财联社(shè)记者近期从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之下(xià)，部分银行出现了贷款最优惠(huì)利率(lǜ)与同期理财收(shōu)益率倒挂(guà)或(huò)接近倒(dào)挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个(板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示gè)贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商行相关(guān)负责人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财(cái)联(lián)社记者(zhě)向兴(xīng)业(yè)、广(guǎng)发等多家银行了(le)解到(dào)，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况相(xiāng)比(bǐ)，贷款利率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测(cè)数据显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责人对(duì)财联社记者表示，正常情(qíng)况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空间。近期出现(xiàn)的(de)收益(yì)率倒(dào)挂的(de)情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质(zhì)上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能(néng)在金融市(shì)场空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高(gāo)的理财收益率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外(wài)表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银(yín)行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院(yuàn)决(jué)策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低(dī)实体经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率同比(bǐ)下(xià)降(jiàng)了(le)34个基点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史上(shàng)是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金融统(tǒng)计数据发(fā)布会上公布(bù)的数据显示，3月份银行体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑(lǜ)区域差(chà)异。财(cái)联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资(zī)金充裕(yù)的一线城市(shì)利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营管(guǎn)部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去年12月份，北京(jīng)地区新发(fā)放企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最(zuì)新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款需(xū)求非常好，央行今年一季度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的(de)最高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在节节回升。普益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全(quán)市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平均水平(píng)为4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔。

　　即便与新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品中，开(kāi板凳的量词是一把还是一只啊 凳子可以用什么单位来表示)放式产(chǎn)品平(píng)均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封(fēng)闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出(chū)现空转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人士对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财(cái)收益率之间出现倒挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警惕当前(qián)非对称利率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存(cún)款和金融市(shì)场之间出(chū)现收益“套(tào)利”空间的(de)可能。

　　融360数字(zì)科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率(lǜ)超过银行贷款(kuǎn)利率，可能(néng)会(huì)给(gěi)部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那(nà)里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买收益率更高(gāo)的理(lǐ)财(cái)产品，导(dǎo)致资金空转，前几年结构性(xìng)存(cún)款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现(xiàn)象。

　　不过(guò)刘银平认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比较基(jī)准不(bù)代表实际收益率，净值是不断(duàn)波动的，不(bù)会(huì)一直上涨，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与发展(zhǎn)实验(yàn)室(shì)主任曾刚对财联(lián)社记(jì)者表示，理财收益与金融市场利率相对应，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是即期的贷款利率(lǜ)与发行当(dāng)期(qī)定(dìng)价的理财收(shōu)益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快速下行(xíng)的时容易出(chū)现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果(guǒ)银行贷款利(lì)率继(jì)续(xù)下行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收(shōu)益率会同步下(xià)降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到银行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某(mǒu)城商行广州分行(xíng)负责人对(duì)财(cái)联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发(fā)资金空转套利，这与货币政策(cè)初衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头(tóu)部银行理财子负(fù)责人对(duì)财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资(zī)产大多数为(wèi)债(zhài)券(quàn)，而债(zhài)券市场(chǎng)发行人大多是(shì)大型企业(yè)，理论上其(qí)收益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理(lǐ)很简单(dān)，个人的(de)信用(yòng)等级比大型企业要低，所以个贷的定价理论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率高才(cái)对(duì)。现在出现个贷定价(jià)和理(lǐ)财产品(pǐn)持平，甚(shèn)至出现倒挂，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部门当(dāng)前(qián)的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会(huì)回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新发的收益率未来(lái)会下来，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这(zhè)样(yàng)。一些存量的(de)产(chǎn)品年化(huà)收益(yì)率近(jìn)期大幅上行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资(zī)产(chǎn)是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低(dī)预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会向上拉。”

　　息差承压(yā)将推动存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财(cái)联(lián)社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不断出手规(guī)范存(cún)款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来(lái)存款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是(shì)大(dà)趋势，否(fǒu)则(zé)银行净(jìng)息差(chà)承受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财(cái)波动的影(yǐng)响还没(méi)完(wán)全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷款需求走弱(ruò)得到确认(rèn)，意味着贷款利(lì)率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州(zhōu)银行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类活期”存款(kuǎn)是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管(guǎn)理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三(sān)个方面。首(shǒu)先(xiān)，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活期(qī)”存款缺(quē)少(shǎo)政(zhèng)策指(zhǐ)引，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存(cún)款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳协(xié)议存(cún)款需继续(xù)纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续(xù)或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律机制上限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期(qī)存款利(lì)率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活(huó)期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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