财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备明(míng)显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值得投资者期待。

　　从一季度(dù)业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒以近74倍的同比增(zēng)速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破(pò)百亿(yì)元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两大阵营的(de)分化(huà)明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整(zhěng)体偏低(dī)迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的(de)研报(bào)指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母(mǔ)净利润高(gāo)增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱(ruò)势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显 大鱼(yú)吃小鱼后(hòu)“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计(jì)最大涨幅(fú)分别达159%和18值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别7%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期(qī)累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的是(shì)，自2021年高点迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六(liù)成(chéng)，珠(zhū)江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上(shàng)世纪80年代中国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴(xīng)起，北(běi)京的燕京、上海(hǎi)的(de)力波、福(fú)建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河(hé)、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河(hé)南(nán)的金(jīn)星、陕(shǎn)西的汉斯等，几(jǐ)乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争霸，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市占率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集(jí)中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升(shēng)后头部企业将有(yǒu)望进一(yī)步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋(qū)势不变，经过(guò)一段时间的此消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将(jiāng)演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青(qīng)岛啤酒和百威英博甩开(kāi)，燕(yàn)京啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显，百威英博销量下滑(huá)，一(yī)手扶持的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利(lì)润增长将低于去年的水平，研报指出(chū)重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并(bìng)将(jiāng)乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的(de)销售权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高(gāo)端如同坐拥印(yìn)钞机？

　　分(fēn)析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此前多年，高端啤(pí)酒市场主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威(wēi)英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢(láo)牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南(nán)北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜(xiān)啤大(dà)行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上游成本(běn)敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下(xià)游终(zhōng)端议价能力(lì)较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已(yǐ)多(duō)次实施提价举措(cuò)。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤(pí)酒(jiǔ)龙头产品结(jié)构优化、加速高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成(chéng)本催生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参(cān)与数量高增，提价区域由部分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商纷(fēn)纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价(jià)提升0.5元左右，崂(láo)山啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤(pí)、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场的产品价格稳(wěn)定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经整体进(jìn)入了6-8元价(jià)格带。甚至(zhì)，巨头(tóu)们(men)纷(fēn)纷推出千(qiān)元啤酒，华润啤酒的(de)“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可(kě)挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先(xiān)在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传(chuán)奇”；超(chāo)高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别西南证(zhèng)券朱会振4月29日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端(duān)齐发力(lì)，高端化(huà)势能(néng)锐不(bù)可当(dāng)。产品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚持(chí)纯(chún)生系(xì)及经(jīng)典(diǎn)系“1+1”品(pǐn)牌(pái)战略(lüè)基(jī)础上，进一(yī)步(bù)提升(shēng)中档崂(láo)山品牌占比(bǐ)，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体(tǐ)产品结构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景全面复苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(值勤执勤的区别，值勤跟执勤的区别shōu)购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜(xǐ)力中国正式完(wán)成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁(suì)，借此拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润(rùn)啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端产品认知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次(cì)创业”新篇章 借助U8势能持(chí)续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾(céng)经(jīng)国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销(xiāo)售(shòu)范(fàn)围收缩不(bù)少，被(bèi)雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业额(é)甚至被重庆啤酒(jiǔ)反超(chāo)。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增速高(gāo)达54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长瓶颈(jǐng)的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售(shòu)业态(tài)的(de)落地生根。中邮(yóu)证(zhèng)券分析师(shī)蔡(cài)雪(xuě)昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动(dòng)整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此(cǐ)外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前(qián)行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒多元风味发展(zhǎn)趋(qū)势，产品风味及应用场景布局多元化企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市(shì)场发展趋势(shì)，拥有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成(chéng)为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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