金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五(wǔ)曾经有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公(gōng)开(kāi)表示(shì)目前实际(jì)利率(lǜ)的水平(píng)是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏(sū)给(gěi)予充(chōng)分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道称，自5月15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协定存(cún)钟南山为什么被说成钟百亿款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行(xíng)净息差偏(piān)窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期(qī)部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调(diào)降背后的原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠(dié)加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客(kè)观上可(kě)减轻银行(xíng)负债(zhài)成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融资产流入。

　　（1）<钟南山为什么被说成钟百亿/strong>近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河南、广东等多地(dì)中小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发(fā)布公告下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等权威(wēi)媒(méi)体报道，5月15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调，引发“降(jiàng)息潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱(钟南山为什么被说成钟百亿cāng)石”，1年期存款基准利率（整存整(zhěng)取）依(yī)然(rán)维持在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格(gé)意义上并非真的降息(xī)。归根结底，本(běn)轮存款(kuǎn)利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是储蓄(xù)偏高、资金空转增叠(dié)加银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初的人(rén)民(mín)币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资(zī)金(jīn)利率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调降后，银行净(jìng)息差(chà)大幅(fú)收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规范吸储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存款(kuǎn)利(lì)率调降客(kè)观上将减轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产和长期(qī)国债。客观上，本轮银(yín)行下降(jiàng)存款利率的效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差(chà)。当前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理(lǐ)论上可以促使(shǐ)存(cún)款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出(chū)，更多转化(huà)为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺(cì)激难度(dù)较大，倾向于(yú)认(rèn)为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意味(wèi)着长端利率仍有望继续下(xià)探，高股息资产仍将(jiāng)占优。