调油逻辑提振成本价格，从而能够推升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高(gāo)也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今(jīn)年与(yǔ)去年的步调(diào)明显不一。期(qī)货日报(bào)记(jì)者观察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收(shōu)于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯持续阴跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另(lìng)一方面近期(qī)成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息(xī)预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场(chǎng)对于(yú)衰退的预期再起。而(ér)原油供(gōng)应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补(bǔ)前(qián)期缺口后(hòu)继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌陷(xiàn)。成品(pǐn)油裂差(chà)方面(miàn)，近期(qī)美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库存在4月份去(qù)库速率减缓，使得(dé)市(shì)场对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期(qī)边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的(de)需求支撑(chēng)起了(le)芳烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去(qù)年同期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)发生的时间在5月发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示(shì)，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻(luó)辑发生的(de)概率仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往美(měi)国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是调油实(shí)实在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差(chà)大(dà)幅拉升；今年的(de)调油(yóu)带来芳烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩(kuò)大欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现在去(qù)年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当时市场对于美国(guó)高辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来(lái)临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大(dà)幅波动，随(suí)后调(diào)油商对于今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空间(jiān)，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳(fāng)烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市(shì)场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始(shǐ)启动，这明(míng)显早(zǎo)于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经(jīng)在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融(róng)达(dá)期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的差异，去(qù)年(nián)5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前(qián)到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻辑应该不(bù)及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响(xiǎng)，欧美地区成品油供需突然(rán)变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今(jīn)年的问题是欧美经(jīng)济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱(ruò)，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效月份(fèn)市(shì)场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以(yǐ)后(hòu)，油品利润(rùn)却回落，并拖累(lèi)形成原(yuán)油的(de)下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由于(yú)俄乌(wū)冲(chōng)突导致原油的(de)出(chū)口受限以及疫情影响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从(cóng)而导致了美亚(yà)套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年(nián)看工厂(chǎng)对于(yú)调油行情有所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将不如去年。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期(qī)货分析师隋(suí)斐看来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予期待(dài)，然而有了去年二季(jì)度调油需求(qiú)增加下(xià)亚美套(tào)利(lì)利润可(kě)观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签订了长(zhǎng)约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今(jīn)年(nián)韩国运往美国的芳(fāng)烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口(kǒu)量(liàng)已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了解，贸(mào)易商今年与(yǔ)亚洲PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极(jí)大(dà)可(kě)能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低位回升，汽油裂解价差回落(luò)，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对(duì)未来(lái)需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则(zé)呈现边际走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前(qián)期流通货源紧张的(de)局面在(zài)恒力石化和嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消费走(zǒu)弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月淄(zī)博俊辰50万(wàn)吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击(jī)华东，下(xià)游(yóu)硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存(cún)及(jí)上游(yóu)纯苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累(lèi)库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效油逻(luó)辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还没(méi)有真正进(jìn)入美国汽油(yóu)的(de)消费(fèi)旺季，如果5月下(xià)旬(xún)开始美国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅发酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或(huò)将(jiāng)回归(guī)自身的(de)供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月相对较长的时间下市场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期(qī) PTA 不至于大(dà)幅(fú)累库(kù)，成本(běn)端的(de)扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内纯苯下游(yóu)品种中(zhōng)除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之外其他下游盈利(lì)性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面临(lín)成(chéng)品库存偏高和利润不佳的局(jú)面(miàn)，二(èr)季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力，短期(qī)来看价(jià)格(gé)向上的驱(qū)动或较乏力(lì)。

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