昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大(dà)会(huì)召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出(chū)席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏(hóng)观(guān)背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的机遇和风(fēng)险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资者(zhě)们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显(xiǎn)示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看(kàn)看巴菲特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将(jiāng)带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒(máng)格(gé)都认为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要(yào)的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很(hěn)愚蠢的(de)。我们应该做的就是和(hé)中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中(zhōng)国大(dà)量开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中(zhōng)美会(huì)有竞争(zhēng)，但一(yī)直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过(guò)去几(jǐ)个月的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示，我(wǒ)们(men)大部分的事业，在今年报(bào)告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历了(le)很多的波动，这可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的(de)一次，二战的时候我(wǒ)们没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波(bō)动来自(zì)于(yú)另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在(zài)过去(qù)的6个月中出现了存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是(shì)说好像失业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成的，但是现在的经(jīng)济环(huán)境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我们(men)很多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能(néng)已经结束”！巴菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些(xiē)数据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和(hé)他的长期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了(le)20亿美(měi)元，达到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和(hé)经(jīng)济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出(chū)了悲观(guān)的预(yù)测：好日(rì)子可能已经结(jié)束。这位亿万(wàn)富翁投资者(zhě)预计，随着经(jīng)济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去6个月(yuè)左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视(shì)为经济健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的(de)成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特(tè)指(zhǐ)出，阿贝(bèi)尔一(yī)定(dìng)会继承(chéng)我的工作(zuò)，但(dàn)他(tā)还(hái)会(huì)与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个(gè)下(xià)一代领(lǐng)导人，而(ér)是更多(duō)有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则(zé)表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联(lián)储，支(zhī)持(chí)美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的(de)使命，他也(yě)不担心美联储(chǔ)的资产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这(zhè)些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美联(lián)储(chǔ)资产(chǎn)负债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美(měi)元，就让他想(xiǎng)到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格(gé)也持相同(tóng)观(guān)点，称如果靠不断印钱来解决短(duǎn)期(qī)问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地(dì)方可以(yǐ)像二叠(dié)纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油的管理层，对他们(men)也很熟(shú)悉。西方(fāng)石油做了(le)很多好的事情，建了(le)很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克(kè)希(xī)尔并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了(le)。未来(lái)不确定是否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务货币(bì)化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的货(huò)币(bì)储备地(dì)位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代(dài)美元储备货(huò)币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用(yòng)多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会有什(shén)么(me)结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是一个非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪(guài)的(de)事。对于(yú)日本(běn)实施的(de)经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果(guǒ)日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供大于需(xū)的市场格局下(xià)，我国生(shēng)猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期(qī)间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公(gōng)斤，最低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过(guò)后(hòu)的(de)猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研(yán)究收储(chǔ)的(de)公告称，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完(wán)善政府猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工作预案》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会(huì)同(tóng)有关部门研究(jiū)适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪(zhū)期(qī)货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月(yuè)后(hòu)来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整体延(yán)续振荡下(xià)跌(diē)走(zǒu)势(shì)，价格(gé)无太大起色。徽(huī)商(shāng)期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示(shì)，4月来(lái)生猪(zhū)现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在相对较低(dī)的(de)猪价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端(duān)低价(jià)惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价(jià)格的相(xiāng)对(duì)优势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企业(yè)分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期(qī)备货，猪肉(ròu)终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较高的(de)成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态(tài)势。申(shēn)银万国期货农产品高级分(fēn)析师徐盛告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利(lì)，容易导致猪价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重(zhòng)视与(yǔ)呵护，有助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面随即(jí)作(zuò)出反应走多。从收(shōu)储本身看，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的(de)增长。不(bù)过，倘(tǎng)若收储(chǔ)调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何(hé)时(shí)结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但也非(fēi)猪(zh2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ū)肉季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计局最新数据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年(nián)同期高位水平；生(shēng)猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环(huán)比出现(xiàn)下(xi2023年石油会暴涨吗，今日油价格表à)跌，但(dàn)同比依(yī)旧增(zēng)长，并(bìng)处于近(jìn)9年同期相对(duì)高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能(néng)变化(huà)来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国(guó)能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头(tóu)的(de)正常(cháng)产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累计(jì)下(xià)降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调(diào)走势，但(dàn)截至3月降幅(fú)均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场(chǎng)，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏切换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘(pán)面(miàn)的利多(duō)影响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重(zhòng)心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的(de)情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究员宋从志认(rèn)为，短期来看，当前(qián)生猪整体屠宰量(liàng)仍维持(chí)高(gāo)位，并高于去年同期水平(píng)，出栏体重虽(suī)有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反(fǎn)映(yìng)上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放(fàng)之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪(zhū)仍有阶(jiē)段性出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪(zhū)出栏(lán)在5月份(fèn)可能继(jì)续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始生猪(zhū)市场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是(shì)生猪需求(qiú)的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏(lán)的损失以及猪肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢(huī)复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长(zh2023年石油会暴涨吗，今日油价格表ǎng)期投资者(zhě)可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入(rù)场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期价目前(qián)整体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期价存在继续往上修(xiū)复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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