核心观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复的(de)不确定性下(xià)，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银(yín)行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策(cè)略是以股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司有较高(gāo)的股利(lì)支(zhī)付(fù)率，投资者每年(nián)可以获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对(duì)收益，另(lìng)一方面意味(wèi)着公(gōng)司估值叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉较低，因此具备一定的安全边际(jì)，而且投资的成本(běn)相对较(jiào)低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大(dà)类资(zī)产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多(duō)，收益率在下行。因此(cǐ)以银行(xíng)板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好(hǎo)的收益就需要(yào)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业(yè)基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价(jià)有(yǒu)进(jìn)一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高，其次是股份(fèn)行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市(shì)银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度(dù)集中(zhōng)迎来资产(chǎn)重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠(huì)共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓也(yě)会使(shǐ)得(dé)负(fù)债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差预计会在(zài)下(xià)半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行板块处于历(lì)史较优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中(zhōng)最低的(de)。而(ér)从2010年(nián)到现在的历史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎ叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉n)块的配置安全边际和(hé)性(xìng)价比较好，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比(bǐ)例和今(jīn)年以(yǐ)来的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑(huá)超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报(bào)告(gào)：《银行板块与(yǔ)高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì叠罗汉暗示什么意思，为什么男生喜欢叠罗汉)价》

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