近日，国内上市(shì)交易的4只公募商品期货基金陆续(xù)公布了一(yī)季(jì)报。在(zài)一季度商品市(shì)场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品(pǐn)期货(huò)基金也表现不佳(jiā)，仅建信能源化工(gōng)期货(huò)ETF利润为正(zhèng)。值(zhí)得注意的是，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报告期(qī)内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润方面，一季度，建信能源化工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国(guó)投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大(dà)成有色金(jīn)属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实(shí)现(xiàn)收益和(hé)利润有何区(qū)别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期(qī)已实现(xiàn)收益指基金本期利息(xī)收入、投资收(shōu)益、其他收入(rù)（不含公(gōng)允价值变动收益）扣除相(xiāng)关(g不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语uān)费用和(hé)信用减值损失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已实现收益(yì)加上本期公允价值变动(dòng)收益。

　　期末基金资(zī)产净(jìng)值方面(miàn)，截至3月底，国(guó)投瑞银白银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货(huò)ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末(mò)基金份额净值方面(miàn)，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首(shǒu)，建信能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有(yǒu)色金属期货ETF也(yě)超(chāo)过1.5元，分别(bié)为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率(lǜ)为5.57％，大成(chéng)有色金属期货ETF、国投瑞银白银期货LOF、华夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来看，除华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外(wài)，其(qí)他3只商(shāng)品期货(huò)基(jī)金(jīn)均(jūn)受到净申购。截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份(fèn)额(é)较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工期(qī)货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有(yǒu)色(sè)金属期(qī)货(huò)ETF份额较期初增加700万(wàn)份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整体(tǐ)走出(chū)下跌行(xíng)情，华夏基(jī)金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美国硅谷银(yín)行倒闭消(xiāo)息在资(zī)本市场持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以及美(měi)豆等大(dà)宗(zōng)商品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之(zhī)巴西大(dà)豆(dòu)丰产上市，近几个(gè)月国内大豆到港(gǎng)量(liàng)趋于(yú)增加，同时(shí)由于下游提货(huò)消极，油厂豆(dòu)粕不断累库，部分油厂甚至出现胀(zhàng)库(kù)现象，导致(zhì)豆粕现货跌幅过(guò)大(dà)；最后，需求(qiú)端(duān)低迷不(bù)振(zhèn)，由于春节(jié)前养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时(shí)间(jiān)一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续下(xià)行，养殖业复产积(jī)极(jí)性不高，加之非洲猪瘟(wēn)疫情偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕需(xū)求更是雪上加霜，油厂豆粕成交和(hé)提货(huò)量处于偏低(dī)水平。

　　关于报告(gào)期内基金投资策略和(hé)运作分(fēn)析，国投瑞银基金(jīn)表(biǎo)示，一季度白(bái)银在初期两(liǎng)个月处于振(zhèn)荡调(diào)整(zhěng)，在(zài)三月(yuè)份又很快反弹(dàn)至(zhì)年初位置(zhì)。黄金较白银表现更为强(qiáng)势，金银比价(jià)有所(suǒ)抬升。前期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白(bái)银(yín)工业(yè)属性及美(měi)联储(chǔ)加息预期升温影响，白银表现出(chū)更高的波动性。后期则主要是欧(ōu)美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性(xìng)危(wēi)机，导(dǎo)致避险情(qíng)绪高涨，也(yě不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语)大幅(fú)降低(dī)了市场(chǎng)对于美联储(chǔ)的加息预期。

　　国投瑞银基(jī)金认为，美联储货币政策调整节奏与经济衰退(tuì)担忧继续主导贵(guì)金属(shǔ)行情(qíng)，同时(shí)也需(xū)关注突发地缘(yuán)政治、金(jīn)融(róng)体系的流(liú)动性风(fēng)险、新兴经(jīng)济体债务风险等黑(hēi)天鹅事件的(de)影响。今年以来，美联储(chǔ)已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步(bù)伐明(míng)显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今(jīn)年或还(hái)有一次加息(xī)。随着(zhe)美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而通胀仍处于高位，宏观(guān)环境(jìng)对贵金属(shǔ)相(xiāng)对有(yǒu)利(lì)，贵金属配(pèi)置价(jià)值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金(jīn)银(yín)比价(jià)的相对高位，建议(yì)择机积极配置。

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