财(cái)联社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必(bì)争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博(bó)烧烤一定程度上助力(lì)啤酒行业(yè)“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛(dǎo)啤酒单(dān)季度营收突(tū)破百(bǎi)亿元。但(dàn)包括(kuò)百(bǎi)威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西(xī)藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系(xì)啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下(xià)滑或亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵营的分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称(chēng)一抹亮色。民(mín)生证券王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫(yì)情(qíng)扰动褪去(qù)，下游场(chǎng)景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利润(rùn)相(xiāng)比去(qù)年同期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放利润的一年(nián)。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成(chéng)“一超多(duō)强”？

　　从二级市场表现来看(kàn)，华润(rùn)啤(pí)酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累计最大涨(zhǎng)幅分别达159%和187%，前者(zhě)目(mù)前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今重(zhòng)庆啤酒股价跌(diē)近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪80年(nián)代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力(lì)波(bō)、福(fú)建的惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰(lán)州的(de)黄(huáng)河(hé)、重庆的(de)山城、四川的蓝(lán)剑、桂林(lín)的漓(lí)泉(quán)、河南的金星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座(zuò)城市都拥有自己的啤(pí)酒厂(chǎ钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ng)。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分(fēn)别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体市场(chǎng)份额，华(huá)润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚(yà)太(tài)（百威英(yīng)博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率(lǜ)分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山(shān)指出，我国(guó)啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集中度(dù)仍有提升(shēng)空间，待CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼(yú)”的市场趋势不(bù)变，经过一段(duàn)时间的此消彼长，持续多年的“五强(qiáng)争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓(tuí)势明显，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营业利润增(zēng)长将低(dī)于去年的水平，研(yán)报指(zhǐ)出(chū)重(zhòng)庆啤酒为嘉士伯(bó)在华运营(yíng)啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯啤酒在中国多个(gè)地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出(chū)，这几(jǐ)年啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年(nián)，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以销量最大的华润雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大绿棒子，现在(zài)已经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿、鲜啤(pí)大(dà)行其道(dào)。

　　孙山山(shān)指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下(xià)游(yóu)终端议价(jià)能力较(jiào)强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实施提(tí)价举(jǔ)措。符蓉(róng)指出(chū)，2023年餐饮等现饮消费场景恢(huī)复将(jiāng)加(jiā)速各啤酒龙头(tóu)产品结构优化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升(shēng)幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅(jǐn)在2022年(nián)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低档(dàng)均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年(nián)，中(zhōng)国啤酒市钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进入(rù)了(le)6-8元价(jià)格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继续突破(pò)价格天花(huā)板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出(chū)，在(zài)百元(yuán)级产品上，青岛啤(pí)酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛(dǎo)啤酒布局丰(fēng)富(fù)，产品(pǐn)价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券朱会(huì)振4月29日发布的研报指出，青(qīng)岛啤(pí)酒中(zhōng)档(dàng)高端齐发(fā)力，高(gāo)端(duān)化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在(zài)坚持纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高端产品放量，带(dài)动整体产品结(jié)构持(chí)续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠(dié)加去(qù)年Q2以来低基数效应，预计(jì)公(gōng)司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自(zì)中低端(duān)产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收购喜力中(zhōng)国正式(shì)完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的(de)喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打(dǎ)满算也才30岁，借此拓(tuò)展高(gāo)端市场。华鑫(xīn)证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高(gāo)端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加(jiā)认可、熟(shú)悉其(qí)经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成后(hòu)利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤(pí)酒近几年风(fēng)光不在。不仅销(xiāo)售范围收缩不(bù)少，被雪(xuě)花和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤酒反超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿(yì)元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这(zhè)种(zhǒng)新零售业态的落(luò)地生根。中邮证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一(yī)季度(dù)销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势(shì)能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国(guó)君食品点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之(zhī)下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机(jī)会；基于精酿啤酒多元(yuán)风(fēng)味(wèi)发展(zhǎn)趋势(shì)，产品风味及应(yīng)用(yòng)场(chǎng)景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋(qū)势，拥有长期可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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