金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是(shì)开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成(chéng)功上(shàng)市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年时间第一(yī)只实现(xiàn)资本上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资金约(yuē)50亿港元，公开发售(shòu)获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道(dào)是(shì)出于何种考虑，此次(cì)珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两轮(lún)投资(zī)者，分别是有(yǒu)着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美(měi)元和(hé)1.78美元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着(zhe)私募巨(jù)头KKR目(mù)前浮(fú)亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费(fèi)

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家(jiā)致力提供(gōng)以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗(qí)下包括珍酒(jiǔ)、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三(sān)大白酒品类(lèi)。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是中国第四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国(guó)白酒行业(yè)中(zhōng)提供三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归(guī)母净利润(rùn)为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年(nián)的(de)毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与(yǔ)A股(gǔ)白酒公(gōng)司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原(yuán)因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的“豪(háo)横(héng)”的广告(gào)支出。财报(bào)显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正(zhèng)在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数(shù)分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有(yǒu)不(bù)少针对其产销(xiāo)失衡(héng)的(de)质(zhì)疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白酒行业(yè)的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出生(shēng)在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下(xià)新(xīn)华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集(jí)团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正(zhèng)式(shì)开启(qǐ)了他的白(bái)酒事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(jiǔ)王销(xiāo)量做到(dào)湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的日(rì)子越(yuè)来越难，吴向东想自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界(jiè)杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好(hǎo)运福星。深谙(ān)营(yíng)销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任(rèn)金六(liù)福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的(de)福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告投放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的(de)广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为(wèi)国民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向(xiàng)东实(shí)际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒(jiǔ)等12个酒(jiǔ)企）、金东投(tóu)资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为(wèi)湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生(shēng)意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵(zhèn)寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行业颇为知名的盛(shèng)初咨(zī)询董事长王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长、收入低增(zēng)长或(huò)0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分(fēn)水岭，从场(c戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班hǎng)景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋势，真正的高端(duān)消费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区(qū)域酒借助消费恢(huī)复较快。高端的恢(huī)复没有看(kàn)到更强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度(dù)上(shàng)市公司业绩会出(chū)现(xiàn)增速放缓和进一步(bù)分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产能(néng)，但销量在(zài)下降；二是名酒企业(yè)都在向下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位(wèi)带(dài)，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市后(hòu)，消费习惯变了(le)，导致未来(lái)升级空间基(jī)数(shù)变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下(xià)降(jiàng)19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高(gāo)端(duān)价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下(xià)中低端节前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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