A股“股王”之争进入(rù)白(bái)热化阶段，中国移动股价周中(zhōng)创历史新高，一度(dù)从独(dú)占A股市值榜首(shǒu)近3年的茅台手中抢下“A股之王(wáng)”的光环，引发市(shì)场热议。截至周五(wǔ)收盘，茅(máo)台最终以(yǐ)微弱(ruò)优势(shì)反(fǎn)超(chāo)，但地位已(yǐ)岌岌可危。值得注意的是，因中国移动在A+H两(liǎng)地(dì)上市(shì)，若按其A股股本(běn)计算则不过是一场计算上的(de)乌(wū)龙(lóng)，但若均(jūn)按照A股股价等数据计算(suàn)，则其总(zǒng)市值一度达(dá)2.19万亿元，超越(yuè)茅(máo)台成为“市(shì)值王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经(jīng)济(jì)、信创、中特估、人工智能等一系(xì)列热点催(cuī)化下，中国(guó)移动今年股价(jià)累计最(zuì)大(dà)涨(zhǎng)幅已近60%，自去年上(shàng)市以来最近一(yī)年股(gǔ)价累(lèi)计最大涨幅接近翻倍，而茅台股价(jià)则几乎仅在原(yuán)地(dì)踏步。有市场人士认为，中国移(yí)动(dòng)和茅台(tái)这场股王(wáng)宝座的争夺可能揭示着A股(gǔ)未(wèi)来的发展(zhǎn)趋势(shì)。

　　▌A股股(gǔ)王变(biàn)迁启示录：消费(fèi)回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经济时代(dài)带(dài)来预(yù)备新股(gǔ)王

　　A股(gǔ)总市值榜首之争，向来(lái)是市(shì)场关(guān)注焦点(diǎn)，回顾历史(shǐ)来看(kàn)，最近十多年来股王(wáng)变迁的背后似乎也反应着国内经(jīng)济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中国石油登陆A股(gǔ)时，市值(zhí)一度超过8万亿(yì)人民币。不(bù)仅(jǐn)稳居A股(gǔ)第一(yī)，甚(shèn)至登顶全球资本市(shì)场市(shì)值之首，得益于当时基建大发展时期(qī)，中石(shí)油(yóu)在股王的across 和 cross的区别，cross和across区别和用法位置上(shàng)稳坐了八年，直到2015年工商银行(xíng)依托当(dāng)年互联网金融牛市成(chéng)为(wèi)新(xīn)锐(ruì)股(gǔ)王。再后来，随着(zhe)我国在(zài)2018年(nián)进(jìn)入消(xiāo)费(fèi)牛市(shì)，开启(qǐ)了此后三年的消费白马股(gǔ)大牛市(shì)，也成就了(le)如今(jīn)贵州茅台(tái)股王的A股(gǔ)传奇。

　　（图片来源：格(gé)隆汇(huì)、勾股大(dà)数(shù)据；资料(liào)来源：微信公众号市值观察4月17日文章(zhāng)《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑，但(dàn)在高(gāo)端白酒的(de)高估值泡沫下，以及(jí)今年春节后白酒行(xíng)业(yè)的终端(duān)动销(xiāo)几乎并未(wèi)达到(dào)预期，整个白(bái)酒板块经历回调，公(gōng)司股价也现大幅(fú)下跌。近(jìn)日，中国(guó)移(yí)动的突(tū)然崛起更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国移动一度(dù)超(chāo)越贵州(zhōu)茅台市(shì)值这一(yī)历史性事件背后(hòu)，除了离不(bù)开国家政策持续推进的数字经济(jì)，与(yǔ)最近爆火的人工智能两大概念(niàn)加持，还有来自于(yú)“中(zhōng)特估”这个新概念的强力催(cuī)化(huà)。

　　具体来看，根(gēn)据数据显示(shì)，当(dāng)前美股(gǔ)市值前(qián)十的上市(shì)公司(sī)中，苹果、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马逊(xùn)、英(yīng)伟达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析认为，科技进步已成提升生产力的重(zhòng)要因素，二级(jí)市(shì)场对科技企业的态度能一定(dìng)程度显(xiǎn)示(shì)出科技(jì)across 和 cross的区别，cross和across区别和用法企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国移动为代表的科技股“逼宫”以贵州茅台(tái)为代表的消费股似乎也预示(shì)着市(shì)场中的积(jī)极现(xiàn)象。

　　目前，在我国经济逐渐向数字化(huà)深度转型的背景(jǐng)下，实力强劲并实现华(huá)丽(lì)转(zhuǎn)身(shēn)的中国移动(dòng)，已经逐渐成引(yǐn)领中国(guó)经济潮流的主力军。信达证(zhèng)券研报表(biǎo)示(shì)，公司作为(wèi)国企数字经(jīng)济担(dān)当(dāng)，积极布(bù)局(jú)云计算、IDC、工业(yè)互联网(wǎng)等创新业务，伴随算力网络的进一步发展，将拉(lā)动底层(céng)云计算业(yè)务的需求，公(gōng)司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在从传(chuán)统管道运营商向数字科技领(lǐng)军企业加快跃迁升(shēng)级(jí)，有望首先迎来估(gū)值重(zhòng)塑机遇(yù)。

　　同时，从估值修复情况(kuàng)来看，根(gēn)据(jù)光(guāng)大证(zhèng)券4月15日(rì)研(yán)报(bào)显(xiǎn)示，2022年底以来，截(jié)至4月13日，三大运营商股价(jià)涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电(diàn)信涨(zhǎng)幅达62.3%，中国移动涨幅达40.5%；三(sān)者估值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已(yǐ)显著(zhù)高于近五年区间平均(jūn)PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代表的(de)三大(dà)运营商板块，借助“央企低估值+数字经济”成为(wèi)率(lǜ)先(xiān)修复的板块。

　　▌中国(guó)移动的新魔法能否打破(pò)“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此(cǐ)同(tóng)时，还(hái)有另一个(gè)故事引(yǐn)发(fā)市(shì)场热议。即很长一段时间以来，A股(gǔ)市场一(yī)直流传着(zhe)“茅台魔咒”的(de)传说，即大(dà)多股价超(chāo)过茅台(tái)的上市公司，在风光散尽之后(hòu)往往下(xià)场都不太好。本(běn)次中国移动直接在市值上超越茅台，结(jié)果(guǒ)是否会不一(yī)样呢？

　　回看那些中(zhōng)了“茅台魔咒(zhòu)”的A股上市(shì)公(gōng)司，有同样中字头的(de)中(zhōng)国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度(dù)提升(shēng)，股价超越(yuè)茅台并(bìng)一度突破300元/股，但好景不长，在2008年金融危机(jī)爆(bào)发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水(shuǐ)至30元(yuán)附近，至今中国船舶股价维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中文(wén)在线、全通教育等多家公司股价均超(chāo)越茅台(tái)，但最后(hòu)的结果(guǒ)不(bù)是业绩暴雷就是股价毫无(wú)原因跌跌不休(xiū)。

　　可以看出的是(shì)，上(shàng)述公司的陨落(luò)大部分主要是由于行业景气度变化以及股市景(jǐng)气度(dù)无法(fǎ)维持(chí)。而茅台(tái)凭借其产品稀缺性(xìng)以及长期稳稳增长的利润，最终一次次甩开(kāi)这(zhè)些曾经短暂领先(xiān)者。对于一家企业(yè)股价能否持续(xù)上涨(zhǎng)以及(jí)维持高位，市场普遍观点还是认为，实际需要看公司的(de)基本面(miàn)。

　　那么，一(yī)向(xiàng)有着“印钞机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此前市值却一直不如(rú)茅(máo)台呢？

　　对此，有分析认为，大致归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅台越(yuè)卖(mài)越贵(guì)，但话费越交(jiāo)越少。在市场化的作用下，一瓶茅(máo)台已经(jīng)冲上3000元左(zuǒ)右的高价，而中国移动虽掌握着(zhe)大把的通(tōng)信类资(zī)源，但作(zuò)为央企(qǐ)需要承担“提(tí)速(sù)降费”的(de)责任，也就不能无拘束地(dì)涨价。另一方面即是成本方面的问题，中国移(yí)动本质作为通信基(jī)础(chǔ)设施企业，需要持续(xù)不断(duàn)的建(jiàn)设投入，从2G到5G，其近(jìn)十年资本开支合(hé)计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要如(rú)此(cǐ)沉重(zhòng)的资本(běn)开(kāi)支，也不需要面临追赶(gǎn)最新技(jì)术(shù)的焦虑。

　　因此，从财(cái)务数据可(kě)以看出，中国(guó)移动今年一季(jì)度的营收是茅(máo)台的8倍，但(dàn)净利润却(què)差别不(bù)大(dà)，销售毛利率(lǜ)更是(shì)有着一(yī)个24%另一个92%的巨(jù)大差(chà)别(bié)。

　　不过(guò)，近期来(lái)看，一系列信号(hào)表(biǎo)明(míng)中国移(yí)动可能(néng)正在迎来(lái)一些变(biàn)化(huà)。

　　随着5G建设高(gāo)峰期的(de)结束，中(zhōng)国移动此前表示(shì)，2022年是三年投(tóu)资高(gāo)峰(fēng)的最后(hòu)一年，2023年起(qǐ)资本(běn)开支不再(zài)增长，2023年计划资本开支1832亿元同(tóng)比下降20亿(yì)元，同比下降(jiàng)1.1%，全(quán)年营(yíng)收(shōu)则可(kě)突破1万亿元。据业内(nèi)人士测(cè)算(suàn)，这意味(wèi)着届时(shí)全年资本开支(zhī)占收入比重(zhòng)将低于18%，创下2007年以来的新低(dī)。

　　同时，更加重要的是(shì)，随着移动(dòng)互(hù)联网进入(rù)下半场，行业重心已转向(xiàng)产业互联(lián)网和智能化，中国移(yí)动加速转型(xíng)下(xià)正在抓紧(jǐn)机遇(yù)。信达证券研报表(biǎo)示，中国移动(dòng)数字化(huà)转型(xíng)收入“第二曲线”不断攀升，去年公司数字化转(zhuǎn)型(xíng)收入(rù)对(duì)主(zhǔ)营业务收入(rù)增量贡献(xiàn)达(dá)到79.5%，占主营业务收入比(bǐ)提(tí)升至 25.6%，成为公司收(shōu)入增长的(de)第(dì)一驱动(dòng)力。此外，公司移动云(yún)收入规模实现新(xīn)跨越，去年移(yí)动(dòng)云收入(rù)达到503亿元，同(tóng)比增长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨(zhǎng)，综合实力(lì)迈(mài)入国(guó)内业界第一阵营。

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