来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日召开(kāi)会(huì)议，分析研究当前经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好于预期(qī)。不(bù)过(guò)当前经济恢(huī)复性好转，内生动力还不(bù)强(qiáng)，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以，稳增长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但是(shì)面对高质量发(fā)展要求，也没增量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳(wěn)定025是哪里的区号，025是哪里的区号查询投资(zī)。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任(rèn025是哪里的区号，025是哪里的区号查询)务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了(le)今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数据看，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后(hòu)会(huì)议(yì)也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性(xìng)的，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的(de)阻力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度(dù)有明显改善(shàn)，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附(fù)近的增速，还有较大的(de)差距(jù)。所以，经济仍需政(zhèng)策呵(hē)护。尤其是一(yī)季度降(jiàng)准(zhǔn)后，就业压力仍(réng)然(rán)存在，我们认为政策短期不(bù)会转向收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是当前(qián)经济(jì)持续回升向好的关键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量(liàng)的发展要求(qiú)，会议强(qiáng)调经(jīng)济要实现“质的有效提升”和“量的合(hé)理增长(zhǎng)”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不会通(tōng)过强刺激的方式，而是(shì)统筹(chóu)推动“经济运(yùn)行持(chí)续好(hǎo)转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续改善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化(huà)解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会(huì)议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力和激(jī)发经营(yíng)主(zhǔ)体活(huó)力结合起(qǐ)来”。我们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段更多通过(guò)激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通(tōng)过改革开放的方式激发高(gāo)质量的增长。所以会(huì)议(yì)指出，要坚(jiān)持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类(lèi)所有制企(qǐ)业公平竞(jìng)争、共(gòng)同发展的法律法(fǎ)规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下(xià)决心(xīn)从(cóng)根本上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期、激发活力为主(zhǔ)要手段，让(ràng)经济自发(fā)的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极(jí)的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币政策(cè)要(yào)“精准有(yǒu)力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的(de)要求，本次会议强调“形(xíng)成扩(kuò)大(dà)需求的合(hé)力”，而(ér)去(qù)年12月会议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未(wèi)来(lái)的(de)政策(cè)重心。

　　一方面，自发修复消费。“要(yào)多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费(fèi)”。提高(gāo)消(xiāo)费，主要还是靠居民劳动(dòng)收(shōu)入的自然修复。另一方(fāng)面(miàn)，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议(yì)提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳(wěn)步(bù)推进城(chéng)中村改(gǎi)造(zào)和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试(shì)验区(qū)和自(zì)由贸(mào)易港(gǎng)对接国(guó)际高标准(zhǔn)经(jīng)贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产(chǎn)业发展：看重实体经济

　　会(huì)议强(qiáng)调，加(jiā)快(kuài)建设(shè)现代化产业体系要以“实体经济”为支(zhī)撑。我们的(de)理解(jiě)是，产业政策的重025是哪里的区号，025是哪里的区号查询点是“实体经济”，这里的实体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和(hé)扩大新能源(yuán)汽(qì)车发展优势(shì)，加(jiā)快(kuài)推进充电桩、储能等设施建设和配套电网改(gǎi)造”。会议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能(néng)发展，营造创新生态”，也提到了“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构(gòu)的风(fēng)险出清，仍是大(dà)势(shì)所趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他方面的(de)经济问题依然是存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。

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