金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌(pái)上交所(suǒ)后，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间第一(yī)只实现资本上(shàng)市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是(15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟shì)有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之(zhī)称的私募(mù)股权巨头(tóu)KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿(yì)美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为(wèi)1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时(shí)间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料显示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以酱香型为(wèi)主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的(de)中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大(dà)白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民(mín)营白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司，以及中国白酒行(xíng)业中提供(gōng)三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛(máo)利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直(zhí)接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐年增长趋势，存货周转天(tiān)数分别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分(fēn)存货为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的(de)老(lǎo)兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通(tōng)农村(cūn)家庭，1992年，在(zài)湖(hú)南(nán)省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局(jú)副主席(xí)。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王(wáng)销量做(zuò)到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时(shí)，白酒市(shì)场(chǎng)竞争(zhēng)白热(rè)化，下(xià)游经销商的日子(zi)越来越难，吴向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东与(yǔ)五粮液(yè)签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了(le)一种新(xīn)模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随后(hòu)，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生15min什么意思多少分钟，15min等于多少分钟了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足(zú)主(zhǔ)教(jiào)练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运(yùn)福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很(hěn)长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅速成(chéng)为国民(mín)白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一(yī)天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(yè)集(jí)团（下(xià)辖(xiá)金六(liù)福、珍(zhēn)酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究(jiū)院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的(de)恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现增(zēng)速放(fàng)缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三(sān)是(shì)名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失(shī)的主要是100块钱以下(xià)的价位带，其原因在于城市化，大部分(fēn)劳(láo)动人口从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级(jí)空间(jiān)基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前和(hé)节后的终端(duān)进货(huò)量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以待。

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