这无疑会给美债市(shì)场造成极(jí)大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新发(fā)行，有可能促使美联储(chǔ)美联储停止加息(xī)和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中(zhōng)删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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