金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍酒李渡(dù)正式登陆港交所(suǒ)，尴(gān)尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口上(shàng)交(jiāo)所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实(shí)现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等(děng)均止步(bù)于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口)发(fā)售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值(zhí)得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没(méi)有引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着(zhe)“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别(bié)为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘(pán)价(jià)8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)一家(jiā)致力提供(gōng)以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒(jiǔ)产(chǎn)品的中国白(bái)酒公(gōng)司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国(guó)白酒行(xíng)业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李(lǐ)渡的增速在(zài)下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相比也处于下风，“股(gǔ)王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利(lì)率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致(zhì)毛(máo)利率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支(zhī)分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时(shí)间，广告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元，呈逐(zhú)年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少(shǎo)针对其产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金(jīn)六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支(zhī)出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操(cāo)盘手法密(mì)切相关。

　　声名(míng)在(zài)外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农(nóng)村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华联(lián)集团董(dǒng)事、董事(shì)局副主席(xí)。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了(le)他的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将(jiāng)川(chuān)酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后(hòu)，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液签订了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新(xīn)模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在(zài)这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世(shì)界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴(wú)向东找(zhǎo)来(lái)米卢担任金六福(fú)形象代(dài)言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知(zhī)名白(bái)酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴向(xiàng)东实(shí)际(jì)控制的(de)金东(dōng)集团旗下共(gòng)有华(huá)致酒行、华泽(zé)酒(jiǔ)业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文(wén)化旅(lǚ)游、新(xīn)能源、互联网、酒业(yè)等多个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒(jiǔ)，吴向(xiàng)东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上(shàng)传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上(shàng)，在酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业(yè)整体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入(rù)低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价(jià)-集中度看趋势，真正的高(gāo)端(duān)消费在疫情(qíng)场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢(huī)复没(méi)有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊，一(yī)二(èr)季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓(huǎn)和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在(zài)存在三(sān)个矛(máo)盾(dùn)：一是产(chǎn)区和供需的矛(máo)盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向下(xià)扩展产品(pǐn)线，和(hé)地(dì)方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化(huà)，大(dà)部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村转移(yí)到(dào)城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未(wèi)来升级空间基数变(biàn)小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他(tā)给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格(gé)带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端(duān)进货量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上(shàng)相关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~200兰州大学电子邮箱地址，兰州大学邮箱入口0元相关(guān)产(chǎn)品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端(duān)节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们(men)拭目以待。

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