核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以其天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定，估值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略(lüè)。高(gāo)股息率一方面意味(wèi)着(zhe)公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投资(zī)的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看(kàn)，目前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定(dìng)；3）在分母天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物银行板块恰好满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大(dà)行(xíng)最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的背后也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情(qíng)况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利(lì)润(rùn)释放。预计(jì)随着大行重定价的压力过去以及(jí)二(èr)三季度农(nóng)商行小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回(huí)的(de)趋(qū)缓也会使得负(fù)债成本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行(xíng)，净息差预计会在下(xià)半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面(miàn)银行板(bǎn)块处于历史较优水平(píng)，上市银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备(bèi)覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的(de)历史数据(jù)来(lái)看，银行板(bǎn)块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好，作为低且稳定(dìng)的分母也保证了(le)其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资(zī)持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来除稳定(dìng)股息(xī)收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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