银行(xíng)业危机(jī)再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一(yī)共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价再(zài)刷新历史(shǐ)新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国(guó)《金融时报》报道，知情(qíng)人士说，几个星(xīng)期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可(kě)能的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第一(yī)共和银行注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联(lián)邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或(huò)美国(guó)财(cái)政部(bù)无(wú)意干预(yù)该(gāi)银(yín)行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的(de)日子(zi)继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否(fǒu)会对此家银(yín)行发表“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款保(bǎo)险公(gōng)司的(de)接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为(wèi)零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部(bù)涨幅(fú)。

　　截至(zhì)今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报(bào)道称，美国联邦存(cún)款(kuǎn)保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银(yín)行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需(xū)求低迷(mí)而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风险不断，让(ràng)美(mě断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理i)联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何(hé)选择，无(wú)疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总(zǒng)经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去(qù)年那样(yàng)以(yǐ)50个基点(diǎn)的大力度(dù)加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美国(guó)通胀具有很(hěn)强的(de)粘性，当(dāng)前核(hé)心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价(jià)格指数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国(guó)银行业(yè)危(wēi)机引发(fā)了经济(jì)减(jiǎn)速，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响大(dà)约(yuē)将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短(duǎn)期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引(yǐn)发美联储货币政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史上美联储加息的(de)经(jīng)验来看(kàn)，高通胀下(xià)的美(měi)联储(chǔ)加息并(bìng)不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银(yín)行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发时过渡(dù)去杠杆，金融市(shì)场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分(fēn)析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小的(de)，基(jī)于此，美联储也不(bù)会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去(qù)押注(zhù)系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)发生概(gài)率比(bǐ)较低的。对于通胀率(lǜ)，当前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了(le)市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀(zhàng)水平预测(cè)下，美(měi)联(lián)储是不会在7月份就去做降息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒(méi)报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进一步(bù)回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知名机构的(de)基金经理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使断联一个月男人心理状态，男的断联半个月的心理这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目标(biāo)可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘(zhān)性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定者是否(fǒu)真(zhēn)的(de)愿意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支(zhī)出增(zēng)速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续(xù)减速也是(shì)大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下(xià)滑，但在2月还是维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期(qī)虽有升温(wēn)，但不至(zhì)于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美(měi)国居民(mín)利息支(zhī)出占可支配收入的比例(lì)越来越(yuè)高，未来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐(kǒng)慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最(zuì)近的美国居(jū)民部门(mén)信用(yòng)卡违约(yuē)率上升是(shì)相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民部门(mén)的资产负(fù)债表和收(shōu)入(rù)状况边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆(gān)，本身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处(chù)于一个相对(duì)健康的状况，这也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初(chū)看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看，海外加(jiā)息(xī)结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边(biān)的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际(jì)改善(shàn)是比(bǐ)较困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为了(le)一个激发(fā)避(bì)险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期(qī)和前几年有所(suǒ)不同(tóng)，国(guó)内和海外出(chū)现明显的周期背离，且海外的(de)政策部(bù)门应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所以不至于出现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就(jiù)导致各类风险(xiǎn)资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的(de)操作(zuò)思路应该是“在(zài)下(xià)跌时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金(jīn)属全线下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的(de)影响下(xià)，昨(zuó)日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一(yī)是临(lín)近(jìn)美联储5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率升至(zhì)高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行(xíng)业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避(bì)险情(qíng)绪骤然升(shēng)温，美股大(dà)幅下挫，美元指数快速回升，成为有色板块全面下行的直接触发(fā)因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全(quán)球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低(dī)。加息预(yù)期降低后又不(bù)得不面对(duì)高企的通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货(huò)有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕(yàn)艳表示，此外，国内(nèi)面临(lín)五一假期，之前看多需(xū)求修复的(de)情绪慢慢(màn)平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代(dài)表的(de)大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势(shì)头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季(jì)，4月的开局延(yán)续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不(bù)一样的声音。一(yī)是(shì)精(jīng)炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存(cún)虽然(rán)持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二是部分(fēn)下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以为继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的需求(qiú)。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持(chí)价(jià)格高走，同时国内劳动节假期(qī)即(jí)将到来，资金从有(yǒu)色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因(yīn)素(sù)的集中(zhōng)体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季(jì)下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在(zài)下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也没(méi)能(néng)有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过于一致，主流观点认(rèn)为(wèi)加息(xī)已近尾声，最坏的时(shí)候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要(yào)警惕这种(zhǒng)市场过于一致的(de)情况。因(yīn)为美通胀高(gāo)位(wèi)持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时(shí)间或者幅度(dù)超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色(sè)板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的(de)增速，整个周期是向下而不是向上。因此，我对整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济(jì)是对未(wèi)来的(de)预(yù)期，更(gèng)多(duō)的是反映(yìng)市场(chǎng)对(duì)未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏(péng)认为，其对有色板(bǎn)块的短期或(huò)短线(xiàn)影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格(gé)趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能(néng)突发的风险事(shì)件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多(duō)担心的(de)是在(zài)多空分歧的位(wèi)置(zhì)和(hé)时间节(jié)点突发(fā)未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从(cóng)而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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