核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以(yǐ)其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提(tí)供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处(chù)于历(lì)史低(dī)位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息策略(lüè)是以股息率为投资秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较(jiào)高的股利支(zhī)付(fù)率，投资者每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此具(jù)备一定(dìng)的(de)安全边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看(kàn)，高股息策(cè)略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从(cóng)当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股(gǔ)息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高(gāo)，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的成长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农商行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业绩(jì)的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中迎来资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能(néng)够保持正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的(de)趋(qū)缓也会(huì)使得负债(zhài)成本有望进一步下(xià)行，净息差(chà)预(yù)计会(huì)在下半(bàn)年提升。资(zī)产(chǎn)质量方(fāng)面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降，基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配(pèi)置安(ān)全边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证秋处露秋寒霜降是指哪六个节气？ 秋处露秋寒霜降是哪首诗(zhèng)了其(qí)比较(jiào)高的股息率。4）银行(xíng)板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较(jiào)不(bù)错的表现，国资持股比(bǐ)例和(hé)今(jīn)年(nián)以来的(de)涨幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除稳定股息收益外(wài)的附加资(zī)本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银(yín)行(xíng)板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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